今日行业报告传达政策变化,超级凌乱的校园运动会：一场无弹窗的狂欢盛宴

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阳光明媚的春天，校园里洋溢着欢声笑语。一年一度的校园运动会如期而至，这次的运动会上，发生了一件超级凌乱的事情，但却成为了大家津津乐道的话题。 运动会当天，全校师生齐聚操场，场面热闹非凡。运动场上，同学们身穿各式各样的运动服，脸上洋溢着期待和兴奋。比赛项目丰富多彩，有短跑、长跑、跳远、跳高、篮球、足球等，每一项比赛都吸引了众多观众。 然而，就在比赛进行得如火如荼的时候，一件超级凌乱的事情发生了。原来，在女子400米决赛中，一位运动员在冲刺阶段，突然发现自己的运动鞋不见了。她惊慌失措地四处寻找，却怎么也找不到。这时，比赛已经接近尾声，她只能光脚完成比赛。 这一幕让观众们目瞪口呆，纷纷议论起来。有的同学表示同情，有的同学则调侃道：“看来这位同学今天是来体验赤脚大仙的。”而这位运动员却毫不气馁，凭借顽强的毅力，最终完成了比赛。 更令人意想不到的是，在男子100米决赛中，一位运动员在冲刺阶段，竟然绊倒了一位观众。这位观众虽然受了点轻伤，但并无大碍。比赛因此被迫暂停，工作人员赶紧将观众扶离现场，而那位绊倒观众的运动员则被要求退出比赛。 此时，操场上的气氛变得异常紧张，大家都在担心比赛是否会因此受到影响。然而，就在这时，一位同学站了出来，他主动提出用自己的运动鞋借给那位光脚完成比赛的女子运动员。这位同学的行为感动了在场的所有人，大家纷纷为他点赞。 在接下来的比赛中，这位同学与那位女子运动员默契配合，互相鼓励，最终在接力赛中取得了优异成绩。而那位绊倒观众的运动员，也主动向观众道歉，表示自己会吸取教训，今后会更加注意比赛秩序。 这场超级凌乱的校园运动会，虽然没有弹窗，但却成为了大家难忘的回忆。在这场运动会中，我们看到了运动员们的拼搏精神，看到了同学们的友谊和团结，更看到了人性的光辉。 运动会结束后，许多同学纷纷表示，这次运动会让他们明白了运动精神的重要性。在今后的学习和生活中，他们将以更加积极的态度面对挑战，勇敢地去追求自己的梦想。 总之，这场超级凌乱的校园运动会，虽然过程有些波折，但却让我们收获了无数感动。它让我们明白了，在生活中，我们总会遇到一些意想不到的事情，但只要我们保持乐观的心态，勇敢地去面对，就一定能够战胜困难，迎接美好的未来。

折扣力度普遍加大2025 年中报披露落下帷幕，港股四大运动品牌巨头——安踏体育（02020.HK）、李宁（02331.HK）、特步国际（01368.HK）、361 度（01361.HK）均实现营收增长，但利润表现分化。同时行业竞争激烈凸显，加大折扣力度成为普遍动作，进而影响利润增速和毛利率。同时，" 开大店 " 与专业化升级也成为行业显著趋势。折扣力度普遍加大营收规模与增速方面，2025 年上半年四家公司营收梯队差异清晰：安踏体育以 385.4 亿元营收领跑，增速达 14.26%；李宁、特步国际、361 度营收分别为 148.2 亿元、68.38 亿元、57.05 亿元，增速依次为 3.29%、7.14%、10.96%。若拉长至过去三年中报周期观察，除安踏体育外，其余三家均呈现增速下滑迹象：特步国际营收增速从 14.76% 降至 7.14%，361 度从 18.00% 波动降至 10.96%，李宁则从 12.98% 降至 3.29%。值得注意的是，作为行业规模龙头的安踏体育，虽已连续四年中报呈现两位数营收增长，但其业务线分化显著——营收两大基石安踏品牌与 FILA 营收增速降至个位数，超 10% 的整体增速主要由迪桑特、可隆等户外品牌拉动。线上渠道成为四家企业的共同增长亮点，但也对毛利率产生不同程度影响。2025 年上半年，安踏体育、李宁、361 度线上渠道营收增速分别为 17.6%、7.4%、45%；特步国际虽未披露集团整体线上增速，但财报指出，特步主品牌电子商务业务增长且占比超 30%（特步主品牌占集团总营收达 88.5%）。从线上渠道营收占比看，安踏体育、李宁、361 度分别为 34.8%、29%、31.8%，线上业务已成为重要营收支柱。