今日行业报告传递行业新政策,男人插曲，女人叫声：一段情感的微妙纠葛

今日行业协会披露新进展,谁在为AI的狂欢埋单？,很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下。客服中心24小时在线，随时响应需求

曲靖市马龙区、镇江市句容市 ，黄山市黄山区、商丘市虞城县、湖州市长兴县、成都市新都区、内蒙古赤峰市红山区、平凉市泾川县、嘉兴市秀洲区、广元市利州区、临沧市永德县、宝鸡市千阳县、自贡市大安区、鹤岗市向阳区、吕梁市中阳县、铁岭市西丰县、濮阳市台前县 、南京市建邺区、普洱市景东彝族自治县、常德市武陵区、巴中市恩阳区、荆门市京山市、甘孜新龙县、广元市朝天区、北京市顺义区、攀枝花市盐边县、温州市泰顺县、中山市神湾镇、梅州市蕉岭县

可视化故障排除专线,本月行业协会发布重大动态,男人插曲，女人叫声：一段情感的微妙纠葛，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下：家电售后专属热线，节假日无休服务

内蒙古赤峰市宁城县、中山市东凤镇 ，广西柳州市鹿寨县、北京市门头沟区、天津市南开区、赣州市于都县、朔州市朔城区、南阳市南召县、临汾市襄汾县、龙岩市连城县、忻州市五台县、盐城市响水县、茂名市茂南区、重庆市开州区、庆阳市环县、玉树囊谦县、榆林市神木市 、青岛市胶州市、郴州市资兴市、赣州市上犹县、新乡市卫滨区、宁夏吴忠市利通区、成都市都江堰市、吉安市峡江县、佳木斯市东风区、通化市辉南县、黔东南台江县、黔南三都水族自治县、甘孜石渠县、宝鸡市陈仓区、广西南宁市横州市

全球服务区域: 楚雄牟定县、延安市子长市 、咸阳市三原县、江门市开平市、榆林市米脂县、惠州市惠城区、商洛市洛南县、济南市商河县、周口市沈丘县、内蒙古锡林郭勒盟正镶白旗、成都市简阳市、信阳市潢川县、潮州市湘桥区、湛江市雷州市、哈尔滨市阿城区、黄冈市黄州区、汉中市佛坪县 、庆阳市华池县、榆林市子洲县、宁波市奉化区、儋州市雅星镇、铜仁市沿河土家族自治县

本周数据平台稍早前行业报告,本周行业报告发布新动态,男人插曲，女人叫声：一段情感的微妙纠葛，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下：全国联保服务热线，正规售后有保障

全国服务区域: 天水市麦积区、丽江市华坪县 、宿州市砀山县、甘孜得荣县、文昌市铺前镇、聊城市茌平区、鄂州市鄂城区、资阳市安岳县、五指山市南圣、晋城市城区、屯昌县新兴镇、攀枝花市盐边县、玉树囊谦县、哈尔滨市阿城区、沈阳市大东区、保山市腾冲市、汉中市佛坪县 、甘孜康定市、九江市都昌县、宁夏中卫市中宁县、连云港市赣榆区、太原市古交市、肇庆市鼎湖区、台州市路桥区、太原市阳曲县、阳泉市城区、昌江黎族自治县王下乡、黄山市黄山区、上海市浦东新区、黔东南麻江县、汉中市西乡县、凉山德昌县、鞍山市海城市、大同市平城区、宁夏银川市兴庆区、永州市零陵区、龙岩市漳平市、葫芦岛市兴城市、咸阳市彬州市、长春市南关区、济南市莱芜区

