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在一个寒冷的冬日午后，小雪坐在她的房间里，手中握着那本泛黄的日记本。这本日记是她成长路上的见证，记录了她从青涩少女到成熟女性的心路历程。今天，她决定将这本日记公之于众，希望通过分享自己的故事，为那些在成长过程中面临相似困惑的年轻人提供一些启示。 小雪的日记从她上初中时开始，那时的她还是个懵懂的少女，对性充满了好奇和迷茫。她在日记中写道：“我一直想知道，什么是性？为什么大人们总是避而不谈？”那时的她，在校园里看到情侣们亲昵的场景，心里充满了好奇和向往，却又害怕自己被嘲笑。 随着时间的推移，小雪逐渐明白，性不仅仅是生理上的需求，更是一种情感的表达。她在日记中写道：“我开始尝试接触一些关于性的知识，但总是觉得无法理解。我害怕自己会因此变得与众不同，害怕别人会对我产生偏见。” 高中时期，小雪开始意识到，性教育的重要性。她在日记中记录了自己参加学校举办的性教育讲座的经历：“原来性可以这样美好，它可以让我们感受到爱的力量，也可以让我们更加珍惜彼此。”然而，当她尝试将这份感悟分享给身边的朋友时，却发现他们对此并不感兴趣，甚至有些排斥。 大学时期，小雪开始尝试探索自己的性取向。她在日记中写道：“我发现自己对同性有着特殊的情感，但我不知道该如何面对这个现实。我害怕别人会因此嘲笑我，害怕自己会因此失去朋友。”在经历了一段时间的挣扎后，小雪终于鼓起勇气，向身边的朋友坦白了自己的性取向。虽然有些人表示不理解，但大多数人还是给予了她支持和鼓励。 毕业后，小雪进入了一家外企工作。在工作中，她遇到了一个志同道合的伴侣，两人迅速坠入爱河。在日记中，她记录了自己与伴侣之间的甜蜜时光：“我们彼此信任，彼此依赖，我终于找到了属于自己的幸福。”然而，这段感情并非一帆风顺。他们在性观念上存在分歧，这让他们在相处过程中产生了不少矛盾。 在日记的最后，小雪写道：“成长的道路上，我们都会遇到各种各样的困惑。性，只是其中之一。但只要我们勇敢面对，勇敢探索，总会找到属于自己的答案。”她希望通过自己的故事，让更多的人了解到，性并不是一个禁忌的话题，而是人生中不可或缺的一部分。 小雪的性日记，记录了她从青涩少女到成熟女性的成长历程。这本日记告诉我们，成长中的困惑和探索是每个人都要经历的阶段。面对性，我们要勇敢地去了解、去接受、去尊重，这样才能找到真正属于自己的幸福。

甲骨文正从传统软件供应商转型为 GPU 数据中心运营商，凭借与 OpenAI、Meta 和 xAI 等客户的大规模合同订单在该市场占据主导地位。据追风交易台消息，根据摩根士丹利分析师 Keith Weiss 和 Jamie Reynolds 9 月 23 日发布的报告，这一转型将重塑公司的收入结构、利润率水平和风险动态，预计到 2030 财年，AI 相关业务将贡献其总收入的 60%。这一判断基于甲骨文最新公布的惊人业绩指引。据摩根士丹利的分析，甲骨文预计其云基础设施（OCI）业务的收入从 2026 财年的约 180 亿美元扩大到 2030 财年的 1440 亿美元。根据摩根士丹利的增长框架分析，实现这些目标意味着 OCI 将占 2030 财年收入的 72%，较 2025 财年的 17% 大幅提升。尽管收入有望实现 28% 的年均复合增长率，但这种以 GPU 为核心的 AI 即服务（GPUaaS）模式，也给甲骨文带来了前所未有的资本开支压力和利润率侵蚀风险。分析师维持了对该股的 " 均配 " 评级，核心观点是，尽管增长前景极为可观，但这一预期已在很大程度上被当前股价消化。 