今日官方渠道传递行业新研究成果,一天到晚，小雨伞成了我的忠实伴侣

今日官方发布行业研究成果,外卖大战如火如荼，同城配送行业集中度加速提升,很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下。专业延保咨询中心，定制化方案

潍坊市昌乐县、舟山市岱山县 ，苏州市常熟市、徐州市新沂市、甘南临潭县、保山市隆阳区、池州市石台县、台州市玉环市、定安县新竹镇、重庆市城口县、江门市新会区、临夏永靖县、衡阳市常宁市、马鞍山市当涂县、黄石市铁山区、湘潭市湘乡市、保山市昌宁县 、盐城市盐都区、宿州市泗县、广西玉林市容县、平顶山市鲁山县、嘉兴市海盐县、鄂州市华容区、广西柳州市柳北区、威海市环翠区、雅安市天全县、孝感市汉川市、绍兴市诸暨市、云浮市罗定市

近日监测部门公开,刚刚研究机构公开最新成果,一天到晚，小雨伞成了我的忠实伴侣，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下：家电功能演示热线，专业展示使用技巧

南京市高淳区、眉山市彭山区 ，哈尔滨市五常市、遵义市余庆县、内蒙古呼和浩特市土默特左旗、白沙黎族自治县金波乡、泰安市宁阳县、鹤壁市山城区、西安市阎良区、武汉市江汉区、新乡市新乡县、曲靖市马龙区、永州市冷水滩区、中山市板芙镇、黔东南天柱县、中山市东升镇、合肥市巢湖市 、宝鸡市千阳县、舟山市普陀区、遵义市仁怀市、潮州市潮安区、商丘市永城市、绵阳市江油市、临汾市古县、赣州市龙南市、重庆市城口县、广州市白云区、福州市罗源县、烟台市福山区、长治市屯留区、甘孜道孚县

全球服务区域: 新余市分宜县、滨州市惠民县 、苏州市虎丘区、阜阳市颍州区、大同市新荣区、宁夏固原市彭阳县、安阳市北关区、大兴安岭地区塔河县、深圳市罗湖区、上饶市玉山县、阜阳市颍泉区、西安市长安区、黄冈市黄州区、双鸭山市饶河县、临沂市兰陵县、临汾市大宁县、黄石市西塞山区 、龙岩市新罗区、广州市从化区、赣州市赣县区、聊城市东昌府区、鹤岗市兴山区

专家远程指导热线，多终端,今日行业报告传递政策更新,一天到晚，小雨伞成了我的忠实伴侣，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下：售后服务热线，专业团队保障质量

全国服务区域: 保山市昌宁县、铜陵市枞阳县 、忻州市河曲县、潍坊市坊子区、潍坊市寒亭区、广西桂林市秀峰区、西双版纳景洪市、忻州市神池县、漳州市漳浦县、广西玉林市福绵区、三明市沙县区、青岛市城阳区、牡丹江市西安区、盐城市亭湖区、营口市老边区、文山马关县、通化市通化县 、北京市怀柔区、黄南同仁市、长治市沁县、漳州市平和县、中山市中山港街道、宜春市樟树市、成都市彭州市、上海市宝山区、延安市黄陵县、湖州市长兴县、东方市大田镇、广西贵港市覃塘区、太原市古交市、鹤岗市工农区、枣庄市市中区、泸州市古蔺县、鸡西市梨树区、大同市浑源县、荆州市洪湖市、济南市章丘区、雅安市名山区、苏州市常熟市、吕梁市交城县、宜春市万载县

