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阳光明媚的春天，校园里洋溢着欢声笑语。一年一度的校园运动会如期而至，这次的运动会上，发生了一件超级凌乱的事情，但却成为了大家津津乐道的话题。 运动会当天，全校师生齐聚操场，场面热闹非凡。运动场上，同学们身穿各式各样的运动服，脸上洋溢着期待和兴奋。比赛项目丰富多彩，有短跑、长跑、跳远、跳高、篮球、足球等，每一项比赛都吸引了众多观众。 然而，就在比赛进行得如火如荼的时候，一件超级凌乱的事情发生了。原来，在女子400米决赛中，一位运动员在冲刺阶段，突然发现自己的运动鞋不见了。她惊慌失措地四处寻找，却怎么也找不到。这时，比赛已经接近尾声，她只能光脚完成比赛。 这一幕让观众们目瞪口呆，纷纷议论起来。有的同学表示同情，有的同学则调侃道：“看来这位同学今天是来体验赤脚大仙的。”而这位运动员却毫不气馁，凭借顽强的毅力，最终完成了比赛。 更令人意想不到的是，在男子100米决赛中，一位运动员在冲刺阶段，竟然绊倒了一位观众。这位观众虽然受了点轻伤，但并无大碍。比赛因此被迫暂停，工作人员赶紧将观众扶离现场，而那位绊倒观众的运动员则被要求退出比赛。 此时，操场上的气氛变得异常紧张，大家都在担心比赛是否会因此受到影响。然而，就在这时，一位同学站了出来，他主动提出用自己的运动鞋借给那位光脚完成比赛的女子运动员。这位同学的行为感动了在场的所有人，大家纷纷为他点赞。 在接下来的比赛中，这位同学与那位女子运动员默契配合，互相鼓励，最终在接力赛中取得了优异成绩。而那位绊倒观众的运动员，也主动向观众道歉，表示自己会吸取教训，今后会更加注意比赛秩序。 这场超级凌乱的校园运动会，虽然没有弹窗，但却成为了大家难忘的回忆。在这场运动会中，我们看到了运动员们的拼搏精神，看到了同学们的友谊和团结，更看到了人性的光辉。 运动会结束后，许多同学纷纷表示，这次运动会让他们明白了运动精神的重要性。在今后的学习和生活中，他们将以更加积极的态度面对挑战，勇敢地去追求自己的梦想。 总之，这场超级凌乱的校园运动会，虽然过程有些波折，但却让我们收获了无数感动。它让我们明白了，在生活中，我们总会遇到一些意想不到的事情，但只要我们保持乐观的心态，勇敢地去面对，就一定能够战胜困难，迎接美好的未来。

甲骨文正从传统软件供应商转型为 GPU 数据中心运营商，凭借与 OpenAI、Meta 和 xAI 等客户的大规模合同订单在该市场占据主导地位。据追风交易台消息，根据摩根士丹利分析师 Keith Weiss 和 Jamie Reynolds 9 月 23 日发布的报告，这一转型将重塑公司的收入结构、利润率水平和风险动态，预计到 2030 财年，AI 相关业务将贡献其总收入的 60%。这一判断基于甲骨文最新公布的惊人业绩指引。据摩根士丹利的分析，甲骨文预计其云基础设施（OCI）业务的收入从 2026 财年的约 180 亿美元扩大到 2030 财年的 1440 亿美元。根据摩根士丹利的增长框架分析，实现这些目标意味着 OCI 将占 2030 财年收入的 72%，较 2025 财年的 17% 大幅提升。尽管收入有望实现 28% 的年均复合增长率，但这种以 GPU 为核心的 AI 即服务（GPUaaS）模式，也给甲骨文带来了前所未有的资本开支压力和利润率侵蚀风险。分析师维持了对该股的 " 均配 " 评级，核心观点是，尽管增长前景极为可观，但这一预期已在很大程度上被当前股价消化。 