然而，线上业务的扩张却拖累了多数企业的毛利率：安踏体育毛利率下降 0.7 个百分点至 63.37%，公司解释称安踏主品牌加大专业品类成本投入、线上折扣力度大，FILA 则因线上折扣加大与占比提升导致毛利率下滑。特步主品牌业务毛利率降 0.3 个百分点，从公司方面说明来看，原因包括儿童业务占比提升（毛利率低于成人业务）及线上折扣加深。李宁毛利率下降 0.4 个百分点至 50.04%，原因是渠道结构调整（直面消费者渠道收入占比下降）与直营促销竞争加剧带来的折扣力度加大。361 度的表现则较为特殊，其毛利率逆势增长 0.2 个百分点至 41.5%，但背后是 " 以价换量 " 的策略：成人及儿童服装上半年平均批发售价分别下调 4.5% 和 6.3%，而销量增长 4.2%，推动成人鞋类及服装产品毛利率分别同比上涨 0.5% 及 1.1%。毛利率的增长并未带来净利率的改善，361 度净利率同比下滑，核心原因之一是销售费用率大幅提升。2025 年上半年，361 度销售及分销开支同比增加 13.2% 至 10.37 亿元，销售费用率同比增长 0.34 个百分点至 17.67%。这一增长主要源于电商业务扩张：支付给电商平台的佣金和费用同比增长 45.3% 至 1.21 亿元，物流开支同比增长 40.2% 至 1750 万元。此前，时尚产业分析师、无时尚中文网创始人唐小唐向经济观察报表示，国内线上渠道运营高度依赖平台，流量控制权掌握在平台手中，品牌缺乏自主流量运营能力。加之线上获客成本是非固定的，销售额越高意味着投入成本也更大，而转化率持续走低，导致对于服饰品牌而言，线上业务毛利率难以提升。线上业务与线下的区别在于，线下开店运营的成本是刚性的，销售越高，利润率也就越高，而在线上，不断壮大意味着成本也在不断增加。净利润表现上，四大本土运动品牌呈现分化态势，安踏体育、361 度均面临净利润增长放缓，李宁则是同比下滑。李宁上半年归母净利润为 17.37 亿元，同比减少 10.99%。安踏体育实现归母净利润 70.31 亿元，同比下降 8.9%。但如果剔除 2024 年上半年 Amer Sports（亚玛芬体育）上市权益摊薄利得，2025 年上半年归母净利润同比增长 14.5%。即便如此，这一增速相较 2024 年同期 62.62% 的高增长仍大幅回落。361 度上半年的净利润 8.58 亿元，同比增长 8.61%，去年同期的净利润增速为 12.23%。专业化升级从市场行为与战略布局看，行业共性趋势显著。在核心品类竞争上，跑鞋市场竞争异常激烈，四大品牌均依托原创研发打造当家跑鞋 IP 并持续迭代升级。比如，安踏有 C 系列，李宁有飞电系列，特步有竞速 160X 系列，361 度有飞燃系列。当然，各家的跑鞋系列远不止于此，且产品均搭载自主核心技术。同时，品牌进一步聚焦细分场景与人群，推出 " 精准细分款 " 跑鞋。比如，安踏马赫 5se 用冰感纱罗鞋面适配夏季短训与通勤，C10 PRO 以负落差设计服务前掌跑法精英；李宁飞电系列除精英竞速款外，推出国民碳板赛训鞋飞电 5C。愈加细分化的需求满足也推动了跑鞋行业的持续扩充。渠道端，" 开大店 " 成为四大品牌的共同选择。从选址来看，大店多布局于核心商圈、运动主题街区或高人流购物中心，部分旗舰大店面积超 1000 平方米；从功能定位来看，大店突破传统 " 单一销售 " 属性，转向 " 体验 + 服务 + 社交 " 的复合模式。安踏的 " 超级安踏 " 千平大店整合跑步、篮球、综训、户外、羽毛球等多品类产品；李宁 " 李宁中心旗舰店 " 开辟 " 畅快开跑 " 体验区，提供智能科技跑步机，可监测跑步姿态；X — STREET（超 1500 平方米）是特步打造的多品牌多品类集合店，定位为包容多元潮流的年轻人聚集地，设置 DIY 定制专区；361 度的 "361° 超品 " 店（普遍超 1000 平方米）侧重 " 全家庭运动场景 "，同步陈列儿童装备与家庭健身器材。综合来看，2025 年上半年，港股四大运动品牌在营收普增的背后，既面临增速分化、利润承压的挑战，也在通过线上发力、品类细分、渠道升级积极应对行业竞争。