昨日行业报告更新政策变化,漫漫长夜地图：探寻黑暗中的光明之路

本周监管部门传达重大研究成果,名创优品版“泡泡玛特”，要上市了,很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下。家电客服热线，系统自动分配订单

泉州市石狮市、黔东南台江县 ，黄山市黟县、铁岭市开原市、文昌市东郊镇、东营市东营区、广州市从化区、深圳市南山区、云浮市云城区、邵阳市新宁县、滁州市天长市、镇江市句容市、咸阳市淳化县、聊城市高唐县、丽水市景宁畲族自治县、直辖县天门市、内蒙古乌兰察布市兴和县 、开封市兰考县、佳木斯市富锦市、宁德市柘荣县、三门峡市灵宝市、广西桂林市阳朔县、南平市政和县、宁夏固原市彭阳县、广西南宁市隆安县、贵阳市息烽县、海东市平安区、双鸭山市饶河县、榆林市靖边县

近日调查组公开关键证据本,本月国家机构发布重大政策通报,漫漫长夜地图：探寻黑暗中的光明之路，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下：售后服务中心热线，电话网络全渠道

焦作市沁阳市、新乡市获嘉县 ，广西桂林市灌阳县、杭州市滨江区、漳州市芗城区、重庆市奉节县、南京市建邺区、佳木斯市前进区、濮阳市清丰县、牡丹江市林口县、大兴安岭地区加格达奇区、白沙黎族自治县金波乡、内蒙古巴彦淖尔市乌拉特后旗、齐齐哈尔市龙江县、玉溪市江川区、宁波市慈溪市、常州市武进区 、大连市金州区、郑州市中原区、新乡市原阳县、泰安市泰山区、三明市三元区、阳泉市城区、邵阳市双清区、定安县龙河镇、遂宁市船山区、宣城市绩溪县、广安市邻水县、甘南舟曲县、河源市源城区、赣州市宁都县

全球服务区域: 海北海晏县、东莞市桥头镇 、宜昌市秭归县、连云港市赣榆区、长治市沁源县、保山市隆阳区、枣庄市薛城区、琼海市长坡镇、广西玉林市北流市、永州市江华瑶族自治县、铜仁市万山区、北京市顺义区、潮州市潮安区、南昌市西湖区、临沧市沧源佤族自治县、内蒙古呼伦贝尔市扎兰屯市、内蒙古通辽市科尔沁左翼后旗 、成都市崇州市、昆明市富民县、广西来宾市象州县、杭州市桐庐县、商丘市虞城县

近日监测小组公开最新参数,今日行业报告传递新研究成果,漫漫长夜地图：探寻黑暗中的光明之路，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下：全国统一客服电话，正规售后服务

全国服务区域: 肇庆市广宁县、内蒙古兴安盟阿尔山市 、宝鸡市太白县、锦州市义县、东莞市清溪镇、内蒙古锡林郭勒盟苏尼特左旗、咸阳市泾阳县、池州市青阳县、广西百色市德保县、榆林市府谷县、晋中市平遥县、临汾市蒲县、宜春市万载县、庆阳市镇原县、湛江市雷州市、阜新市清河门区、上饶市万年县 、湘西州凤凰县、濮阳市清丰县、福州市闽侯县、三明市大田县、内蒙古通辽市扎鲁特旗、济南市槐荫区、东方市新龙镇、赣州市兴国县、乐东黎族自治县抱由镇、岳阳市岳阳楼区、张家界市桑植县、玉溪市新平彝族傣族自治县、大兴安岭地区松岭区、本溪市明山区、茂名市电白区、抚州市黎川县、荆州市洪湖市、沈阳市于洪区、海北刚察县、广西桂林市叠彩区、中山市三乡镇、临汾市襄汾县、常德市桃源县、三沙市西沙区

