昨日行业协会发布新政策报告,《阴阳师荒：探寻神秘荒野中的神秘力量》

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在古老的东方，流传着一种神秘的力量，它被称为阴阳师。而在众多阴阳师中，有一位名叫荒的神秘人物，他的故事充满了传奇色彩。今天，就让我们一同走进阴阳师的荒野，探寻这位神秘人物的传奇故事。 荒，本是一位普通的阴阳师，但他却有着与众不同的命运。他出生在一个阴阳世家，自幼便展现出惊人的阴阳天赋。然而，在他十六岁那年，一场突如其来的灾难降临到了他的家乡，整个家族几乎全军覆没。在这场灾难中，荒侥幸逃脱，却也因此背负上了家族复仇的重任。 荒在荒野中流浪了数年，凭借着自己的智慧和勇气，逐渐成长为一名技艺高超的阴阳师。他行走于阴阳两界，以阴阳术为武器，斩妖除魔，保护人间安宁。然而，荒始终没有忘记家族的仇恨，他发誓要找到那个毁灭家族的幕后黑手。 在荒的旅途中，他结识了许多志同道合的朋友，他们一同并肩作战，共同对抗邪恶势力。其中，有一位名叫青的女阴阳师，她温柔善良，与荒结下了深厚的友谊。然而，青的命运却与荒紧密相连，她也是家族复仇的受害者之一。 在一次偶然的机会中，荒发现了一个隐藏在荒野深处的秘密组织——“暗影”。这个组织拥有强大的阴阳力量，他们暗中操控着整个阴阳界的势力。而“暗影”的幕后黑手，正是荒家族仇敌的幕后主使。 为了揭开真相，荒和青决定深入“暗影”组织，探寻幕后黑手的真实身份。在荒野的深处，他们历经重重考验，历经生死，终于找到了“暗影”组织的核心。然而，在关键时刻，荒却发现了青的真实身份——她竟然是“暗影”组织的首领。 面对这个残酷的事实，荒陷入了深深的痛苦。他无法接受曾经的朋友竟然是自己的仇敌。然而，青却告诉荒，她之所以加入“暗影”，是因为她深爱着荒，希望借助家族的力量，保护荒免受伤害。 在青的感召下，荒决定放下仇恨，与青共同对抗“暗影”组织。他们联手，成功击败了“暗影”的核心成员，解救了被囚禁的阴阳师。在荒野的尽头，荒和青终于找到了那个毁灭家族的幕后黑手，并成功将其绳之以法。 经历了这场惊心动魄的冒险，荒和青的感情越发深厚。他们决定携手共度余生，共同守护阴阳界的和平。而荒，也终于放下了仇恨，成为了一名真正的阴阳师。 阴阳师荒的故事，告诉我们，在人生的道路上，总会遇到种种困难和挑战。但只要我们勇敢面对，坚定信念，就一定能够战胜一切。荒的传奇，成为了后世阴阳师们传颂的佳话，激励着他们为了正义和和平，不断前行。

美股科技巨头正在史无前例的 AI 基础设施军备竞赛中，其资本开支强度正逼近互联网泡沫时期峰值。追风交易台消息，美银和摩根士丹利最新研究显示，市场严重低估了当前 AI 投资的真实规模，同时对未来折旧费用的冲击准备不足，供需失衡最早可能在 2027 年引发云服务价格战。摩根士丹利的研究则表明，包括亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文在内的 " 超大规模 " 玩家，其资本开支占销售收入比重预计到 2027 年将达到 26%，接近互联网泡沫时期 32% 的峰值水平，超过页岩油繁荣时期的 20%。更关键的是，这些公开的资本支出数字并未完全反映投资的全貌，因为融资租赁等表外工具正被越来越多地用来加速数据中心扩张，导致当下的真实投资规模被低估。美银的分析则将焦点放在了这些投资的远期影响上。研报显示，市场普遍低估了未来的折旧费用。到 2027 年，仅谷歌、亚马逊和 Meta 三家，市场预测的折旧额就可能比实际情况低了近 164 亿美元。美银还表示，如果供应增长持续超过需求，最早在 2027 年，行业内可能会爆发更激进的定价策略。 资本开支竞赛：规模被低估的 " 军备竞赛 "摩根士丹利的报告将当前的 AI 投资潮与历史上的两次资本狂热进行了对比：一次是互联网泡沫时期的电信业光纤建设，另一次是页岩油革命中的能源业钻探。