昨日行业报告传递新成果,Xbox One看碟新体验：重温经典，畅享视听盛宴

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随着科技的不断发展，游戏机市场也呈现出多元化的趋势。在众多游戏机中，Xbox One凭借其强大的性能和丰富的娱乐功能，赢得了广大玩家的喜爱。而Xbox One的“看碟”功能，更是让玩家在享受游戏的同时，也能重温经典电影，畅享视听盛宴。 Xbox One的“看碟”功能，指的是玩家可以通过Xbox One播放DVD、蓝光光盘等物理介质，以及数字版电影。这一功能的出现，让Xbox One不再局限于游戏领域，成为家庭娱乐中心的重要一环。 首先，Xbox One的“看碟”功能支持多种格式。无论是DVD、蓝光光盘，还是数字版电影，Xbox One都能轻松播放。这使得玩家在享受游戏的同时，也能欣赏到高质量的影视作品。此外，Xbox One还支持4K分辨率播放，让画面更加清晰、细腻，为玩家带来极致的视听体验。 其次，Xbox One的“看碟”功能拥有丰富的影视资源。玩家可以通过Xbox One的内置应用商店，下载各种电影、电视剧、纪录片等资源。此外，Xbox One还与多家影视平台合作，如Netflix、Amazon Prime Video等，为玩家提供更多选择。无论是热门大片，还是经典老片，玩家都能在Xbox One上找到心仪的作品。 此外，Xbox One的“看碟”功能还具备一些独特优势。例如，Xbox One支持多用户共享，家庭成员可以共享同一张光盘或数字版电影，避免了重复购买。同时，Xbox One还支持语音搜索功能，玩家可以通过语音指令快速找到想要观看的电影，大大提高了观影效率。 在操作方面，Xbox One的“看碟”功能也非常简便。玩家只需将光盘放入光驱，或通过应用商店下载数字版电影，即可开始观影。此外，Xbox One还支持手势控制和语音控制，让玩家在观影过程中更加轻松、便捷。 值得一提的是，Xbox One的“看碟”功能还与Xbox Live服务相结合。玩家在观看电影时，可以查看其他玩家的观影评论、评分等信息，甚至参与讨论。这种社交互动，让观影体验更加丰富。 总之，Xbox One的“看碟”功能为玩家带来了全新的视听体验。在享受游戏的同时，玩家可以重温经典电影，畅享视听盛宴。随着Xbox One的不断升级和优化，相信这一功能将会为玩家带来更多惊喜。 当然，Xbox One的“看碟”功能也存在一些不足。例如，部分电影资源需要付费购买，且价格相对较高。此外，Xbox One的光驱在长时间使用后，可能会出现读取速度下降、光盘划痕等问题。但这些问题并不会影响Xbox One“看碟”功能的整体表现。 总之，Xbox One的“看碟”功能为玩家带来了全新的娱乐体验。在游戏之余，玩家可以尽情享受电影带来的视听盛宴。相信随着技术的不断进步，Xbox One的“看碟”功能将会更加完善，为玩家带来更多惊喜。

甲骨文正从传统软件供应商转型为 GPU 数据中心运营商，凭借与 OpenAI、Meta 和 xAI 等客户的大规模合同订单在该市场占据主导地位。据追风交易台消息，根据摩根士丹利分析师 Keith Weiss 和 Jamie Reynolds 9 月 23 日发布的报告，这一转型将重塑公司的收入结构、利润率水平和风险动态，预计到 2030 财年，AI 相关业务将贡献其总收入的 60%。这一判断基于甲骨文最新公布的惊人业绩指引。据摩根士丹利的分析，甲骨文预计其云基础设施（OCI）业务的收入从 2026 财年的约 180 亿美元扩大到 2030 财年的 1440 亿美元。根据摩根士丹利的增长框架分析，实现这些目标意味着 OCI 将占 2030 财年收入的 72%，较 2025 财年的 17% 大幅提升。