今日行业报告更新研究成果,男人坤坤的蜕变之旅：从男性到女性的坤坤

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在人生的舞台上，每个人都在不断地经历着角色的转换和身份的变迁。今天，我们要讲述的是一个关于男人坤坤的故事，一个关于他从男性坤坤升到女性坤坤的蜕变之旅。 坤坤，一个普通的男人，他的一生充满了平凡与普通。然而，在他的人生轨迹中，却发生了一段不平凡的转变。这个转变，让他从一个男性坤坤，变成了一个女性坤坤。 坤坤从小就有着一颗善良的心，他热爱生活，热爱身边的人。然而，在他成长的过程中，他发现自己对女性角色有着特别的情感。这种情感，让他感到困惑，也让他感到痛苦。他不知道自己究竟是谁，也不知道自己应该怎样面对这个现实。 在经历了无数次的挣扎和痛苦之后，坤坤终于决定勇敢地面对自己的内心。他开始尝试着去了解女性，去体验女性的生活。他开始学习女性的语言，了解女性的情感，甚至开始模仿女性的行为。 这个过程并不容易，坤坤付出了巨大的努力。他学会了如何去倾听女性的心声，如何去理解女性的需求。他开始学会用女性的视角去看待这个世界，去感受这个世界。 随着时间的推移，坤坤逐渐从一个男性坤坤转变成了一个女性坤坤。他不再是那个只会用男性视角去看待问题的坤坤，而是开始用女性的视角去思考问题，去解决问题。 这个转变，让坤坤的生活发生了翻天覆地的变化。他开始得到了更多女性的认可和尊重，也开始得到了更多人的理解和关爱。他的内心充满了喜悦和满足，因为他终于找到了属于自己的位置。 然而，这个转变也带来了许多挑战。坤坤需要面对社会的偏见和歧视，需要面对亲朋好友的不理解和排斥。但他没有退缩，他坚定地走着自己的路，用自己的行动去证明自己的价值。 在这个过程中，坤坤结识了许多志同道合的朋友。他们一起分享彼此的故事，一起面对生活的挑战。他们相互支持，相互鼓励，共同成长。 坤坤的故事告诉我们，每个人都有权利去追求自己的幸福，每个人都有权利去选择自己的生活方式。无论我们是谁，无论我们来自哪里，只要我们勇敢地面对自己的内心，勇敢地去追求自己的梦想，就一定能够找到属于自己的幸福。 坤坤的蜕变之旅，是一个关于勇气、坚持和爱的故事。它告诉我们，人生的意义不在于我们是谁，而在于我们愿意成为谁。只要我们敢于突破自己的束缚，敢于追求自己的梦想，就一定能够实现自己的价值，找到属于自己的幸福。 在这个多元化的世界里，让我们尊重每个人的选择，尊重每个人的生活方式。让我们携手共进，共同创造一个更加美好的未来。因为在这个世界上，每个人都有权利去追求自己的坤坤，无论是男性坤坤，还是女性坤坤。

文 | 财华社又一家 A 股 AI 企业向港交所发起冲刺。9 月 25 日，视频创意产品提供商万兴科技（300624.SZ）正式向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市，开启 "A+H" 两地上市征程。2024 年以来，已有多家 AI 企业成功登陆港交所，包括云知声（09678.HK）、极智嘉（02590.HK）、脑动极光（06681.HK）等。部分公司获得市场热捧，例如，极智嘉上市以来涨幅超 70%。作为聚焦 AIGC 业务的企业，万兴科技备受投资者关注。然而其在 A 股市场表现平淡，折射出公司在广阔前景背后所面临的多重发展挑战。竞争夹击下，用户量增长承压万兴科技是一家面向全球的 AIGC 数字创意软件提供商，主打视频创意产品，帮助用户以数字化形式实现创意表达。公司自主研发了专注于 AIGC 内容创作的天幕音视频多媒体大模型，支撑三大产品线——绘图创意、视频创意（包括万兴喵影 /Filmora、SelfyzAI 等）和文档创意。万兴喵影是公司核心产品之一，在 AI 赋能下提供影视频编辑和创意制作等功能，如音效生成、AI 灵感成片、AI 智能抠像等，与达芬奇、Adobe Premiere Pro 等产品处于同一竞争赛道。万兴科技对其全球化用户基础颇为自豪。招股书显示，公司产品覆盖全球超 200 个国家和地区，累计活跃用户突破 20 亿。