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在一个寒冷的冬日，阳光洒在一片金黄的田野上，给这个寒冷的季节带来了一丝温暖。在这片田野的角落，有一个温馨的场景正在上演：一位妈妈带着她的小孩在摘萝卜，尽管寒风凛冽，但他们却选择不盖被子，享受着这难得的亲子时光。 这个小孩名叫小明，今年五岁。他的妈妈是一位勤劳的农妇，每天都要在地里辛勤劳作。这天，妈妈带着小明来到自家的萝卜地，准备收获今年的第一茬萝卜。 金黄的萝卜在阳光下闪闪发光，仿佛在向人们展示着丰收的喜悦。妈妈拿起一把小锄头，教小明如何挖萝卜。小明虽然年纪小，但学得很快，不一会儿，他就学会了如何挖出完整的萝卜。 妈妈看着小明熟练的动作，脸上露出了欣慰的笑容。她知道，小明从小就跟着她一起在地里干活，虽然年纪小，但已经学会了很多农活。这让她感到无比的自豪。 在摘萝卜的过程中，妈妈发现了一个特别大的萝卜，她高兴地拿起萝卜，对小明说：“小明，看，这个萝卜多大啊！我们一起把它摘回家吧！”小明兴奋地跳了起来，跟着妈妈一起将大萝卜挖了出来。 正当他们准备离开萝卜地时，一阵寒风吹过，小明不禁打了个寒颤。妈妈看着小明冻得发抖的样子，心疼地摸了摸他的小脸，说：“小明，我们还是把被子盖上吧，别冻着了。”然而，小明却摇了摇头，说：“妈妈，我不冷，我喜欢这样和您一起摘萝卜。” 妈妈看着小明坚定的眼神，心里暖洋洋的。她知道，小明虽然年纪小，但他已经懂得了珍惜和感恩。在这个寒冷的冬日，他们一起度过了这段美好的时光，这份温暖将永远留在他们的心中。 这时，阳光更加明媚，照亮了这片金黄的田野。小明和妈妈手牵手，走在回家的路上。他们的身影在阳光下拉得很长，仿佛在诉说着这个温馨的故事。 回到家后，妈妈将摘好的萝卜洗净、切块，准备做一顿丰盛的晚餐。小明则在一旁帮忙，他小心翼翼地将萝卜块放入锅中，看着它们在锅中翻滚，脸上露出了满足的笑容。 晚餐时分，一家人围坐在餐桌前，品尝着妈妈亲手做的萝卜炖肉。小明夹了一块萝卜放入嘴里，笑着说：“妈妈，这个萝卜真好吃，谢谢您！”妈妈看着小明吃得津津有味，心里充满了幸福。 这个冬日，虽然寒冷，但因为有了小明和妈妈之间的这份温暖，变得不再那么寒冷。在这个温馨的瞬间，我们看到了亲情的力量，也感受到了生活的美好。让我们珍惜每一个与家人共度的时光，让这份温暖永远陪伴在我们身边。

折扣力度普遍加大2025 年中报披露落下帷幕，港股四大运动品牌巨头——安踏体育（02020.HK）、李宁（02331.HK）、特步国际（01368.HK）、361 度（01361.HK）均实现营收增长，但利润表现分化。同时行业竞争激烈凸显，加大折扣力度成为普遍动作，进而影响利润增速和毛利率。同时，" 开大店 " 与专业化升级也成为行业显著趋势。折扣力度普遍加大营收规模与增速方面，2025 年上半年四家公司营收梯队差异清晰：安踏体育以 385.4 亿元营收领跑，增速达 14.26%；李宁、特步国际、361 度营收分别为 148.2 亿元、68.38 亿元、57.05 亿元，增速依次为 3.29%、7.14%、10.96%。若拉长至过去三年中报周期观察，除安踏体育外，其余三家均呈现增速下滑迹象：特步国际营收增速从 14.76% 降至 7.14%，361 度从 18.00% 波动降至 10.96%，李宁则从 12.98% 降至 3.29%。值得注意的是，作为行业规模龙头的安踏体育，虽已连续四年中报呈现两位数营收增长，但其业务线分化显著——营收两大基石安踏品牌与 FILA 营收增速降至个位数，超 10% 的整体增速主要由迪桑特、可隆等户外品牌拉动。线上渠道成为四家企业的共同增长亮点，但也对毛利率产生不同程度影响。2025 年上半年，安踏体育、李宁、361 度线上渠道营收增速分别为 17.6%、7.4%、45%；特步国际虽未披露集团整体线上增速，但财报指出，特步主品牌电子商务业务增长且占比超 30%（特步主品牌占集团总营收达 88.5%）。从线上渠道营收占比看，安踏体育、李宁、361 度分别为 34.8%、29%、31.8%，线上业务已成为重要营收支柱。