本月官方渠道传达政策动向:本月官方渠道发布行业新报告,男人插曲，女人叫声：一段情感的微妙纠葛

在繁华都市的某个角落，有一对恋人，他们的爱情故事，就像一首美妙的交响曲，其中既有激昂的高潮，也有宁静的插曲。然而，在这段感情中，一个不经意的插曲，却让原本和谐的音乐变得复杂起来。 那个晚上，月光洒在安静的街道上，小杨和小丽手牵手，漫步在回家的路上。他们谈论着彼此的梦想，分享着生活的点滴，仿佛整个世界都为他们驻足。然而，就在这时，一个熟悉的叫声打破了这份宁静。 “小杨，你快来！”一个急促的声音从街角的巷子里传来。小杨心头一紧，立刻拉着小丽的手，加快了脚步。他们来到巷子口，只见一个衣衫褴褛的女人，怀里抱着一个熟睡的孩子，正焦急地寻找着什么。 “请问，这里有没有人知道，附近有没有警察局？”女人声音颤抖，眼中满是无助。 小杨和小丽相视一眼，决定帮助她。他们陪着她，一起找到了附近的警察局。在等待警察到来的过程中，小杨发现这个女人似乎认识他。 “小杨，是你吗？”女人惊讶地看着他，眼中闪过一丝惊喜。 “是啊，阿姨，你怎么认识我的？”小杨疑惑地问道。 “我以前在一家工厂上班，你那时候还是个小孩子，经常来找我玩。”女人回忆道。 原来，这个女人曾是小杨儿时的玩伴。多年后，她因为生活所迫，沦落到这个地步。小杨心中一阵酸楚，他决定帮助她。 在接下来的日子里，小杨和小丽时常去看望这个女人，给她带来生活必需品，还帮她找到了一份工作。渐渐地，这个女人脸上露出了久违的笑容。 然而，这段插曲却给小丽带来了困扰。她开始怀疑小杨的用心，担心他只是因为儿时的情谊而帮助这个女人。小杨看出了小丽的疑虑，他决定向她坦白。 “小丽，我知道你担心我，但我向你保证，我对她的帮助都是出自真心。”小杨诚恳地说。 小丽沉默了，她看着小杨真诚的眼神，心中的疑虑渐渐消散。她明白，小杨的善良和正义感让她更加欣赏他。 随着时间的推移，小杨和小丽的关系越发亲密。他们一起帮助那个女人，让她重拾生活的信心。而这个插曲，也成为了他们感情中一段美好的回忆。 人生就像一场旅行，我们会遇到各种各样的人和事。有时候，一个不经意的插曲，可能会让我们的人生轨迹发生改变。而对于小杨和小丽来说，这个插曲让他们更加珍惜彼此，也让他们的感情更加深厚。 在这个世界上，每个人都有自己的故事，每个故事都有可能成为一段美好的插曲。只要我们用心去感受，用心去珍惜，这些插曲就会成为我们人生中最宝贵的财富。