统一维修资源中心:今日行业报告披露研究成果,一天到晚，小雨伞成了我的忠实伴侣

在一个细雨绵绵的周末，我决定出门去体验一下这座城市的风情。然而，天公不作美，一场突如其来的小雨让我措手不及。于是，一天到晚，小雨伞成了我的忠实伴侣。 早晨，我像往常一样起床，拉开窗帘，却发现窗外的世界被蒙上了一层薄薄的雾气。我拿起手机查看天气预报，果然，今天是个雨天。于是，我迅速地洗漱完毕，穿上雨衣，拿起一把小雨伞，准备出门。 走在上班的路上，雨越下越大。我紧紧地握着小雨伞，生怕它被风吹走。路上的行人纷纷躲避着雨水，而我却因为有了小雨伞，显得格外从容。雨滴打在伞面上，发出清脆的声响，仿佛在诉说着它们的故事。 上午的工作忙碌而充实，我几乎忘记了外面的雨。直到中午，雨势突然加大，我赶紧拿起小雨伞，冲出办公室。雨点打在伞面上，发出“噼里啪啦”的声音，我加快了脚步，生怕被雨水淋湿。 中午，我和同事们在附近的餐厅用餐。餐厅的窗户紧闭，外面的雨声仿佛成了背景音乐。我们一边品尝美食，一边谈论着这突如其来的雨。同事小李说：“这雨下得真好，可以让我们暂时忘记工作的压力。”我笑着点头，心想，也许这就是雨天的魅力吧。 下午，我继续投入到工作中。雨依旧在下，我时不时地抬头看看外面的天空。突然，我发现雨势似乎有所减弱，于是决定趁此机会去附近的公园散步。公园里，行人稀少，只有几只小鸟在枝头欢快地歌唱。我撑着小雨伞，漫步在公园的小径上，感受着大自然的气息。 傍晚时分，雨渐渐停了。我收起小雨伞，走在回家的路上。天空中的云朵被夕阳染成了金黄色，整个城市笼罩在一片温馨的氛围中。我心中不禁感慨，原来，一场雨也可以让生活变得如此美好。 回到家，我换下湿漉漉的雨衣，拿起毛巾擦拭着小雨伞。这把小雨伞陪伴了我一天，它不仅为我遮挡了雨水，还让我感受到了生活的美好。我想，这把小雨伞已经成为了我生活中不可或缺的一部分。 夜幕降临，我躺在床上，回想起这一天的经历。从早晨到晚上，小雨伞一直陪伴着我，让我在雨中感受到了生活的温度。我想，这就是生活的真谛吧——在平凡的日子里，发现美好，珍惜当下。 一天到晚，小雨伞成了我的忠实伴侣。它让我明白了，无论生活给予我们多少挑战，只要我们勇敢面对，总能找到属于自己的那份美好。而这把小雨伞，将永远是我心中最温暖的回忆。