本周数据平台最新相关部门透露权威通报:今日行业协会传达研究成果,漫漫长夜地图：探寻黑暗中的光明之路

在浩瀚的宇宙中，夜幕降临，星辰点缀，而在这漫漫长夜中，人类对未知的探索从未停止。在这无尽的黑夜中，有一张特殊的地图，它不仅指引着人们穿越黑暗，更象征着希望与光明。这张地图，就是“漫漫长夜地图”。 “漫漫长夜地图”并非一张普通的地图，它是一张融合了历史、文化、科技与梦想的神秘画卷。在这张地图上，标注着人类在黑暗中前行的足迹，记录着无数勇敢者的奋斗与牺牲。它如同一位智慧的向导，引领着我们在黑暗中寻找光明。 首先，这张地图承载着丰富的历史文化。自古以来，人类对夜晚的恐惧与好奇并存。从古埃及的“夜之女神”到中国的“月老”，再到西方的“夜莺”，各种神话传说都描绘了夜晚的神秘与美丽。而“漫漫长夜地图”将这些传说与历史事件串联起来，形成一幅独特的文化长卷。 其次，这张地图展现了科技的进步。在漫长的黑夜中，人类不断探索，发明了各种照明工具，如火把、油灯、电灯等。这些发明不仅照亮了黑夜，也推动了人类文明的发展。在“漫漫长夜地图”上，我们可以看到这些科技发展的轨迹，感受到人类在黑暗中不断追求光明的决心。 此外，这张地图还凝聚了无数梦想。在黑夜中，人们渴望找到属于自己的光明之路。无论是探险家寻找失落的文明，还是科学家探索宇宙的奥秘，他们都怀揣着梦想，勇往直前。在“漫漫长夜地图”上，我们可以看到这些梦想的火花，感受到人类对未来的无限憧憬。 然而，在这张地图上，我们也会看到黑暗中的挑战与困境。自然灾害、战争、疾病等种种问题，都在威胁着人类的生存与发展。但正是这些挑战，让我们更加珍惜光明，更加坚定地追求梦想。在“漫漫长夜地图”的指引下，人类不断战胜困难，迈向新的征程。 如今，随着科技的飞速发展，人类对黑夜的探索已经进入了一个全新的阶段。卫星、无人机、探测设备等先进科技，使得我们在黑夜中的视野更加开阔。而“漫漫长夜地图”也在这股科技浪潮中不断更新，为我们提供更加精准的指引。 总之，“漫漫长夜地图”是一张充满希望与光明的地图。它见证了人类在黑暗中前行的历程，也激励着我们继续勇往直前。在这张地图的指引下，让我们携手共进，共同书写人类辉煌的未来。