尽管收入有望实现 28% 的年均复合增长率，但这种以 GPU 为核心的 AI 即服务（GPUaaS）模式，也给甲骨文带来了前所未有的资本开支压力和利润率侵蚀风险。分析师维持了对该股的 " 均配 " 评级，核心观点是，尽管增长前景极为可观，但这一预期已在很大程度上被当前股价消化。 AI 业务主导，重塑收入结构甲骨文的新增长模型，核心在于其 OCI 业务中 AI 基础设施即服务（IaaS）的爆炸式增长。根据摩根士丹利的测算，为实现 2030 财年 1440 亿美元的 OCI 总收入目标，其中 AI IaaS 业务的收入需要达到约 1210 亿美元。这意味着，AI IaaS 业务在甲骨文总收入中的占比，将从 2025 财年的约 5%（约 26 亿美元），跃升至 2030 财年的 60%。这标志着甲骨文将从一家数据库和企业应用软件巨头，转型为一家 GPU 数据中心运营商。推动这一宏伟蓝图的关键动力，是甲骨文已经锁定的超大规模合同。报告指出，这一预期得到了与 OpenAI 签订的一份价值高达 3000 亿美元的总合同价值协议的支撑。同时，甲骨文管理层预计，未来数月内的新增预订，将推动公司的剩余履约义务（RPO）总额超过 5000 亿美元，为中短期收入增长提供了极高的可见度。 高昂的资本开支与财务压力为满足 AI 客户对大规模 GPU 集群的需求，甲骨文必须进行巨额且持续的资本投资。据摩根士丹利估计，在 2026 财年至 2030 财年的五年间，甲骨文所需的总资本支出（包括融资租赁）将高达约 4050 亿美元，远超此前的预期。如此庞大的投资规模，将对公司的财务状况构成显著压力。报告预测，甲骨文的总债务和租赁义务将从 2025 财年末的约 1090 亿美元，攀升至 2028 财年的约 2520 亿美元。其杠杆率（总债务及租赁 /EBITDA）预计在 2028 财年之前将持续维持在 3 倍以上的高位。尽管甲骨文管理层预计在 10 月 16 日的分析师日上，会披露更多关于融资计划的细节，但摩根士丹利已在其盈利预测中，初步计入了增发债务和融资租赁带来的利息成本负担。 利润率承压：增长的代价向 AI IaaS 业务的转型，在带来收入猛增的同时，也导致利润率的结构性变化。与甲骨文传统的软件业务高达 90% 以上的毛利率相比，资本密集型的 GPUaaS 业务利润率要低得多。摩根士丹利在其模型中假设，甲骨文的 AI IaaS 业务在规模化后，可以实现 40% 的毛利率。即便如此，随着这部分低毛利业务在收入结构中占比的急剧提升，公司的整体营业利润率将面临侵蚀。报告预测，甲骨文的非公认会计准则（non-GAAP）营业利润率，将从 2025 财年的约 44%，下降至 2030 财年的约 38%。这意味着，投资者需要接受一种新的盈利模式：牺牲部分利润率，以换取收入的超高速增长。这种模式的成败，将高度依赖于甲骨文在扩大规模的同时，能否实现显著的运营开支效率提升。 估值已满？分析师的审慎判断综合考量高增长与高投入，摩根士丹利预测甲骨文到 2030 财年有望实现约 16.50 美元的 non-GAAP 每股收益（EPS），即 2025 至 2030 财年期间的年均复合增长率超过 20%。然而，分析师认为市场已经提前做出了反应。截至发稿，甲骨文股价已在 313 美元左右交易。摩根士丹利采用类似微软的 25 倍市盈率对甲骨文 2030 财年的 EPS 进行估值，并以 8.7% 的加权平均资本成本（WACC）折现回 2027 年，得出的目标价为 320 美元，与当前股价基本持平。报告的结论是，甲骨文由 AI 驱动的增长故事极具吸引力，但其股价已经反映了大部分乐观预期。未来的股价上行空间，将主要取决于两大变量：AI IaaS 业务的毛利率能否超越 40% 的预期，以及公司在追求收入增长时，运营杠杆的改善程度。这两个因素的任何超预期或不及预期的表现，都可能导致股价出现剧烈波动。