AI 业务主导，重塑收入结构甲骨文的新增长模型，核心在于其 OCI 业务中 AI 基础设施即服务（IaaS）的爆炸式增长。根据摩根士丹利的测算，为实现 2030 财年 1440 亿美元的 OCI 总收入目标，其中 AI IaaS 业务的收入需要达到约 1210 亿美元。这意味着，AI IaaS 业务在甲骨文总收入中的占比，将从 2025 财年的约 5%（约 26 亿美元），跃升至 2030 财年的 60%。这标志着甲骨文将从一家数据库和企业应用软件巨头，转型为一家 GPU 数据中心运营商。推动这一宏伟蓝图的关键动力，是甲骨文已经锁定的超大规模合同。报告指出，这一预期得到了与 OpenAI 签订的一份价值高达 3000 亿美元的总合同价值协议的支撑。同时，甲骨文管理层预计，未来数月内的新增预订，将推动公司的剩余履约义务（RPO）总额超过 5000 亿美元，为中短期收入增长提供了极高的可见度。 高昂的资本开支与财务压力为满足 AI 客户对大规模 GPU 集群的需求，甲骨文必须进行巨额且持续的资本投资。据摩根士丹利估计，在 2026 财年至 2030 财年的五年间，甲骨文所需的总资本支出（包括融资租赁）将高达约 4050 亿美元，远超此前的预期。如此庞大的投资规模，将对公司的财务状况构成显著压力。报告预测，甲骨文的总债务和租赁义务将从 2025 财年末的约 1090 亿美元，攀升至 2028 财年的约 2520 亿美元。其杠杆率（总债务及租赁 /EBITDA）预计在 2028 财年之前将持续维持在 3 倍以上的高位。尽管甲骨文管理层预计在 10 月 16 日的分析师日上，会披露更多关于融资计划的细节，但摩根士丹利已在其盈利预测中，初步计入了增发债务和融资租赁带来的利息成本负担。 利润率承压：增长的代价向 AI IaaS 业务的转型，在带来收入猛增的同时，也导致利润率的结构性变化。与甲骨文传统的软件业务高达 90% 以上的毛利率相比，资本密集型的 GPUaaS 业务利润率要低得多。摩根士丹利在其模型中假设，甲骨文的 AI IaaS 业务在规模化后，可以实现 40% 的毛利率。即便如此，随着这部分低毛利业务在收入结构中占比的急剧提升，公司的整体营业利润率将面临侵蚀。报告预测，甲骨文的非公认会计准则（non-GAAP）营业利润率，将从 2025 财年的约 44%，下降至 2030 财年的约 38%。这意味着，投资者需要接受一种新的盈利模式：牺牲部分利润率，以换取收入的超高速增长。这种模式的成败，将高度依赖于甲骨文在扩大规模的同时，能否实现显著的运营开支效率提升。 估值已满？分析师的审慎判断综合考量高增长与高投入，摩根士丹利预测甲骨文到 2030 财年有望实现约 16.50 美元的 non-GAAP 每股收益（EPS），即 2025 至 2030 财年期间的年均复合增长率超过 20%。然而，分析师认为市场已经提前做出了反应。截至发稿，甲骨文股价已在 313 美元左右交易。摩根士丹利采用类似微软的 25 倍市盈率对甲骨文 2030 财年的 EPS 进行估值，并以 8.7% 的加权平均资本成本（WACC）折现回 2027 年，得出的目标价为 320 美元，与当前股价基本持平。报告的结论是，甲骨文由 AI 驱动的增长故事极具吸引力，但其股价已经反映了大部分乐观预期。未来的股价上行空间，将主要取决于两大变量：AI IaaS 业务的毛利率能否超越 40% 的预期，以及公司在追求收入增长时，运营杠杆的改善程度。这两个因素的任何超预期或不及预期的表现，都可能导致股价出现剧烈波动。