2025 年上半年，平均月活跃用户达 6870 万，付费用户数超过 290 万。然而，万兴科技的核心产品（如 Filmora）作为独立工具，在海外应对 Adobe 的创意云生态和字节跳动的 TikTok 流量生态时显得势单力薄。在国内市场，公司还面临剪映、快影、PowerDirector 等产品的激烈竞争背靠短视频平台的工具如剪映、快影等，凭借 " 零门槛 + 生态联动 " 优势快速占领大众市场。以剪映为例，其通过抖音一键发布、模板同步等功能形成闭环，免费和低价策略直接冲击万兴喵影等付费产品。在此背景下，万兴科技的用户增长遭遇瓶颈。2024 年，公司平均月活跃用户为 6730 万，较 2023 年微降 10 万，2025 年上半年恢复至 6870 万。此外，公司代理商数量由 2023 年底的 171 家降至 2025 年 6 月底的 68 家，公司表示是为了提升代理渠道效率，终止与大量非活跃或表现欠佳代理商的合作关系。从收入结构上看，2022 年以来，中国市场收入虽有增长，但增幅不大，今年上半年更是同比下降近 25%；而海外市场方面，虽在 2024 年录得负增长，但好在今年上半年强势回归，收入录得约 11% 的增长。毛利率逆天，但陷入 " 三高 " 困局万兴科技所处的 AIGC 赛道正处于高速成长期，弗若斯特沙利文资料显示，全球 AIGC 视频创意软件市场的规模由 2020 年的约 8 亿美元扩大至 2024 年的约 105 亿美元，年复合增长率高达 90.3%。预计 2024 年至 2029 年市场规模的年复合增长率仍达 18.8%。然而，行业繁荣并未直接转化为万兴科技的稳健增长。招股书显示，2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，万兴科技的收入分别为 11.8 亿元、14.81 亿元、14.39 亿元及 7.59 亿元。期内利润方面，上述期间分别为 6429.2 万元、1.08 亿元、-1.57 亿元及 -5471.2 万元，2024 年全年及 2025 年上半年均由盈转亏。值得关注的是，万兴科技呈现出 " 高毛利、低净利 " 的显著反差，巨额毛利空间却无法有效转化为净利润。尽管 2022 年以来毛利率逐渐下滑，但万兴科技 2025 年上半年的毛利率仍高达 92.4%，远高于 "AIGC 第一股 " 出门问问 ( 02438.HK ) 同期接近 60% 的毛利率，也优于美图公司 ( 01357.HK ) 同期为 73.55% 的毛利率。公司的高毛利主要得益于软件产品的低边际成本及成功的全球化运营策略。盈利能力的薄弱，源于行业竞争压力及 AIGC 行业高投入、长回报期的特性，导致万兴科技出现 " 三高 " 症状：高营销费用、高管理费用和高研发投入。抖音、快手、阿里 ( 09988.HK ) 等互联网大厂拥有各自的视频剪辑工具，它们依托母公司流量可实现自然引流，无需过多营销投入。万兴科技则缺乏生态流量支持，只能通过斥巨资投流来获取用户，这导致公司的销售费用居高不下。2022 年以来，万兴科技的销售及分销费用占公司总收入比重超过 48%，其中今年上半年达 60.8%。可见公司为应对行业竞争不惜巨额进行广告宣传，实现营销来获客，这在很大程度上侵蚀了公司利润。万兴科技的管理费用同样不低，占总收入比重自 2022 年以来均超过 11%。研发费用率则维持在 30% 左右，这是公司在 AI 军备竞赛和产品快速迭代中保持竞争力的必要投入。这种费用结构表明，万兴科技仍处于关键的战略投入期，当前亏损可视为抢占 AI 技术制高点与未来市场份额的主动投资。这也是一场关乎未来的豪赌，成败取决于公司能否将技术投入转化为可持续的商业价值。总结万兴科技凭借高毛利的软件产品与全球化布局占据 AIGC 赛道有利位置，却因生态短板陷入激烈竞争，导致用户和利润增长双双承压。公司正通过渠道优化与用户价值深耕推动转型，但其 " 高投入、慢回报 " 的现状也凸显出 AI 企业在商业化落地与资本耐心之间的平衡挑战。