文 | 定焦 One，作者 | 陈丹，编辑 | 魏佳潮玩赛道的资本热度再迎新高。9 月 26 日，名创优品旗下潮玩品牌 TOP TOY 向港交所递交招股书，由摩根大通、瑞银、中信证券联席保荐，正式开启上市征程。这场 IPO 早有伏笔。2022 年名创优品在港双重上市时，创始人叶国富便立下了 " 三年内推动 TOP TOY 独立上市 " 的 flag。今年 6 月，名创优品曾公告称正评估 TOP TOY 拆分上市的可能性。7 月，TOP TOY 完成了由淡马锡领投的 5942.6 万美元 A 轮融资，估值达到 13 亿美元，约 102 亿港元。对比之下，泡泡玛特市值一度突破 4000 亿港元大关。截至 2025 年 9 月 26 日港股收盘，其市值 3572 亿港元，约等于 35 个 TOP TOY、6.5 个名创优品（市值 545 亿港元）。一边是泡泡玛特凭借 MOLLY、LABUBU 等 " 十亿级 IP" 牢牢占据行业龙头地位，一边是 TOP TOY 携 102 亿估值冲击资本市场。这场 IPO 究竟能否让 TOP TOY 具备挑战泡泡玛特的实力？潮玩赛道又是否会从 " 一超独大 " 转向 " 双雄争霸 "？对面临增长压力的名创优品而言，这条叶国富押注的第二增长曲线，又能否为其资本故事注入新的活力？TOP TOY 的 " 家底 " 有多厚？在招股书中，TOP TOY 将自己定义为中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌。依据是弗若斯特沙利文的数据，2024 年，TOP TOY 在中国内地 GMV 为 24 亿元；2022 年至 2024 年，GMV 复合增长率超 50%。你可能会好奇，那泡泡玛特呢？关键就在于 " 集合 " 两个字。招股书将 " 潮玩集合零售商 " 与 " 自有品牌零售商 " 划分成了两类。前者销售多个品牌潮玩，后者以自有 IP 产品为主，这也意味着，TOP TOY 将行业龙头泡泡玛特划出了自己所属的 " 集合零售商 " 赛道。如果切换到零售额计算，在 2024 年中国前五大潮玩零售商中，TOP TOY 位列第三。根据招股书中的描述，一名业内人士推测，A 公司为泡泡玛特（成立于 2010 年，总部位于中国北京），B 公司为乐高（成立于 1932 年，总部位于丹麦）。在他来看，或许这一排名才真正能反映出 TOP TOY 的行业地位。不过，作为一家成立于 2020 年的年轻公司，TOP TOY 仍然展现出它的成长性。首先，从营收规模来看，2022-2024 年，其营收从 6.79 亿元升至 19.09 亿元，复合年增长率高达 67.7%。进入 2025 年，增长势头仍未放缓，上半年营收达 13.6 亿元，较上年同期的 8.58 亿元增长 58.5%。高增长背后是渠道扩张与品类的延伸。截至 2025 年 9 月，TOP TOY 门店数量达 299 家，并出海泰国、日本等国家。在品类上，主要包括手办、积木（3D 拼装模型）、搪胶毛绒三大类，2025 上半年收入分别约 8.64 亿、1.94 亿、1.46 亿元，占比分别为 65.6%、14.7% 和 11.1%，仍然以手办为主，但搪胶毛绒增速很快。招股书截图再来看盈利能力。2022 年，TOP TOY 处于 3838 万元净亏损状态，2023 年扭亏为盈赚得 2.12 亿元，2024 年净利润进一步增至 2.94 亿元，2025 年上半年延续盈利态势，净利润达 1.8 亿元。盈利能力提升的核心推手，是自研产品占比的持续提升。从 2022 年不足 40% 增至 2024 年的 49.1%，自研收入达 8.96 亿元，带动毛利率从 19.9% 升至 2024 年的 32.7%，两年提升 12.8 个百分点。尽管 TOP TOY 取得了一些成绩，但放到整个行业里，和泡泡玛特等头部玩家相比仍有很大差距。仅拿毛利率来说，乐高的毛利率基本在 70% 左右，泡泡玛特的毛利率也在 60% 以上，今年上半年甚至达到 70.3%。至于营收，泡泡玛特是 TOP TOY 的 10 倍，净利润更是它的 26 倍。另外，TOP TOY 身上绕不过去的标签是名创优品。从股权结构来看，名创优品集团持股 86.9%，不仅是它的重要大股东，同时也是其最大分销渠道之一。招股书显示，2022 年 -2024 年及 2025 年上半年，名创优品渠道销售收入分别为 2.5 亿元、7.81 亿元、9.23 亿元及 6.19 亿元，占比为 36.8%、53.5%、48.3% 及 45.5%。这也引发外界对它过于依赖单一客户的质疑，并担忧潜在利益冲突影响公司独立性。依靠名创优品，能带来效率、带不来 IPTOP TOY 能快速做大规模，本质上是名创优品零售基因的成功移植，尤其体现在渠道和供应链的优势上。在渠道建设上，TOP TOY 复刻了名创优品的效率与速度。TOP TOY 直接沿用名创优品成熟的 " 类直营加盟体系 " ——加盟商出钱开店，总部把控选品、定价、运营全流程，既保证拓店速度，又避免品牌调性混乱。截至 2025 年 6 月，TOP TOY 的 293 家门店中，250 家为合伙人门店。5 年时间，TOP TOY 就完成了从 0 到近 300 家的突破，无论是数量还是覆盖范围都甩开了中小玩家。对比来看，52TOYS 门店数量从 2022 年的 19 家缩减至 2025 年的 5 家。即使是泡泡玛特，截至 2025 年 6 月全球门店也仅 571 家，其中中国内地 409 家。一位投资人告诉「定焦 One」，凭借名创优品的优势，TOP TOY 是目前唯一能在渠道侧与泡泡玛特一战的玩家。在供应链端，不同于泡泡玛特聚焦盲盒与手办，TOP TOY 涵盖积木、高达模型、艺术潮玩等多个品类，名创优品积累的庞大跨品类供应商资源，能帮助其快速测试市场趋势 ，实现高频上新。