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摩尔庄园，这个充满奇幻色彩的世界，总是能带给我们无尽的惊喜。在这个充满童趣的虚拟空间里，有一群独特的海洋生物——多色海螺，它们以其斑斓的色彩和神秘的传说，成为了摩尔庄园中一道亮丽的风景线。 多色海螺，顾名思义，是指那些拥有多种颜色的海螺。它们生活在摩尔庄园的海洋深处，与珊瑚、海星等海洋生物共同构成了一个生机勃勃的海洋世界。这些海螺的颜色丰富多样，有红色、蓝色、黄色、绿色、紫色等，犹如一幅幅精美的画卷，让人陶醉其中。 在摩尔庄园的传说中，多色海螺拥有神奇的力量。据说，谁能找到一颗完整的多色海螺，就能得到幸福和好运。因此，许多摩尔庄园的居民都渴望找到这样一颗海螺，希望它能为自己带来美好的未来。 多色海螺之所以拥有如此神奇的力量，与其独特的生长环境密切相关。它们生活在摩尔庄园的深海区域，那里阳光充足，海水清澈，富含各种矿物质。这些矿物质在多色海螺的生长过程中，逐渐渗透进它们的壳中，形成了斑斓的色彩。 要想找到一颗完整的多色海螺，并非易事。它们生活在海底的岩石缝隙中，需要潜入深海，小心翼翼地寻找。在这个过程中，摩尔庄园的居民们不仅要具备丰富的海洋知识，还要有足够的勇气和耐心。 在摩尔庄园，有许多关于多色海螺的传说。其中最著名的一个故事，讲述了一位勇敢的摩尔少年，他历经千辛万苦，终于找到了一颗完整的多色海螺。这颗海螺不仅为他带来了好运，还让他结识了许多志同道合的朋友。从此，他过上了幸福美满的生活。 多色海螺不仅为摩尔庄园的居民们带来了美好的祝愿，还成为了他们之间友谊的象征。每当摩尔庄园的居民们遇到困难时，他们总会想起那些曾经一起寻找多色海螺的日子，相互鼓励、共同进步。 如今，随着摩尔庄园的不断发展，多色海螺已经成为了一个独特的文化符号。在摩尔庄园的各个角落，都能看到多色海螺的身影。它们或被制作成精美的饰品，或被绘制在服装上，成为了摩尔庄园居民们展示个性的方式。 总之，摩尔庄园多色海螺以其斑斓的色彩、神秘的传说和丰富的文化内涵，成为了这个虚拟世界中的一道亮丽风景线。让我们一同走进摩尔庄园，探寻多色海螺背后的奇妙故事，感受那份来自海洋的神奇魅力。

文 | 财华社又一家 A 股 AI 企业向港交所发起冲刺。9 月 25 日，视频创意产品提供商万兴科技（300624.SZ）正式向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市，开启 "A+H" 两地上市征程。2024 年以来，已有多家 AI 企业成功登陆港交所，包括云知声（09678.HK）、极智嘉（02590.HK）、脑动极光（06681.HK）等。部分公司获得市场热捧，例如，极智嘉上市以来涨幅超 70%。作为聚焦 AIGC 业务的企业，万兴科技备受投资者关注。然而其在 A 股市场表现平淡，折射出公司在广阔前景背后所面临的多重发展挑战。竞争夹击下，用户量增长承压万兴科技是一家面向全球的 AIGC 数字创意软件提供商，主打视频创意产品，帮助用户以数字化形式实现创意表达。公司自主研发了专注于 AIGC 内容创作的天幕音视频多媒体大模型，支撑三大产品线——绘图创意、视频创意（包括万兴喵影 /Filmora、SelfyzAI 等）和文档创意。万兴喵影是公司核心产品之一，在 AI 赋能下提供影视频编辑和创意制作等功能，如音效生成、AI 灵感成片、AI 智能抠像等，与达芬奇、Adobe Premiere Pro 等产品处于同一竞争赛道。万兴科技对其全球化用户基础颇为自豪。招股书显示，公司产品覆盖全球超 200 个国家和地区，累计活跃用户突破 20 亿。2025 年上半年，平均月活跃用户达 6870 万，付费用户数超过 290 万。