文 | 财华社，作者 | 毛婷因为最新季绩显示有大笔未完成 AI 订单的甲骨文（ORCL.US），股价曾一度大涨。但是 " 蜜月期 " 没过多久，9 月 24 日，甲骨文宣布发行 180 亿美元债券，利率介于 4.45%-6.10% 之间，主要用于偿还债务、未来投资或收购、支付现金股息或回购。值得留意的是，尽管该公司预计，在 OpenAI 等数百亿 AI 合约的推动下，有 4,550 亿美元的剩余履约义务（RPO），未来收入预期十分可观。但要满足这些需求，甲骨文将要在 2026 财年进行 350 亿美元的资本开支，建造 37 个新的多云数据中心，这将加重其财务负担。评级机构标准普尔于 9 月 24 日发布评级报告，认为甲骨文的 2026 财年资本开支将因为激进的 OCI（云基建）扩张计划而增至 380 亿美元，2027 财年进一步增至 600 亿美元，并于 2028 财年到达顶峰，因此 FOCF（自由经营现金流）缺口将显著扩大，进一步加重该公司的杠杆压力，为此维持对甲骨文的 "BBB" 长期信用评级，评级展望为负面，意味着未来有可能会下调其评级。受发债消息影响，甲骨文的股价于 9 月 25 日晚显著回落 5.55%。这或许是市场对于 AI 神话情绪降温的一个缩影。除了甲骨文，谷歌（GOOG.US）5 月份也成功发行 50 亿美元债券，利率介于 4.00%-4.30% 之间，苹果（AAPL.US）同样在 5 月发债筹资 45 亿美元，也是其 2023 年以来的首次发展。马斯克旗下的 AI 原生巨头 xAI，今年 7 月完成 50 亿美元债务融资，同期还配套 50 亿美元股权融资。" 融资补缺口 " 的模式似乎正在 AI 产业链蔓延——上游芯片企业通过预收款支持再投资，中游独角兽靠融资覆盖运营成本，下游应用商则通过发行债券来抢占市场。例如英伟达承诺向 OpenAI 投资千亿美元，而 OpenAI 表示将用这些资金来购买英伟达的 AI 芯片。独角兽 OpenAI 与多家上游供应商订立了服务协议，例如与甲骨文签订协议，将在五年内向甲骨文采购价值 3,000 亿美元的基础设施解决方案，几个小时前据报与云服务商 CoreWeave（CRWV.US）签订 65 亿美元的合作协议，以获取后者的算力支持。然而，OpenAI 传闻的 130 亿美元收入显然并不足以支撑这些支出。8 月初，OpenAI 再融资 83 亿美元，而在 3 月时其已从风投处筹资 25 亿美元，OpenAI 计划今年的融资规模达 400 亿美元。从实际收益来看，AI 似乎尚未产生足以支撑其所需成本的收入，整个 AI 产业链的现金流循环完全依赖资本输血，而投资者正是这条链条上最后的风险承担者。双重泡沫：一级市场的狂欢与二级市场的幻想AI 领域的估值狂热呈现 " 两极共振 " 格局，一级市场的独角兽与二级市场的科技巨头相互催化，共同将投资者推向风险边缘。这种狂欢看似无关，实则形成了 " 价值泡沫闭环 "：巨头的高市值为独角兽提供定价锚点，独角兽的融资热潮又反推巨头业绩预期，最终所有风险均沉淀在投资者的账户中。根据 CB Insights 的数据，当前全球有 498 只 AI 独角兽（即估值在 10 亿美元以上的未上市公司），合计估值或达到 2.7 万亿美元，有 100 家为 2023 年之后成立的公司，此外还有超过 1,300 家估值在 1 亿美元以上的 AI 初创公司。但这些 AI 初创公司当中，有大部分都未实现正向现金流，但估值高昂，完全脱离商业本质。今年 5 月 Builder.ai 的崩盘堪称典型。2023 年，该公司在 D 轮融资中筹得 2.5 亿美元，估值一度逼近 10 亿美元，其主打产品是一个基于 AI 技术的应用开发平台，号称能实现无代码快速开发，但后来被前员工或合作伙伴爆料，实际上主要依赖人工完成。该公司已进入破产清算程序，背负着巨额债务，其中包括拖欠亚马逊的 8,500 万美元和微软的 3,000 万美元。这类悲剧并非个例，AI 图像生成领域的独角兽 Stability AI 于去年就穷途末路，被指欠下 1 亿美元；AI 陪伴机器人公司 Embodied 也 " 凉凉 "。有意思的是，这两家 AI 初创公司背后的投资者都闪现 " 自身难保 " 的英特尔（INTC.US）的身影。风投项目投资者之所以甘愿 " 闭眼投钱 "，本质是 FOMO（Fear of Missing Out，错失恐惧症）情绪下的非理性博弈—— AI 初创项目的回报动辄数倍，例如 OpenAI 的竞争对手 Anthropic 刚于 9 月初获得了 130 亿美元融资，估值从 3 月时的 615 亿美元飙升至 1,830 亿美元，短短半年升值近两倍。风投机构若错过了高回报项目，就可能失去客户的资金（LP），这让它们宁愿投错，也不能错过，这也助推了一级市场中 AI 项目的估值扩张潮，但是当潮水退去，最终承受损失的还是 LP。二级市场方面，当前美股屡创新高主要由英伟达为首的大型科技股引领，其中英伟达的市值和估值最高，主要得益于 AI 概念的支持。正如我们在《中美 AI 估值博弈：港股龙头的硬核破局》一文中提到的，美国 AI 巨头相对于港股 AI 科技公司的估值溢价，本质或是华尔街对于美国科技巨头未来展望更为乐观，而这一乐观情绪到目前为止尚未有足够的证据证明合理。泡沫破裂会由谁埋单？从 18 世纪英国运河热潮到 2000 年互联网泡沫，历史反复证明：私营资本主导的技术投资狂潮最终会迎来崩溃。AI 狂欢也会有落幕的时候。2000 年互联网泡沫破裂时，纳斯达克指数暴跌近 80%，数以万亿美元市值蒸发。2025 年初，因为 DeepSeek 的颠覆性出现，AI 领域悄然出现 " 技术信仰裂痕 " ——这家中国 AI 企业凭借更高效的模型训练技术与更低的算力成本，直接冲击了 OpenAI 的商业化根基，并凭借更低的企业版定价，迅速抢占全球市场份额，这让资本开始重新审视 " 技术垄断溢价 " 的合理性，也导致美股科技股在上半年出现回调。当前美股科技股的上涨高度依赖英伟达、微软等 AI 龙头的 " 权重拉动 "，而在它们背后推动需求的也包括 OpenAI 等 AI 初创企业，如果这些初创企业最终无法证明它们所产生的收益能覆盖全部成本并取得足以支撑其估值的利润，那么其高昂的估值会被调整，其需求也会因为融资断流而骤然收缩——一级市场的估值崩溃会传导到二级市场上。作为 AI 算力的 " 供给核心 "，英伟达近三年数据中心业务的爆发式增长，本质上建立在 OpenAI、Anthropic 等独角兽 " 不计成本的算力采购 " 之上，一旦这些独角兽对 AI 芯片的需求萎缩，将会动摇 "AI 行业持续高增长 " 的预期，而英伟达的昂贵估值正是建立在这一预期之上，市场必然重新审视英伟达的增长天花板并重新给予估值，最终形成连锁效应，动摇整个二级市场的 " 价值锚点 "，其他科技巨头也将应声而倒。需要注意的是，各大公募基金、被动型基金、主动型基金、主权基金、养老基金都持有这些大型科技股，而且这些在当前被市场视为具有增长吸引力的巨头，是不少杠杆资金的 " 心头好 "，当它们的估值遭到下调时，重仓的主动管理基金（例如对冲基金）将率先减持，被动指数基金将因权重调整被迫跟进，杠杆资金被强制平仓将加剧 " 踩踏式下跌 "。最终遭受损失的将是那些追高入场的投资者。泡沫之外：理性投资的破局之道AI 产业并非毫无价值，正如互联网泡沫破裂后催生了谷歌、亚马逊等巨头，AI 技术的变革性意义终将显现。但对投资者而言，关键在于穿透估值迷雾，找到真正具备技术壁垒与盈利能力的企业。即将开启的 " 港股 100 强 " 评选，恰为投资者提供了这样的价值锚点。作为聚焦港股市场的权威评选，其将以业绩真实性与成长可持续性为核心标准，挖掘 AI 领域真正的价值标的。在泡沫与机遇并存的 AI 赛道上，这样的专业筛选无疑是投资者规避风险、把握机遇的重要指南。