本月行业协会发布新研究报告,《如龙0：金银岛——探寻龙之传说的神秘之旅》

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《如龙0：金银岛》是一款深受玩家喜爱的动作冒险游戏，它将玩家带入了一个充满传奇色彩的世界。在这款游戏中，玩家将扮演一位名叫龙之传人的角色，踏上寻找传说中的金银岛的冒险之旅。金银岛，这个神秘的地方，不仅隐藏着无尽的宝藏，更承载着一段段传奇故事。 游戏的故事背景设定在一个虚构的日本，玩家将在这里体验到独特的日本文化。游戏中的角色各具特色，从黑帮老大到普通市民，从神秘组织到政府机构，每一个角色都为玩家呈现了一个丰富多彩的世界。而龙之传人，作为游戏的主角，他的使命就是揭开金银岛的神秘面纱，探寻龙之传说的真相。 在游戏中，玩家需要通过解谜、战斗和探索来逐步揭开金银岛的谜团。金银岛并非一个真实存在的地点，而是玩家在游戏中不断探索、发现的一个神秘岛屿。岛屿上遍布着各种机关和陷阱，玩家需要运用智慧和勇气才能一一克服。同时，金银岛上还隐藏着许多宝藏，这些宝藏不仅包括金银财宝，还有各种神秘的物品，它们将为玩家提供强大的助力。 在游戏中，玩家可以通过与各种角色的互动来获取线索。这些角色中，有的可能是敌人，有的可能是朋友，有的可能是中立者。玩家需要根据不同的情况，运用不同的策略来与他们相处。在这个过程中，玩家将逐渐了解到金银岛背后的故事，以及龙之传说的起源。 金银岛的故事与龙之传说紧密相连。在游戏中，玩家会发现，龙之传人并非一个普通的人，他身上流淌着龙的血液，拥有着超乎常人的力量。而金银岛，正是龙之传人寻找的圣地。在这里，他将面对各种挑战，包括来自敌人的攻击，以及内心的挣扎。只有通过克服这些挑战，龙之传人才能找到真正的自己，完成他的使命。 在游戏中，玩家还可以体验到丰富的战斗系统。战斗过程中，玩家可以自由切换武器和技能，与敌人展开激烈的对抗。此外，游戏还引入了独特的“龙之怒”系统，当玩家积累足够的怒气时，可以发动强大的龙之怒，对敌人造成毁灭性的打击。 《如龙0：金银岛》不仅是一款充满冒险的游戏，更是一部展现人性、友情、爱情和背叛的史诗。在游戏中，玩家将体会到人生的酸甜苦辣，感受到友情的力量，以及爱情的美好。而金银岛，这个神秘的地方，正是这一切的起点。 总之，《如龙0：金银岛》是一款值得玩家细细品味的好游戏。它不仅带给玩家无尽的乐趣，更让玩家在游戏中找到了自我，体验到了人生的真谛。在这个充满传奇色彩的世界里，让我们一起踏上寻找金银岛的冒险之旅，探寻龙之传说的神秘面纱吧！

甲骨文正从传统软件供应商转型为 GPU 数据中心运营商，凭借与 OpenAI、Meta 和 xAI 等客户的大规模合同订单在该市场占据主导地位。据追风交易台消息，根据摩根士丹利分析师 Keith Weiss 和 Jamie Reynolds 9 月 23 日发布的报告，这一转型将重塑公司的收入结构、利润率水平和风险动态，预计到 2030 财年，AI 相关业务将贡献其总收入的 60%。这一判断基于甲骨文最新公布的惊人业绩指引。据摩根士丹利的分析，甲骨文预计其云基础设施（OCI）业务的收入从 2026 财年的约 180 亿美元扩大到 2030 财年的 1440 亿美元。根据摩根士丹利的增长框架分析，实现这些目标意味着 OCI 将占 2030 财年收入的 72%，较 2025 财年的 17% 大幅提升。尽管收入有望实现 28% 的年均复合增长率，但这种以 GPU 为核心的 AI 即服务（GPUaaS）模式，也给甲骨文带来了前所未有的资本开支压力和利润率侵蚀风险。