AI 业务主导，重塑收入结构甲骨文的新增长模型，核心在于其 OCI 业务中 AI 基础设施即服务（IaaS）的爆炸式增长。根据摩根士丹利的测算，为实现 2030 财年 1440 亿美元的 OCI 总收入目标，其中 AI IaaS 业务的收入需要达到约 1210 亿美元。这意味着，AI IaaS 业务在甲骨文总收入中的占比，将从 2025 财年的约 5%（约 26 亿美元），跃升至 2030 财年的 60%。这标志着甲骨文将从一家数据库和企业应用软件巨头，转型为一家 GPU 数据中心运营商。推动这一宏伟蓝图的关键动力，是甲骨文已经锁定的超大规模合同。报告指出，这一预期得到了与 OpenAI 签订的一份价值高达 3000 亿美元的总合同价值协议的支撑。同时，甲骨文管理层预计，未来数月内的新增预订，将推动公司的剩余履约义务（RPO）总额超过 5000 亿美元，为中短期收入增长提供了极高的可见度。 高昂的资本开支与财务压力为满足 AI 客户对大规模 GPU 集群的需求，甲骨文必须进行巨额且持续的资本投资。据摩根士丹利估计，在 2026 财年至 2030 财年的五年间，甲骨文所需的总资本支出（包括融资租赁）将高达约 4050 亿美元，远超此前的预期。如此庞大的投资规模，将对公司的财务状况构成显著压力。报告预测，甲骨文的总债务和租赁义务将从 2025 财年末的约 1090 亿美元，攀升至 2028 财年的约 2520 亿美元。其杠杆率（总债务及租赁 /EBITDA）预计在 2028 财年之前将持续维持在 3 倍以上的高位。尽管甲骨文管理层预计在 10 月 16 日的分析师日上，会披露更多关于融资计划的细节，但摩根士丹利已在其盈利预测中，初步计入了增发债务和融资租赁带来的利息成本负担。 利润率承压：增长的代价向 AI IaaS 业务的转型，在带来收入猛增的同时，也导致利润率的结构性变化。与甲骨文传统的软件业务高达 90% 以上的毛利率相比，资本密集型的 GPUaaS 业务利润率要低得多。摩根士丹利在其模型中假设，甲骨文的 AI IaaS 业务在规模化后，可以实现 40% 的毛利率。即便如此，随着这部分低毛利业务在收入结构中占比的急剧提升，公司的整体营业利润率将面临侵蚀。报告预测，甲骨文的非公认会计准则（non-GAAP）营业利润率，将从 2025 财年的约 44%，下降至 2030 财年的约 38%。这意味着，投资者需要接受一种新的盈利模式：牺牲部分利润率，以换取收入的超高速增长。这种模式的成败，将高度依赖于甲骨文在扩大规模的同时，能否实现显著的运营开支效率提升。 估值已满？分析师的审慎判断综合考量高增长与高投入，摩根士丹利预测甲骨文到 2030 财年有望实现约 16.50 美元的 non-GAAP 每股收益（EPS），即 2025 至 2030 财年期间的年均复合增长率超过 20%。然而，分析师认为市场已经提前做出了反应。截至发稿，甲骨文股价已在 313 美元左右交易。摩根士丹利采用类似微软的 25 倍市盈率对甲骨文 2030 财年的 EPS 进行估值，并以 8.7% 的加权平均资本成本（WACC）折现回 2027 年，得出的目标价为 320 美元，与当前股价基本持平。报告的结论是，甲骨文由 AI 驱动的增长故事极具吸引力，但其股价已经反映了大部分乐观预期。未来的股价上行空间，将主要取决于两大变量：AI IaaS 业务的毛利率能否超越 40% 的预期，以及公司在追求收入增长时，运营杠杆的改善程度。这两个因素的任何超预期或不及预期的表现，都可能导致股价出现剧烈波动。