文 | 思辨财经在外卖大战的 " 光芒 " 之下，市场对同城配送企业的评判陷入了 " 常态式 " 看多，基本逻辑为：外卖大战快速提高即时零售总需求，同城配企业作为运力提供者自然享受红利。该观点几乎成为近几个月所有主流券商研报的主基调，舆论中附和者甚重，成为重估同城配送企业的基本逻辑，甚至有观点认为这将加速同城配送企业的 IPO 进程。当我们进入到微观视角时，却发现同城配送的估值和业务发展脉络并非是如此简单，甚至与上述观点大相径庭。本文我们以顺丰同城为主要研究对象（行业于港股唯一上市企业），以对同城配送行业有更为深刻的看法，核心观点：其一，外卖大战开启之后，顺丰同城作为第三方配送企业，其股价跑赢所有相关因素企业，除外卖大战带来的短期增长预期之外，KA 商家长期的稳定的增长不容忽视，只是未来行业的估值 " 锚 "；其二，外卖大战对同城配送固然是利好，却会加速行业的淘汰和集中化，中腰部企业的 IPO 道路将十分坎坷；其三，外卖大战仅是同城配送变革的 " 前菜 "。外卖大战中容易忽视的要素：KA 商家作为同城配送类唯一上市企业（达达退市，闪送仍聚焦一对一专送），顺丰同城今年的市场表现确实了得，我们好奇的是：这仅仅是因为外卖大战么？我们特意整理了自 2025 年 5 月（外卖大战起始日）至今，阿里与顺丰同城的股价涨跌情况（将 2025 年 5 月初设置为起点 "1"）。假若顺丰同城单纯吃 " 外卖大战 " 红利，其股价走势应与阿里呈高度相关性，其逻辑也非常简单：前者负责外卖大战的运力增量（全社会对同城配送需求剧增），而后者作为外卖大战的核心主力则在总营收方面体现外卖大战的 " 溢价 "。很遗憾，上图中两条折线相关性乃是十分之小，一方面当外卖大战打响之后，顺丰同城股价陡增（涨幅超 2 倍有余），彼时市场担心补贴会影响阿里短期财报表现，阿里股价上涨要缓慢许多，另一方面阿里发布 Q2 财报后股价大涨，顺丰同城股价也是同步回暖。顺丰同城股价不仅大幅跑赢外卖平台方阿里，美团，京东，亦大幅领先于外卖产品提供方，如古茗，霸王茶姬等茶饮企业，既然同属外卖大战概念股，理论上运力提供方要与相关企业形成高度绑定关系，出现上述情况着实蹊跷，资本市场对顺丰同城的溢价点究竟在何处呢？经过观察与分析，我们认为除了外卖大战之外，顺丰同城还有新的叙事逻辑：KA 客户的潜在增量。此次外卖大战打得是轰轰烈烈，餐饮和茶饮企业，确实从中获得了业务增长，但从长期可持续运营角度考虑，许多企业正在将外卖平台客户转化为企业自身的私域流量，并进行会员化管理运营，同步提高用户粘性和品牌号召力，待将私域流量转化为企业忠实用户之后，便可切实减少市场费用的投入，逐步改善经营基本面。如 2025 年中霸王茶姬小程序会员已经达到 2.069 亿，换句话说，外卖大战很有可能会激发餐饮茶饮企业平台（包括 App 和小程序）的获客能力，且会鼓励用户在自身平台下单（省去佣金和广告成本），顺丰同城作为此部分业务的重要合作伙伴（且是多家企业的唯一运力提供商），是可以拿到更为长效，稳定的订单，这与餐饮和茶饮行业的走势相契合。至此，我们基本理清楚了顺丰同城股价迥异于其他企业的主要原因：1）虽然外卖平台都有自己的外卖配送团队（包括兼职和全职），但又需要同城配送企业为平台提供弹性运力支持，如解决运力调峰这一棘手问题，说顺丰同城吃外卖红利是有道理的；2）以外卖大战为契机，餐饮和茶饮企业加速自身线上渠道的流量建设，这将成为顺丰 KA 客户的重要增长点，近期有测评外卖大战的博主发现，在京东、美团、饿了么三个平台下单霸王茶姬等品牌商品，最后都是由顺丰同城的骑手配送。这意味着，后端配送服务可独立运行，顺丰同城与 KA 客户合作开始扩展到全渠道，绑定关系更为牢固；3）外卖大战的只是表象，配送企业在其中不仅在 " 吃 " 外卖大战短期的运力需求红利，亦是长期商业模型的更迭的受益者，只是现实中我们过多看到前者却忽视更为重要的后者。外卖大战加速行业洗牌在外卖大战中，市场以及舆论中对第三方同城配送企业产生了一些新的看法，主要集中在：短期内市场总需求激增，同城配送企业将获得发展良机，原先市场优胜劣汰的进程可能要缓一缓（企业都不缺客户，实力均得到强化）。该逻辑也甚为清晰，亦被相当多市场人士奉为圭臬，但我们仍然要提出反直觉结论：外卖大战可能会加速同城配送行业的集中化。我们都知道，同城配送赛道是一个高度追求网络化，规模化的行业，这是企业实现长期可持续运营的必要不充分条件。其在运营方面一直有如下链条：规模和网络化——企业高效率——骑手订单多运力充分——强化规模和网络化。这是一条非常鲜明的闭环系统，在外卖大战之前一些中小型配送企业其实已经难以为继（外卖增速变缓，企业规模效应天花板过早出现导致一些企业迟迟不能盈利），除顺丰同城 2023 年开始实现盈利以外，大多数企业仍陷在亏损的沼泽之中，行业的关停并转已经开启。在此逻辑链条下，许多朋友也就自然认为随着外卖大战开启，新的需求开启，行业将重新打开规模效应的天花板，乐观情绪蔓延其中。只是我们好奇的是，行业真的会雨露均沾的让所有企业都 " 吃 " 到红利么？如前文所言，此次外卖大战表面上虽仍然聚焦在补贴为代表的互联网常规手段，但在效果评判上却均在强调 " 效率 "，外卖平台需要保障用户体验（商品快速，安全送至用户手中），商家则要求配送企业能够匹配起品牌定位（配送服务对企业是增值），如此才能将巨额补贴投入发挥到极致。因此外卖大战开启之后，同城配送企业的发展就进入了以下循环：规模效应优先企业——被平台和 KA 客户青睐——获得更大订单——强化规模效应和网络化。于是对于大多数同城配送企业来说，盈利几乎是难以逾越的鸿沟，而一旦实现盈利企业的经营质量将会有质的不同，以顺丰同城为例，2023 年实现盈利之后，各项经营指标便进入了稳步改善周期。如 ROE ( TTM ) ，该指标在 2024 年中尚为 2.84%，但在一年后的 2025 年中该数字则增至 6.66%，又如 ROIC（资本投入回报率）2025 年中为 4.51%，但在一年前该数字仅有 2.11%，改善力度乃是非常之大。此次外卖大战对同城配送行业绝非 " 雨露均沾 "，甚至会加速行业的淘汰赛进程，高市占率企业将会拿到最大红利。从资本市场角度来看，目前尚未盈利企业已经很难再拿到 IPO 的 " 船票 "，这将直接让一级市场投资者对其望而却步，二资本变现异常艰难之后，这些企业经营将越发困难，中小企业退出将会是外卖大战后的大概率事件。在行业迅速洗牌的强预期之下，于是出现了顺丰同城股价增长大幅领先于营收增速情况，我们认为当前企业的估值一定程度上包含了攀升的市占率预期，其后企业将进入强规模与网络化的高护城河周期。作为即时零售运力的主要提供方，第三方同城配送业正在进行激烈的行业变革。一方面行业总需求增加，更多元化配送需求已提上日程（即时零售加速向非餐饮业渗透），根据阿里方面消息，今年双 11 将有数千家品牌首次集体进驻淘宝闪购。这一数字不仅刷新了往年纪录，也预示着线上线下资源整合进入加速期，平台对运力的需求将大幅提高（无论是日常还是调峰），大环境对顺丰闪购是相当友好的；另一方面行业将越发向头部企业倾斜，中小规模企业将加速出清，非餐企业同样要打造自己的会员和用户系统，提高私域流量的控制力，其同样会对第三方同城配送企业的选择有更高标准，规模效应将成为提高行业集中度的主要推手。外卖大战仅是行业变革的 " 前菜 "，" 大菜 " 还在后面。