本月行业协会公开行业研究成果,武侠乂：穿越时空的剑影江湖

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自古以来，武侠文化便在我国深入人心。武侠乂，顾名思义，便是武侠与江湖的交织，是剑影与侠义的融合。在这个充满传奇色彩的世界里，英雄豪杰们以剑为伴，行走江湖，演绎着一段段荡气回肠的故事。 武侠乂的世界，是一个充满神秘色彩的地方。在这个世界里，剑，不仅仅是武器，更是侠客们心中的信仰。一把剑，可以承载着侠客们的梦想与追求，也可以见证他们的一生。剑，是侠客们的灵魂，是江湖的象征。 在这个世界里，侠客们以武会友，以剑论英雄。他们行走江湖，行侠仗义，惩恶扬善，守护着江湖的和平。侠客们之间的友情、爱情、亲情，交织成一幅幅动人的画卷。而那些江湖恩怨、爱恨情仇，更是让人唏嘘不已。 武侠乂的故事，往往充满了传奇色彩。在这个世界里，有飞檐走壁的高手，有神出鬼没的侠客，还有那些令人闻风丧胆的武林门派。他们各怀绝技，为了心中的信念，为了江湖的正义，勇往直前。 在这个世界里，侠客们不仅要面对强大的敌人，还要应对各种险恶的江湖险恶。他们历经磨难，不断成长，最终成为一代宗师。而那些江湖传说，也成为了后人津津乐道的话题。 武侠乂的故事，往往充满了浪漫色彩。在这个世界里，侠客们为了心中的爱情，可以奋不顾身。他们或为红颜知己，或为心爱之人，甘愿付出一切。而那些生死相依的爱情故事，更是让人感动不已。 在这个世界里，侠客们不仅要有过人的武艺，还要有高尚的品德。他们心怀侠义，勇于担当，为了江湖的正义，不惜一切代价。这种精神，成为了武侠乂的精髓。 随着时代的发展，武侠乂的故事也在不断演变。从传统的武侠小说，到电影、电视剧、动漫等，武侠乂的影响力越来越广泛。而那些经典的武侠作品，如《射雕英雄传》、《笑傲江湖》、《倚天屠龙记》等，更是成为了无数人心中的经典。 总之，武侠乂是一个充满传奇色彩的世界。在这个世界里，剑影与侠义交织，英雄豪杰们演绎着一段段荡气回肠的故事。武侠乂，不仅是一种文化，更是一种精神。它传承着中华民族的优良传统，激励着一代又一代的年轻人，勇往直前，追求梦想。 在这个快节奏的时代，让我们重温武侠乂的故事，感受那份江湖情怀。让我们拿起手中的剑，勇敢地追求自己的梦想，成为那个属于自己的英雄。武侠乂，永远在我们心中！

得益于 AI 投资热潮的火爆，工业富联股价屡屡创下历史新高，年初迄今累计涨幅超 200%，高盛最新的研报，或将给这个 " 万亿巨头 " 注入新的 " 兴奋剂 "！9 月 18 日，高盛在最新研报中称，预计工业富联将从 2025 年三季度开始进入强劲的盈利增长周期，主要受益于 AI 服务器市场份额提升、模块化 AI 数据中心建设以及智能手机新产品周期等多重驱动因素。该行分析师 Verena Jeng 等在研报中指出，工业富联在机架级 AI 服务器领域的先发优势将推动其在 AI 基础设施市场获得更大份额，母公司鸿海与东元电机的合作伙伴关系，将加速为客户部署 AI 数据中心，再加上网络设备升级以及智能手机新品周期，都成为驱动驱动盈利增长的重要因素。基于此，高盛上调 2025-2027 年净利润预测 3%/3%/4%，比彭博一致预期高出 4%-14%，显示该行对公司前景明显更为乐观。同时，高盛继续使用近期市盈率推导 12 个月目标价，将目标市盈率从此前的 26.9 倍上调至 29.4 倍，12 个月目标价则上调至 77.2 元人民币，上调幅度达到 13%，维持买入评级。 四大因素驱动增长动力强劲1、AI 服务器市场份额提升高盛看好工业富联 AI 服务器业务的多重竞争优势。研报称，公司凭借强大的研发能力和执行力，率先推出下一代机架级 AI 服务器，吸引新客户并在产品转换期受损较小。公司拥有跨组件和系统的全面产品组合，内置液冷技术将在 2025 年第四季度开始量产。此外，工业富联在全球拥有生产基地，客户群涵盖美国云服务商和中国云服务商，覆盖 GPU 驱动和 ASIC 驱动的 AI 服务器。高盛预计机架级 AI 服务器从 2025 年第三季度开始的强劲放量将大幅推动收入规模增长，同时运营支出保持节制，运营支出率将从 2025 年第二季度的 2.3% 降至 2025-2027 年的 1.9%/1.3%/1.2%。2、模块化数据中心建设高盛称，工业富联的母公司鸿海与东元电机的合作伙伴关系，将加速为客户部署 AI 数据中心，支持工业富联 AI 服务器出货量的增长。3、网络设备业务迎来升级周期随着高速连接需求不断上升，高盛表示，工业富联的网络设备出货量将显著增长。公司通过产品组合向 400G/800G 升级，单位价值含量将大幅提升，进一步推动收入增长。4、智能手机新周期除 AI 业务外，智能手机市场进入 9 月新机型强劲放量的旺季，为公司业绩提供额外支撑。高盛预计智能手机新产品周期将与 AI 服务器业务形成协同效应，共同推动公司进入强劲增长轨道。 盈利预测大幅上调，远超市场预期基于上述四大驱动因素，高盛上调工业富联 2025-2027 年的盈利预测，且远高于市场预期。具体来看：2025-27 年净利润上调 3%/3%/4%，分别达到 336.32 亿元、521.61 亿元和 662.40 亿元人民币；营业利润率（OPM）预期从 2025 年的 4.2% 提升至 2027 年的 4.3%；运营费用率显著下降，从 2025 年的 1.9% 降至 2027 年的 1.2%研报称，相比彭博一致预期，高盛 2025 年和 2026 年净利润预测分别为 336.32 亿元和 521.61 亿元，分别比一致预期高 4% 和 14%；2025 年和 2026 年营业利润预测分别高出 10% 和 19%。另外，高盛预测 2025 年收入 9459.57 亿元人民币，较彭博一致预期高 8%；2026 年收入 14324.28 亿元人民币，较一致预期高 17%。 估值方法论：目标价上调结构详解高盛继续使用近期市盈率推导 12 个月目标价。目标市盈率倍数根据同业公司市盈率与前瞻年度基本面（净利润同比增长率和营业利润率）的回归关系确定，目前为 0.94 倍（此前为 0.87 倍）。基于此，高盛将目标市盈率从此前的 26.9 倍上调至 29.4 倍，反映市场对 AI 服务器供应链的重新估值，以及 AI 服务器放量驱动的前瞻年度强劲基本面。当前的目标市盈率也与 28 倍的历史峰值市盈率基本一致。最终，高盛将12 个月目标价上调 13% 至 77.2 元人民币，较当前股价 64.36 元有 20% 上涨空间，维持买入评级。