报告指出，当前的资本强度正在逼近前者的峰值。而与以往不同的是，科技巨头正通过日益复杂的财务手段来加速扩张，使得传统的资本支出（Capex）数据无法完全捕捉其投资的全貌。摩根士丹利强调，两大因素导致了实际投资规模被低估：首先，是融资租赁的崛起。微软和甲骨文等公司正越来越多地使用融资租赁来建设数据中心。这种方式在经济实质上类似于举债购买资产，但其初始投资通常不计入传统的资本支出，从而绕过了现金流量表。报告发现，微软和甲骨文的资本密集度在计入融资租赁后显著跃升。例如，根据摩根士丹利的估算，微软 2026 财年的资本支出与销售额之比将从 28% 跃升至 38%，而甲骨文则从 41% 飙升至 58%。此外，这些巨头已签约但尚未开始的租赁承诺金额已超过 3350 亿美元，预示着这一趋势还将持续。其次，是 " 在建工程 " 的延迟效应：巨额投资正以 " 在建工程（Construction in Progress, CIP）" 的形式沉淀在资产负债表上。这些资产在正式投入使用前不会计提折旧，因此其成本尚未对利润表产生影响。摩根士丹利的数据显示，谷歌、亚马逊、Meta 和甲骨文的在建工程余额在过去一年中均出现急剧增长，例如亚马逊增长了约 60%（170 亿美元），谷歌增长了约 40%（150 亿美元）。这意味着，大量资本已经支出，但其对盈利的冲击才刚刚开始。 财报的 " 定时炸弹 "：华尔街低估了未来的折旧成本如果说摩根士丹利揭示了投入规模的 " 冰山之下 "，那么美银则点明了这些投入未来将如何转化为实实在在的成本压力。其核心观点是，华尔街对未来折旧费用的增长速度 " 反应迟钝 "。美银的分析师 Justin Post 在报告中指出，随着谷歌、Meta 和亚马逊在 2024 年和 2025 年合计资本支出分别增长 56% 和 63%，其折旧与摊销（D&A）费用也必然会在 2026 年及以后加速增长。数据显示，到 2027 年，美银对三大巨头的折旧费用预测与市场普遍预测的差距十分显著：Alphabet（谷歌）：差距约为 70 亿美元Amazon（亚马逊）：差距约为 59 亿美元Meta：差距约为 35 亿美元总计近 164 亿美元的 " 预期差 "，意味着这些公司未来的实际盈利能力可能远低于当前的市场共识。报告还指出了另一个加剧折旧风险的因素：AI 资产的 " 短寿 " 问题。与传统服务器不同，用于 AI 计算的 GPU 等硬件面临着更快的技术迭代和更高的工作负荷，其有效使用寿命可能仅为三到五年。美银指出，亚马逊在 2025 年第一季度已将一部分服务器和网络设备的预计使用寿命从六年缩短至五年，理由正是 AI 和机器学习领域技术发展的加速。这与过去几年科技巨头普遍延长设备使用年限以平滑费用的趋势背道而驰，一旦该趋势逆转，将导致折旧费用被加速确认，对短期盈利造成冲击。 风险与回报：最早 2027 年或爆发价格战美银警告，AI 基础设施市场可能重演历史上激进投资导致产能过剩和价格压力的模式。随着各大科技公司持续加速 AI 基础设施投资，存在过度建设风险，即计算能力供应超过对高价值 AI 服务的需求。此外，大语言模型性能日趋一致可能削弱产品差异化，导致基础设施服务商品化。Meta 正在建设多个千兆瓦级数据中心，预计 2026-2029 年投入使用；甲骨文和 OpenAI 提议的 5000 亿美元 Stargate 项目预计 2028-2029 年带来大量 AI 产能。如果需求跟不上供应部署的规模，超大规模厂商可能诉诸激进定价策略以维持利用率，进而压缩利润率。美银认为，如果供应超过消费（在其看来最早要到 2027 年才可能发生），超大规模厂商可能会采用更激进的定价策略来维持利用率，从而侵蚀盈利能力。