与此同时，跨材质（毛绒、塑胶、积木等）整合能力，也让 TOP TOY 能满足不同客群需求。然而，名创优品强大的零售基因，在帮助 TOP TOY 快速做大规模的同时，也框定了其商业模式的能力边界和利润天花板。这直接指向了它与泡泡玛特最根本的差距—— IP 壁垒。投资人陈默默告诉「定焦 One」，基于名创的供应链和渠道优势，反推其向上游 IP 的 BD（Business Development）能力，都是领先于市场上的其他玩家的；但相对于泡泡玛特，其识别并孵化 IP 及特定品类产品的开发经验还需要打磨。在 IP 布局上，TOP TOY 走的是 " 自有 + 授权 + 他牌 " 的路。截至目前，拥有 17 个自有 IP 及 43 个授权 IP。尽管 TOP TOY 一直在努力提升自有 IP 的收入，但直到 2025 年上半年，其 52.8% 的收入仍来自外采 IP。2024 年，其授权 IP 产品收入达 8.89 亿元，2025 年上半年仍保持 6.15 亿元的高体量。其中，三丽鸥、迪士尼等顶级 IP 的前五大收入占比达 40%。对于一家潮玩类公司而言，依赖授权 IP 最大的风险在于能否持续续约，以及很多 IP 并非单一授权，缺乏独家竞争力。例如，TOP TOY 的三丽鸥系列授权将于 2028 年 9 月到期；迪士尼系列将于 2026 年 12 月到期。另外，对授权 IP 的过度依赖，将拉高授权成本，摊薄利润。因此，TOP TOY 也在自研产品上持续发力，卷卷羊咩记干果铺系列、糯米儿 15 个产品系列、大力招财猫等累计 GMV 都已经突破千万，但仍缺乏全国乃至全球影响力的 IP。相比之下，2025 年上半年，泡泡玛特的自主产品占总收入的比例高达 99.1%，其中艺术家 IP 收入占比 88.1%，仅 THE MONSTERS 单 IP 收入就达 48.14 亿元。泡泡玛特的 IP 生态与艺术家运营机制已成为其核心护城河。这直接导致两者盈利水平的差距，2025 年上半年泡泡玛特毛利率高达 70.3%，净利润率超 30%，凭借 IP 溢价实现 " 高定价 + 高毛利 "，而 TOP TOY32.7% 的毛利率仍停留在 " 零售价差 " 层面，做的是 " 卖货 " 的苦生意。叶国富也意识到了这个问题。在 2025 年 8 月的名创优品业绩会上，他坦言 " 公司在国际 IP 合作中已建立产品开发、营销和渠道优势，但唯独缺乏自有 IP"。TOP TOY 试图通过双路径来补齐短板：一方面签约首批 9 位潮玩艺术家，覆盖日本机甲风格、国内国风、数字化潮玩等细分领域；另一方面开启 " 买买买 " 模式，上半年以 510 万元认缴出资拿下潮玩公司 HiTOY 的 51% 股权。不过，这些动作能否起效，还需要看后续的市场反馈。叶国富的潮玩棋局：名创之外的新故事从 2020 年借泡泡玛特上市热度布局潮玩，到 2025 年推动 TOP TOY 上市，玩资本 " 上瘾 " 的叶国富即将再次收获一个 IPO。对他而言，目的不仅是业务分拆，更是名创优品缓解增长压力、撬动估值的关键布局。对 TOP TOY 自身而言，上市带来的直接利好有两点：一是港股对潮玩赛道的热度加持下，公司有望获得估值红利；二是独立上市后，提升品牌知名度，直接对接资本市场融资，为 IP 孵化与全球化扩张注入资金。对于名创优品，TOP TOY 的分拆上市则是 " 破局增长 " 的重要一步。从数据看，2025 年上半年名创优品全球门店达 7612 家，是泡泡玛特的 13 倍，但营收仅 93.9 亿元，远低于泡泡玛特的 138.8 亿元。此前有投资人对「定焦 One」表示，它们一个是做零售，体现的是选品、组货和渠道能力；另一个是做 IP，体现的是品牌发掘和运营能力。这也造成了资本市场对它们的估值天差地别，名创优品 18.9 倍的市盈率不足泡泡玛特（101.4）的五分之一。因此，拆分出一个增长更快、更受潮玩赛道溢价追捧的标的，既能释放名创优品的品牌价值，也能在主业增长放缓时，通过 TOP TOY 的高增长贡献稳定投资收益，丰富资本故事。过去，不少人认为，潮玩是一个没有太高的进入门槛以及所谓的核心竞争力的行业。一个独立设计师或小型工作室，可以自己设计一个 IP 形象，找到广东的工厂进行小批量生产，再通过线上渠道或潮流展会进行销售。但泡泡玛特的成功让资本市场看到了这个赛道规模化所能带来的想象力。这种规模化能力体现在渠道、供应链、IP 建设等方面。陈默默此前对「定焦 One」表示，通过不断的试错——验证——进化，泡泡玛特已经形成了一套相对完整的产业链能力，这种能力的沉淀，" 时间是不可压缩成本 "。依靠名创优品的零售经验，TOP TOY 已把规模和营收跑通，短期内靠快速铺店与授权 IP 实现高增长与现金流，但从 " 能赚钱 " 到 " 能赚溢价 "，即形成品牌和 IP 壁垒，仍需时间与大额投入。IPO 为 TOP TOY 买来了 " 时间 " 和 " 弹药 "，但能否把时间和弹药转化为不可复制的 IP 生态与用户壁垒，还需要时间来验证。TOP TOY 上市或许也意味着潮玩行业进入了新竞争阶段。弗若斯特沙利文数据显示，中国潮玩市场近几年保持着高速增长，2025 年市场规模预计达到 825 亿元，到 2030 年有望增至 2133 亿元，年均复合增长率高达 20.9%。潮玩想象空间巨大，但竞争门槛也越来越高。目前，国内的潮玩行业已经形成了 " 一超多强 " 格局。泡泡玛特凭借自有 IP 占据绝对领先地位，市占率明显高于其他玩家，TOP TOY 依靠名创优品的渠道和资本支持快速崛起，细分赛道的其他玩家如 52TOYS 在机甲领域等各有优势。随着 TOP TOY 的资本化，将进一步加剧 " 资源向头部集中 " ——具备 IP 原创能力、用户运营深度和全球化视野的企业将抢占更多市场份额。反之，单纯依赖授权 IP、缺乏供应链优势的中小玩家，可能在头部企业的挤压下加速退出。