然而，线上业务的扩张却拖累了多数企业的毛利率：安踏体育毛利率下降 0.7 个百分点至 63.37%，公司解释称安踏主品牌加大专业品类成本投入、线上折扣力度大，FILA 则因线上折扣加大与占比提升导致毛利率下滑。特步主品牌业务毛利率降 0.3 个百分点，从公司方面说明来看，原因包括儿童业务占比提升（毛利率低于成人业务）及线上折扣加深。李宁毛利率下降 0.4 个百分点至 50.04%，原因是渠道结构调整（直面消费者渠道收入占比下降）与直营促销竞争加剧带来的折扣力度加大。361 度的表现则较为特殊，其毛利率逆势增长 0.2 个百分点至 41.5%，但背后是 " 以价换量 " 的策略：成人及儿童服装上半年平均批发售价分别下调 4.5% 和 6.3%，而销量增长 4.2%，推动成人鞋类及服装产品毛利率分别同比上涨 0.5% 及 1.1%。毛利率的增长并未带来净利率的改善，361 度净利率同比下滑，核心原因之一是销售费用率大幅提升。2025 年上半年，361 度销售及分销开支同比增加 13.2% 至 10.37 亿元，销售费用率同比增长 0.34 个百分点至 17.67%。这一增长主要源于电商业务扩张：支付给电商平台的佣金和费用同比增长 45.3% 至 1.21 亿元，物流开支同比增长 40.2% 至 1750 万元。此前，时尚产业分析师、无时尚中文网创始人唐小唐向经济观察报表示，国内线上渠道运营高度依赖平台，流量控制权掌握在平台手中，品牌缺乏自主流量运营能力。加之线上获客成本是非固定的，销售额越高意味着投入成本也更大，而转化率持续走低，导致对于服饰品牌而言，线上业务毛利率难以提升。线上业务与线下的区别在于，线下开店运营的成本是刚性的，销售越高，利润率也就越高，而在线上，不断壮大意味着成本也在不断增加。净利润表现上，四大本土运动品牌呈现分化态势，安踏体育、361 度均面临净利润增长放缓，李宁则是同比下滑。李宁上半年归母净利润为 17.37 亿元，同比减少 10.99%。安踏体育实现归母净利润 70.31 亿元，同比下降 8.9%。但如果剔除 2024 年上半年 Amer Sports（亚玛芬体育）上市权益摊薄利得，2025 年上半年归母净利润同比增长 14.5%。即便如此，这一增速相较 2024 年同期 62.62% 的高增长仍大幅回落。361 度上半年的净利润 8.58 亿元，同比增长 8.61%，去年同期的净利润增速为 12.23%。专业化升级从市场行为与战略布局看，行业共性趋势显著。在核心品类竞争上，跑鞋市场竞争异常激烈，四大品牌均依托原创研发打造当家跑鞋 IP 并持续迭代升级。比如，安踏有 C 系列，李宁有飞电系列，特步有竞速 160X 系列，361 度有飞燃系列。当然，各家的跑鞋系列远不止于此，且产品均搭载自主核心技术。同时，品牌进一步聚焦细分场景与人群，推出 " 精准细分款 " 跑鞋。比如，安踏马赫 5se 用冰感纱罗鞋面适配夏季短训与通勤，C10 PRO 以负落差设计服务前掌跑法精英；李宁飞电系列除精英竞速款外，推出国民碳板赛训鞋飞电 5C。愈加细分化的需求满足也推动了跑鞋行业的持续扩充。渠道端，" 开大店 " 成为四大品牌的共同选择。从选址来看，大店多布局于核心商圈、运动主题街区或高人流购物中心，部分旗舰大店面积超 1000 平方米；从功能定位来看，大店突破传统 " 单一销售 " 属性，转向 " 体验 + 服务 + 社交 " 的复合模式。安踏的 " 超级安踏 " 千平大店整合跑步、篮球、综训、户外、羽毛球等多品类产品；李宁 " 李宁中心旗舰店 " 开辟 " 畅快开跑 " 体验区，提供智能科技跑步机，可监测跑步姿态；X — STREET（超 1500 平方米）是特步打造的多品牌多品类集合店，定位为包容多元潮流的年轻人聚集地，设置 DIY 定制专区；361 度的 "361° 超品 " 店（普遍超 1000 平方米）侧重 " 全家庭运动场景 "，同步陈列儿童装备与家庭健身器材。综合来看，2025 年上半年，港股四大运动品牌在营收普增的背后，既面临增速分化、利润承压的挑战，也在通过线上发力、品类细分、渠道升级积极应对行业竞争。