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圣诞节，这个充满欢乐和温馨的节日，不仅让家人团聚，也让朋友们有了表达爱意的绝佳时机。在这个特殊的日子里，我们不妨来聊聊两位历史人物——典韦和蔡文姬，他们在这个节日里，会如何交换礼物，传递彼此的深情呢？ 典韦，三国时期的名将，以勇猛、忠诚著称；蔡文姬，东汉才女，才情横溢，琴棋书画样样精通。虽然他们生活在不同的时代，但在这个特殊的节日里，我们可以想象他们跨越时空，以礼物为媒介，传递彼此的祝福。 首先，典韦可能会为蔡文姬准备一份特别的礼物。考虑到典韦的勇猛形象，他可能会选择一把锋利的长剑作为礼物。这把剑不仅代表着他的敬意，也寓意着蔡文姬在未来的日子里，能够勇往直前，无所畏惧。剑鞘上，他还会刻上蔡文姬的名字，以及一句祝福的话语：“愿汝剑出鞘，锋芒毕露，无畏前行。” 而蔡文姬收到这份礼物后，心中定会涌起一股暖流。她可能会回赠典韦一幅亲手绘制的画作。这幅画描绘的是一片美丽的风景，寓意着两人之间的深厚情谊。画中，她还会巧妙地融入一些象征和平、和谐的元素，如荷花、鸳鸯等，表达出她对典韦的祝福。 在交换礼物的同时，他们还会共同欣赏一首美妙的乐曲。典韦擅长击鼓，蔡文姬擅长弹琴，两人合奏一曲《高山流水》，将这份深厚的情感融入音乐之中。在这美妙的旋律中，他们仿佛穿越时空，回到了那个战火纷飞的年代，共同经历了无数风雨。 在这个特殊的节日里，他们还会分享彼此的生活点滴。典韦会向蔡文姬讲述他在战场上的英勇事迹，蔡文姬则会向典韦展示她的诗词才华。在相互了解的过程中，他们发现彼此都有着相似的品质，如忠诚、勇敢、善良等，这让他们更加珍惜这份来之不易的友谊。 当然，在这个节日里，他们也会为彼此的家人和朋友送上祝福。典韦会代表蔡文姬的家人，向他们表达感激之情，感谢他们一直以来对蔡文姬的关爱与支持。而蔡文姬则会代表典韦的家人，向他们表达敬意，感谢他们为典韦的成长付出的努力。 总之，在这个充满欢乐的圣诞节里，典韦和蔡文姬以礼物为媒介，传递了彼此的深情。他们跨越时空的友谊，让我们感受到了真挚的情感。在这个特殊的日子里，我们也应该珍惜身边的亲朋好友，用真诚的心去关爱他们，让这份温暖传递到每一个角落。

文 | 财华社又一家 A 股 AI 企业向港交所发起冲刺。9 月 25 日，视频创意产品提供商万兴科技（300624.SZ）正式向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市，开启 "A+H" 两地上市征程。2024 年以来，已有多家 AI 企业成功登陆港交所，包括云知声（09678.HK）、极智嘉（02590.HK）、脑动极光（06681.HK）等。部分公司获得市场热捧，例如，极智嘉上市以来涨幅超 70%。作为聚焦 AIGC 业务的企业，万兴科技备受投资者关注。然而其在 A 股市场表现平淡，折射出公司在广阔前景背后所面临的多重发展挑战。竞争夹击下，用户量增长承压万兴科技是一家面向全球的 AIGC 数字创意软件提供商，主打视频创意产品，帮助用户以数字化形式实现创意表达。公司自主研发了专注于 AIGC 内容创作的天幕音视频多媒体大模型，支撑三大产品线——绘图创意、视频创意（包括万兴喵影 /Filmora、SelfyzAI 等）和文档创意。万兴喵影是公司核心产品之一，在 AI 赋能下提供影视频编辑和创意制作等功能，如音效生成、AI 灵感成片、AI 智能抠像等，与达芬奇、Adobe Premiere Pro 等产品处于同一竞争赛道。万兴科技对其全球化用户基础颇为自豪。招股书显示，公司产品覆盖全球超 200 个国家和地区，累计活跃用户突破 20 亿。2025 年上半年，平均月活跃用户达 6870 万，付费用户数超过 290 万。