然而，万兴科技的核心产品（如 Filmora）作为独立工具，在海外应对 Adobe 的创意云生态和字节跳动的 TikTok 流量生态时显得势单力薄。在国内市场，公司还面临剪映、快影、PowerDirector 等产品的激烈竞争背靠短视频平台的工具如剪映、快影等，凭借 " 零门槛 + 生态联动 " 优势快速占领大众市场。以剪映为例，其通过抖音一键发布、模板同步等功能形成闭环，免费和低价策略直接冲击万兴喵影等付费产品。在此背景下，万兴科技的用户增长遭遇瓶颈。2024 年，公司平均月活跃用户为 6730 万，较 2023 年微降 10 万，2025 年上半年恢复至 6870 万。此外，公司代理商数量由 2023 年底的 171 家降至 2025 年 6 月底的 68 家，公司表示是为了提升代理渠道效率，终止与大量非活跃或表现欠佳代理商的合作关系。从收入结构上看，2022 年以来，中国市场收入虽有增长，但增幅不大，今年上半年更是同比下降近 25%；而海外市场方面，虽在 2024 年录得负增长，但好在今年上半年强势回归，收入录得约 11% 的增长。毛利率逆天，但陷入 " 三高 " 困局万兴科技所处的 AIGC 赛道正处于高速成长期，弗若斯特沙利文资料显示，全球 AIGC 视频创意软件市场的规模由 2020 年的约 8 亿美元扩大至 2024 年的约 105 亿美元，年复合增长率高达 90.3%。预计 2024 年至 2029 年市场规模的年复合增长率仍达 18.8%。然而，行业繁荣并未直接转化为万兴科技的稳健增长。招股书显示，2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，万兴科技的收入分别为 11.8 亿元、14.81 亿元、14.39 亿元及 7.59 亿元。期内利润方面，上述期间分别为 6429.2 万元、1.08 亿元、-1.57 亿元及 -5471.2 万元，2024 年全年及 2025 年上半年均由盈转亏。值得关注的是，万兴科技呈现出 " 高毛利、低净利 " 的显著反差，巨额毛利空间却无法有效转化为净利润。尽管 2022 年以来毛利率逐渐下滑，但万兴科技 2025 年上半年的毛利率仍高达 92.4%，远高于 "AIGC 第一股 " 出门问问 ( 02438.HK ) 同期接近 60% 的毛利率，也优于美图公司 ( 01357.HK ) 同期为 73.55% 的毛利率。公司的高毛利主要得益于软件产品的低边际成本及成功的全球化运营策略。盈利能力的薄弱，源于行业竞争压力及 AIGC 行业高投入、长回报期的特性，导致万兴科技出现 " 三高 " 症状：高营销费用、高管理费用和高研发投入。抖音、快手、阿里 ( 09988.HK ) 等互联网大厂拥有各自的视频剪辑工具，它们依托母公司流量可实现自然引流，无需过多营销投入。万兴科技则缺乏生态流量支持，只能通过斥巨资投流来获取用户，这导致公司的销售费用居高不下。2022 年以来，万兴科技的销售及分销费用占公司总收入比重超过 48%，其中今年上半年达 60.8%。可见公司为应对行业竞争不惜巨额进行广告宣传，实现营销来获客，这在很大程度上侵蚀了公司利润。万兴科技的管理费用同样不低，占总收入比重自 2022 年以来均超过 11%。研发费用率则维持在 30% 左右，这是公司在 AI 军备竞赛和产品快速迭代中保持竞争力的必要投入。这种费用结构表明，万兴科技仍处于关键的战略投入期，当前亏损可视为抢占 AI 技术制高点与未来市场份额的主动投资。这也是一场关乎未来的豪赌，成败取决于公司能否将技术投入转化为可持续的商业价值。总结万兴科技凭借高毛利的软件产品与全球化布局占据 AIGC 赛道有利位置，却因生态短板陷入激烈竞争，导致用户和利润增长双双承压。公司正通过渠道优化与用户价值深耕推动转型，但其 " 高投入、慢回报 " 的现状也凸显出 AI 企业在商业化落地与资本耐心之间的平衡挑战。