本周行业报告传达重要消息,日本人AA制：一种社交习惯还是人际关系的“凉薄”体现？

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在当今社会，AA制已成为一种普遍的社交方式，尤其在年轻人中流行。然而，当这种习惯被应用到日本人的社交生活中时，却引发了一些争议。有人认为，日本人的AA制体现了一种“凉薄”的人际关系，那么这种说法是否准确呢？ 首先，我们需要了解AA制在日本的普遍性。在日本，无论是朋友聚餐还是商务应酬，AA制已成为一种常态。这种做法源于日本的传统观念，即“不给对方添麻烦”，体现了日本人的谦虚和礼貌。在这种背景下，AA制并非“凉薄”，而是日本社会的一种文化特色。 然而，对于一些人来说，AA制在日本的应用确实显得有些“凉薄”。这主要是因为以下几个原因： 1. 社交压力：在日本，人们往往害怕因为消费过高而给对方带来负担。因此，在聚餐时，即使自己并不富裕，也会尽量选择价格较低的餐厅，以减轻对方的负担。这种压力使得人们在社交场合中显得有些拘谨，难以放松心情。 2. 人际关系：在日本，人际关系被视为非常重要的资源。然而，AA制在一定程度上削弱了这种资源。因为在这种制度下，人们很难通过共同消费来建立深厚的关系。这种“凉薄”的人际关系，使得人们在社交场合中难以产生共鸣。 3. 礼仪观念：在日本，礼仪被视为一种重要的社交规范。然而，AA制在一定程度上破坏了这种规范。因为在AA制下，人们不再需要为对方买单，这可能导致一些人在社交场合中忽视礼仪，从而影响人际关系。 尽管如此，我们也不能一概而论地认为日本人的AA制就是“凉薄”。事实上，这种制度在日本社会中具有积极的一面： 1. 公平公正：AA制使得人们在消费时更加公平，避免了因消费过高而给对方带来负担的情况。 2. 自主意识：AA制有助于培养人们的自主意识，让他们学会独立承担自己的消费责任。 3. 社交平等：AA制有助于消除因消费差异而产生的社会等级感，使得人们在社交场合中更加平等。 总之，日本人的AA制并非“凉薄”，而是一种独特的社交习惯。虽然这种制度在某些方面可能会带来一些负面影响，但它在日本社会中仍具有积极意义。在了解和尊重这种文化差异的基础上，我们应该更加客观地看待日本人的AA制。毕竟，每个人都有自己的生活方式和价值观，我们应该学会包容和理解。

甲骨文正从传统软件供应商转型为 GPU 数据中心运营商，凭借与 OpenAI、Meta 和 xAI 等客户的大规模合同订单在该市场占据主导地位。据追风交易台消息，根据摩根士丹利分析师 Keith Weiss 和 Jamie Reynolds 9 月 23 日发布的报告，这一转型将重塑公司的收入结构、利润率水平和风险动态，预计到 2030 财年，AI 相关业务将贡献其总收入的 60%。这一判断基于甲骨文最新公布的惊人业绩指引。据摩根士丹利的分析，甲骨文预计其云基础设施（OCI）业务的收入从 2026 财年的约 180 亿美元扩大到 2030 财年的 1440 亿美元。根据摩根士丹利的增长框架分析，实现这些目标意味着 OCI 将占 2030 财年收入的 72%，较 2025 财年的 17% 大幅提升。尽管收入有望实现 28% 的年均复合增长率，但这种以 GPU 为核心的 AI 即服务（GPUaaS）模式，也给甲骨文带来了前所未有的资本开支压力和利润率侵蚀风险。分析师维持了对该股的 " 均配 " 评级，核心观点是，尽管增长前景极为可观，但这一预期已在很大程度上被当前股价消化。 AI 业务主导，重塑收入结构甲骨文的新增长模型，核心在于其 OCI 业务中 AI 基础设施即服务（IaaS）的爆炸式增长。根据摩根士丹利的测算，为实现 2030 财年 1440 亿美元的 OCI 总收入目标，其中 AI IaaS 业务的收入需要达到约 1210 亿美元。这意味着，AI IaaS 业务在甲骨文总收入中的占比，将从 2025 财年的约 5%（约 26 亿美元），跃升至 2030 财年的 60%。这标志着甲骨文将从一家数据库和企业应用软件巨头，转型为一家 GPU 数据中心运营商。推动这一宏伟蓝图的关键动力，是甲骨文已经锁定的超大规模合同。报告指出，这一预期得到了与 OpenAI 签订的一份价值高达 3000 亿美元的总合同价值协议的支撑。同时，甲骨文管理层预计，未来数月内的新增预订，将推动公司的剩余履约义务（RPO）总额超过 5000 亿美元，为中短期收入增长提供了极高的可见度。 高昂的资本开支与财务压力为满足 AI 客户对大规模 GPU 集群的需求，甲骨文必须进行巨额且持续的资本投资。据摩根士丹利估计，在 2026 财年至 2030 财年的五年间，甲骨文所需的总资本支出（包括融资租赁）将高达约 4050 亿美元，远超此前的预期。如此庞大的投资规模，将对公司的财务状况构成显著压力。报告预测，甲骨文的总债务和租赁义务将从 2025 财年末的约 1090 亿美元，攀升至 2028 财年的约 2520 亿美元。其杠杆率（总债务及租赁 /EBITDA）预计在 2028 财年之前将持续维持在 3 倍以上的高位。尽管甲骨文管理层预计在 10 月 16 日的分析师日上，会披露更多关于融资计划的细节，但摩根士丹利已在其盈利预测中，初步计入了增发债务和融资租赁带来的利息成本负担。 利润率承压：增长的代价向 AI IaaS 业务的转型，在带来收入猛增的同时，也导致利润率的结构性变化。与甲骨文传统的软件业务高达 90% 以上的毛利率相比，资本密集型的 GPUaaS 业务利润率要低得多。摩根士丹利在其模型中假设，甲骨文的 AI IaaS 业务在规模化后，可以实现 40% 的毛利率。即便如此，随着这部分低毛利业务在收入结构中占比的急剧提升，公司的整体营业利润率将面临侵蚀。报告预测，甲骨文的非公认会计准则（non-GAAP）营业利润率，将从 2025 财年的约 44%，下降至 2030 财年的约 38%。这意味着，投资者需要接受一种新的盈利模式：牺牲部分利润率，以换取收入的超高速增长。这种模式的成败，将高度依赖于甲骨文在扩大规模的同时，能否实现显著的运营开支效率提升。 估值已满？分析师的审慎判断综合考量高增长与高投入，摩根士丹利预测甲骨文到 2030 财年有望实现约 16.50 美元的 non-GAAP 每股收益（EPS），即 2025 至 2030 财年期间的年均复合增长率超过 20%。然而，分析师认为市场已经提前做出了反应。截至发稿，甲骨文股价已在 313 美元左右交易。摩根士丹利采用类似微软的 25 倍市盈率对甲骨文 2030 财年的 EPS 进行估值，并以 8.7% 的加权平均资本成本（WACC）折现回 2027 年，得出的目标价为 320 美元，与当前股价基本持平。报告的结论是，甲骨文由 AI 驱动的增长故事极具吸引力，但其股价已经反映了大部分乐观预期。未来的股价上行空间，将主要取决于两大变量：AI IaaS 业务的毛利率能否超越 40% 的预期，以及公司在追求收入增长时，运营杠杆的改善程度。这两个因素的任何超预期或不及预期的表现，都可能导致股价出现剧烈波动。