然而，万兴科技的核心产品（如 Filmora）作为独立工具，在海外应对 Adobe 的创意云生态和字节跳动的 TikTok 流量生态时显得势单力薄。在国内市场，公司还面临剪映、快影、PowerDirector 等产品的激烈竞争背靠短视频平台的工具如剪映、快影等，凭借 " 零门槛 + 生态联动 " 优势快速占领大众市场。以剪映为例，其通过抖音一键发布、模板同步等功能形成闭环，免费和低价策略直接冲击万兴喵影等付费产品。在此背景下，万兴科技的用户增长遭遇瓶颈。2024 年，公司平均月活跃用户为 6730 万，较 2023 年微降 10 万，2025 年上半年恢复至 6870 万。此外，公司代理商数量由 2023 年底的 171 家降至 2025 年 6 月底的 68 家，公司表示是为了提升代理渠道效率，终止与大量非活跃或表现欠佳代理商的合作关系。从收入结构上看，2022 年以来，中国市场收入虽有增长，但增幅不大，今年上半年更是同比下降近 25%；而海外市场方面，虽在 2024 年录得负增长，但好在今年上半年强势回归，收入录得约 11% 的增长。毛利率逆天，但陷入 " 三高 " 困局万兴科技所处的 AIGC 赛道正处于高速成长期，弗若斯特沙利文资料显示，全球 AIGC 视频创意软件市场的规模由 2020 年的约 8 亿美元扩大至 2024 年的约 105 亿美元，年复合增长率高达 90.3%。预计 2024 年至 2029 年市场规模的年复合增长率仍达 18.8%。然而，行业繁荣并未直接转化为万兴科技的稳健增长。招股书显示，2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，万兴科技的收入分别为 11.8 亿元、14.81 亿元、14.39 亿元及 7.59 亿元。期内利润方面，上述期间分别为 6429.2 万元、1.08 亿元、-1.57 亿元及 -5471.2 万元，2024 年全年及 2025 年上半年均由盈转亏。值得关注的是，万兴科技呈现出 " 高毛利、低净利 " 的显著反差，巨额毛利空间却无法有效转化为净利润。尽管 2022 年以来毛利率逐渐下滑，但万兴科技 2025 年上半年的毛利率仍高达 92.4%，远高于 "AIGC 第一股 " 出门问问 ( 02438.HK ) 同期接近 60% 的毛利率，也优于美图公司 ( 01357.HK ) 同期为 73.55% 的毛利率。公司的高毛利主要得益于软件产品的低边际成本及成功的全球化运营策略。盈利能力的薄弱，源于行业竞争压力及 AIGC 行业高投入、长回报期的特性，导致万兴科技出现 " 三高 " 症状：高营销费用、高管理费用和高研发投入。抖音、快手、阿里 ( 09988.HK ) 等互联网大厂拥有各自的视频剪辑工具，它们依托母公司流量可实现自然引流，无需过多营销投入。万兴科技则缺乏生态流量支持，只能通过斥巨资投流来获取用户，这导致公司的销售费用居高不下。2022 年以来，万兴科技的销售及分销费用占公司总收入比重超过 48%，其中今年上半年达 60.8%。可见公司为应对行业竞争不惜巨额进行广告宣传，实现营销来获客，这在很大程度上侵蚀了公司利润。万兴科技的管理费用同样不低，占总收入比重自 2022 年以来均超过 11%。研发费用率则维持在 30% 左右，这是公司在 AI 军备竞赛和产品快速迭代中保持竞争力的必要投入。这种费用结构表明，万兴科技仍处于关键的战略投入期，当前亏损可视为抢占 AI 技术制高点与未来市场份额的主动投资。这也是一场关乎未来的豪赌，成败取决于公司能否将技术投入转化为可持续的商业价值。总结万兴科技凭借高毛利的软件产品与全球化布局占据 AIGC 赛道有利位置，却因生态短板陷入激烈竞争，导致用户和利润增长双双承压。公司正通过渠道优化与用户价值深耕推动转型，但其 " 高投入、慢回报 " 的现状也凸显出 AI 企业在商业化落地与资本耐心之间的平衡挑战。