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近日研究机构传出突破成果:昨日行业报告传递新政策变化,卡一卡二卡三：穿越无人区的神秘乱码入

在广袤的荒野中，有一片被世人遗忘的无人区，这里荒凉而神秘，流传着许多传说。在这片无人区中，有三个神秘的地点，分别被称为“卡一”、“卡二”和“卡三”。传说，只有勇敢的探险者才能穿越这片无人区，揭开这些神秘地点的真相。而在这片无人区的深处，隐藏着一个令人难以置信的秘密——乱码入。 卡一，位于无人区的边缘，是一个古老的废墟。这里曾经是一个繁华的城镇，但随着时间的流逝，这里逐渐被荒草和尘土覆盖。传说，卡一隐藏着通往无人区深处的秘密通道。勇敢的探险者需要在这里寻找线索，才能继续前行。 卡二，位于无人区的中部，是一个巨大的石阵。这些石阵排列整齐，仿佛是某种古老的祭坛。传说，卡二守护着通往无人区深处的秘密，只有解开石阵中的谜题，才能找到通往深处的道路。 卡三，位于无人区的核心地带，是一个神秘的山谷。山谷中弥漫着诡异的气息，令人不寒而栗。传说，卡三隐藏着一个古老的文明，那里居住着智慧而强大的生物。只有通过卡三的考验，才能找到通往无人区深处的最终秘密。 在这片无人区中，探险者们发现了一种神秘的乱码。这些乱码看似无序，实则蕴含着深刻的含义。探险者们纷纷猜测，这些乱码是否与无人区的秘密有关。 一位名叫李阳的探险者，在卡一找到了一个石碑，上面刻满了乱码。经过一番研究，他发现这些乱码竟然是一种古老的文字，记载着无人区的历史。李阳意识到，这些乱码可能是解开无人区秘密的关键。 在卡二的石阵中，李阳发现了一个隐藏的机关。通过机关，他进入了一个地下通道。通道尽头，是一个巨大的石室，石室中央摆放着一个石碑。石碑上刻满了乱码，与他在卡一发现的石碑上的文字惊人地相似。 李阳意识到，这些乱码可能是无人区历史的密码。他开始尝试解读这些乱码，希望能找到通往无人区深处的线索。经过数月的努力，李阳终于解开了乱码的秘密。原来，这些乱码记载着一个古老的预言，预言中提到了一个神秘的生物，它拥有改变世界的力量。 在卡三的山谷中，李阳找到了这个神秘的生物。它是一个巨大的生物，拥有着令人惊叹的力量。李阳向它请教无人区的秘密，生物告诉李阳，卡一、卡二和卡三分别是守护无人区秘密的三个关卡。只有通过这三个关卡，才能找到改变世界的力量。 李阳带着这个秘密，回到了人类社会。他发现，这个力量竟然可以改变人类的命运。于是，他决定将这个秘密公之于众，让人类共同面对这个挑战。 在李阳的努力下，人类逐渐揭开了无人区的秘密。而卡一、卡二和卡三，也成为了人类探索未知世界的象征。而那神秘的乱码，则成为了人类智慧的象征，激励着一代又一代的探险者，勇往直前，探索未知的世界。

一场利益和流动性的博弈在 A 股上行行情演绎之际，一家头部量化大厂却抛出了令人意外的动作：分红 " 净值归一 "。数月前，类似操作模式曾将一家量化新贵推至风口浪尖。表面上，这像是一次对客户的 " 慷慨 " ——把账面上的收益全部分给投资者。对投资者而言，这是一份 " 落袋 " 的安慰，还是一次被动的 " 账面重置 "？对私募理人来说，这是机制上的巧思，还是分红背后的 " 小心思 "？当净值与分红被重新排列组合，真正被放到台面上的，或许不是现金流，而是利益分配的权力游戏。至于 " 谁赢谁输 "，还要读者细细品味。01 " 净值归一 " 分红登场9 月中旬，A 股在年内刚刚走完一波上行行情，一家管理规模超过 600 亿元的头部量化私募——我们称它为量化私募 J，突然抛出了一个 " 特别操作 "：旗下某只基金宣布分红。根据公告披露，这次分红的权益登记日是 9 月 17 日，预计发放日是 9 月 22 日。所谓的 " 特别操作 " 细节是——分红方式采取了 " 净值归一 "。什么意思？就是无论基金在大涨行情里涨到多少，分红之后，基金的单位净值都会直接被 " 调回 " 到 1.0000 元。我们给投资者 " 翻译 " 一下：其一，基金净值涨到一定高度，分红的时候，管理人会把超过 1 元的那部分收益 " 掏出来 " 分给投资者。其二，投资者可以直接拿到现金，也可以选择把红利再投入回基金，享受日后的复利。其三，基金账户里显示的净值数字，则重新回到 1 元起跑线。