分析师维持了对该股的 " 均配 " 评级，核心观点是，尽管增长前景极为可观，但这一预期已在很大程度上被当前股价消化。 AI 业务主导，重塑收入结构甲骨文的新增长模型，核心在于其 OCI 业务中 AI 基础设施即服务（IaaS）的爆炸式增长。根据摩根士丹利的测算，为实现 2030 财年 1440 亿美元的 OCI 总收入目标，其中 AI IaaS 业务的收入需要达到约 1210 亿美元。这意味着，AI IaaS 业务在甲骨文总收入中的占比，将从 2025 财年的约 5%（约 26 亿美元），跃升至 2030 财年的 60%。这标志着甲骨文将从一家数据库和企业应用软件巨头，转型为一家 GPU 数据中心运营商。推动这一宏伟蓝图的关键动力，是甲骨文已经锁定的超大规模合同。报告指出，这一预期得到了与 OpenAI 签订的一份价值高达 3000 亿美元的总合同价值协议的支撑。同时，甲骨文管理层预计，未来数月内的新增预订，将推动公司的剩余履约义务（RPO）总额超过 5000 亿美元，为中短期收入增长提供了极高的可见度。 高昂的资本开支与财务压力为满足 AI 客户对大规模 GPU 集群的需求，甲骨文必须进行巨额且持续的资本投资。据摩根士丹利估计，在 2026 财年至 2030 财年的五年间，甲骨文所需的总资本支出（包括融资租赁）将高达约 4050 亿美元，远超此前的预期。如此庞大的投资规模，将对公司的财务状况构成显著压力。报告预测，甲骨文的总债务和租赁义务将从 2025 财年末的约 1090 亿美元，攀升至 2028 财年的约 2520 亿美元。其杠杆率（总债务及租赁 /EBITDA）预计在 2028 财年之前将持续维持在 3 倍以上的高位。尽管甲骨文管理层预计在 10 月 16 日的分析师日上，会披露更多关于融资计划的细节，但摩根士丹利已在其盈利预测中，初步计入了增发债务和融资租赁带来的利息成本负担。 利润率承压：增长的代价向 AI IaaS 业务的转型，在带来收入猛增的同时，也导致利润率的结构性变化。与甲骨文传统的软件业务高达 90% 以上的毛利率相比，资本密集型的 GPUaaS 业务利润率要低得多。摩根士丹利在其模型中假设，甲骨文的 AI IaaS 业务在规模化后，可以实现 40% 的毛利率。即便如此，随着这部分低毛利业务在收入结构中占比的急剧提升，公司的整体营业利润率将面临侵蚀。报告预测，甲骨文的非公认会计准则（non-GAAP）营业利润率，将从 2025 财年的约 44%，下降至 2030 财年的约 38%。这意味着，投资者需要接受一种新的盈利模式：牺牲部分利润率，以换取收入的超高速增长。这种模式的成败，将高度依赖于甲骨文在扩大规模的同时，能否实现显著的运营开支效率提升。 估值已满？分析师的审慎判断综合考量高增长与高投入，摩根士丹利预测甲骨文到 2030 财年有望实现约 16.50 美元的 non-GAAP 每股收益（EPS），即 2025 至 2030 财年期间的年均复合增长率超过 20%。然而，分析师认为市场已经提前做出了反应。截至发稿，甲骨文股价已在 313 美元左右交易。摩根士丹利采用类似微软的 25 倍市盈率对甲骨文 2030 财年的 EPS 进行估值，并以 8.7% 的加权平均资本成本（WACC）折现回 2027 年，得出的目标价为 320 美元，与当前股价基本持平。报告的结论是，甲骨文由 AI 驱动的增长故事极具吸引力，但其股价已经反映了大部分乐观预期。未来的股价上行空间，将主要取决于两大变量：AI IaaS 业务的毛利率能否超越 40% 的预期，以及公司在追求收入增长时，运营杠杆的改善程度。这两个因素的任何超预期或不及预期的表现，都可能导致股价出现剧烈波动。