基金管理人在公告里也特别说明，这只是分配方式的一种选择，并不会改变基金本身的风险和收益特征，也不意味着风险降低或收益增加。这种分红方法，好比你往一个存钱罐里累计存了 120 块，家人帮你取出 20 块现金放到你口袋里，然后存钱罐里显示的余额回到 100 块。本质上钱并没有少，只是摆放的位置不同，取出的 20 元可以任意 " 支配 "。02 净值 " 破净 "资事堂进一步了解到：上文涉及的基金是私募 J 旗下的全市场选股策略产品。所谓 " 全市场选股 " 是量化模型不局限于某个宽基指数——诸如常见的中证 500、中证 1000 指数——而是从 A 股几千只股票中 " 海选 "，根据因子模型去捕捉短期和中期的交易机会。上述产品持有人发现：截至 9 月 25 日，产品最新净值已经在 1 元面值以下，暂时处于 " 破净 " 状态。（如上图）此只产品在 9 月 17 日完成分红——净值回到 1.0 元之后——导致上述情况的发生。渠道信息显示：这只量化产品成立时间为 2021 年 7 月中旬，在 2024 年 "924 行情 " 启动之时，净值还停留在 0.87 附近，可见产品成立最初的三年经历了一个相当漫长的 " 低谷期 "。03 巨头之间的 " 分歧 "资事堂进一步注意到：" 净值归一 " 的分红操作在量化行业并非首次出现，比如 2025 年 6 月一家量化新贵 K 也采取了此种模式。由于量化新贵 K 是 2023 年以来的私募 " 火箭筒 "：从不及百亿元资产规模，跃升至量化私募 " 第一梯队 "。两家量化大厂的操作可谓具有 " 指标性 "，但二者的分红却有重大区别。以量化新贵 K 为例，" 净值归一 " 的基金持有人若没有选择分红方式（现金分红 / 分红再投资），依据当时代销渠道提供的信息 " 默认现金分红 "。（如上图）如下图所示：量化私募 J 在公告中则注明：" 对于未选择本基金具体分红方式的基金份额持有人，本基金默认的分红方式为红利再投资。"这个明显的表述区别，其实关乎投资者的 " 落袋为安 " 还是 " 继续打工 "。我们来做一个形象的解释：量化新贵 K 的做法是：如果投资者没来得及点选，默认把钱直接打回到你的口袋里。这好比年终奖直接打到工资卡，钱进了你兜里，想花就花。而量化私募 J 的逻辑则是：你要是不做选择，系统会自动把红利再投进基金，相当于继续留在 " 仓库 " 里帮你运作。此举则像公司替你自动买了一份长期理财，把钱锁回资金池，你的账户金额没减少，但实际 " 现钱 " 没到手。两家巨头的操作差别，乍看只是几个字的不同，背后却决定了投资者的现金流感受，是 " 立即兑现 " 还是 " 延迟兑现 "。04 分红操作之 " 争议 "我们回到量化私募 J 的分红操作。如果把视角拉近到最近一年，会发现情况完全不同：上述私募 J 的产品净值涨幅超过了 90%。在如此显著的涨幅 " 衬托 " 下，再叠加此前长时间的低位徘徊，" 净值归一 " 的分红显得格外耐人寻味。即便是量化牛市中最风光的产品，背后也曾经历过长久的回撤与考验。从管理人的角度，这类操作并不只是 " 礼物 "，更像是一种机制上的 " 巧妙安排 "。产品净值最高一度冲到 1.68 附近，而在分红归一的那一刻，之前的涨幅被 " 锁定 "，管理人顺势可以提取相应的业绩报酬。简单算一笔账（理论上）：假设净值起点 1 元，用了四年涨到 1.68 元，就是 68% 的收益。按照私募常见的 20% 业绩报酬比例，差不多 13% 左右的收益会在分红时先切出来，留作管理人应得的那份。换句话说，如果投入 100 万元，账面盈利 68 万元，其中约 13 万元会在分红节点 " 归属 " 量化私募，剩余的才以现金或再投资形式留在投资者手里。对投资者而言，这样的操作就会带来不同感受。比如：这是一种阶段性兑现，至少手里终于拿到了一部分真金白银；再如：在归一之后，投资者账户里的净值又回到起点，看上去仿佛 " 白忙一场 "。他们本没有打算主动获利了结，却因为管理人的一次分红安排，被动 " 见证 " 了一笔业绩报酬的提取。这种分红方式背后其实暗含着一层微妙的平衡：管理人、老投资者与新资金，三方利益在此交汇。此种现象既能在牛市时被包装成漂亮的成绩单，也可能在细细体会之下，让人读出另一种意味。