今日行业报告披露研究成果,妙妙双胞胎：一对萌动人心的双子星

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在繁华的都市中，有这样一对引人注目的双胞胎姐妹，她们的名字叫妙妙。妙妙姐妹自幼便展现出与众不同的天赋，她们的故事在邻里间传为佳话。 妙妙姐妹出生在一个温馨的家庭，父母都是热爱生活的普通人。从她们记事起，就展现出惊人的相似之处。她们不仅容貌相似，性格也如出一辙，善良、聪明、活泼，总是能给身边的人带来欢乐。 妙妙姐妹从小便展现出对艺术的热爱。她们擅长绘画、音乐和舞蹈，尤其擅长双胞胎特有的“双人舞”。每当她们在舞台上翩翩起舞，总能吸引无数观众驻足欣赏。姐妹俩默契的配合，仿佛在诉说着她们之间的深厚感情。 在学业上，妙妙姐妹也表现出色。她们勤奋好学，成绩优异，多次获得奖学金。不仅如此，她们还热衷于参加各类社会实践活动，锻炼自己的综合素质。在她们身上，我们看到了新时代青年应有的担当和责任感。 妙妙姐妹的友谊也令人称道。她们彼此关心、互相支持，共同度过了许多难忘的时光。在成长的道路上，她们相互鼓励，共同进步。这种深厚的姐妹情谊，让人倍感温馨。 然而，生活并非总是一帆风顺。在成长过程中，妙妙姐妹也曾面临过种种困难和挑战。但她们从未放弃，始终坚信，只要努力，就一定能战胜一切。这种坚韧不拔的精神，让她们在困境中不断成长，变得更加坚强。 妙妙姐妹的故事，不仅让人感受到了家庭的温暖，更传递了积极向上的正能量。她们用自己的行动，诠释了什么是真正的友谊，什么是勇敢面对困难的精神。 近年来，妙妙姐妹在艺术领域取得了骄人的成绩。她们的作品多次获奖，并在国内外展出。她们的舞蹈表演，更是受到了广泛关注。在舞台上，她们用优美的舞姿，展示着中国青年的风采。 妙妙姐妹的成功，离不开父母的悉心培养。她们的父母始终关注着姐妹俩的成长，给予她们充分的关爱和支持。在父母的教育下，妙妙姐妹养成了良好的生活习惯和价值观，为她们的成功奠定了坚实的基础。 如今，妙妙姐妹已经成为了家喻户晓的双胞胎姐妹花。她们用自己的才华和努力，赢得了人们的尊敬和喜爱。在未来的日子里，相信妙妙姐妹会继续努力，为我国的文化事业贡献自己的力量。 妙妙姐妹的故事，让我们看到了双胞胎姐妹之间的深厚感情，也让我们感受到了新时代青年应有的担当和责任感。她们用自己的实际行动，诠释了什么是真正的友谊，什么是勇敢面对困难的精神。愿妙妙姐妹在未来的道路上，继续绽放光彩，成为我们学习的榜样。

甲骨文正从传统软件供应商转型为 GPU 数据中心运营商，凭借与 OpenAI、Meta 和 xAI 等客户的大规模合同订单在该市场占据主导地位。据追风交易台消息，根据摩根士丹利分析师 Keith Weiss 和 Jamie Reynolds 9 月 23 日发布的报告，这一转型将重塑公司的收入结构、利润率水平和风险动态，预计到 2030 财年，AI 相关业务将贡献其总收入的 60%。这一判断基于甲骨文最新公布的惊人业绩指引。据摩根士丹利的分析，甲骨文预计其云基础设施（OCI）业务的收入从 2026 财年的约 180 亿美元扩大到 2030 财年的 1440 亿美元。根据摩根士丹利的增长框架分析，实现这些目标意味着 OCI 将占 2030 财年收入的 72%，较 2025 财年的 17% 大幅提升。尽管收入有望实现 28% 的年均复合增长率，但这种以 GPU 为核心的 AI 即服务（GPUaaS）模式，也给甲骨文带来了前所未有的资本开支压力和利润率侵蚀风险。分析师维持了对该股的 " 均配 " 评级，核心观点是，尽管增长前景极为可观，但这一预期已在很大程度上被当前股价消化。 AI 业务主导，重塑收入结构甲骨文的新增长模型，核心在于其 OCI 业务中 AI 基础设施即服务（IaaS）的爆炸式增长。根据摩根士丹利的测算，为实现 2030 财年 1440 亿美元的 OCI 总收入目标，其中 AI IaaS 业务的收入需要达到约 1210 亿美元。这意味着，AI IaaS 业务在甲骨文总收入中的占比，将从 2025 财年的约 5%（约 26 亿美元），跃升至 2030 财年的 60%。这标志着甲骨文将从一家数据库和企业应用软件巨头，转型为一家 GPU 数据中心运营商。推动这一宏伟蓝图的关键动力，是甲骨文已经锁定的超大规模合同。报告指出，这一预期得到了与 OpenAI 签订的一份价值高达 3000 亿美元的总合同价值协议的支撑。同时，甲骨文管理层预计，未来数月内的新增预订，将推动公司的剩余履约义务（RPO）总额超过 5000 亿美元，为中短期收入增长提供了极高的可见度。 高昂的资本开支与财务压力为满足 AI 客户对大规模 GPU 集群的需求，甲骨文必须进行巨额且持续的资本投资。据摩根士丹利估计，在 2026 财年至 2030 财年的五年间，甲骨文所需的总资本支出（包括融资租赁）将高达约 4050 亿美元，远超此前的预期。如此庞大的投资规模，将对公司的财务状况构成显著压力。报告预测，甲骨文的总债务和租赁义务将从 2025 财年末的约 1090 亿美元，攀升至 2028 财年的约 2520 亿美元。其杠杆率（总债务及租赁 /EBITDA）预计在 2028 财年之前将持续维持在 3 倍以上的高位。尽管甲骨文管理层预计在 10 月 16 日的分析师日上，会披露更多关于融资计划的细节，但摩根士丹利已在其盈利预测中，初步计入了增发债务和融资租赁带来的利息成本负担。 利润率承压：增长的代价向 AI IaaS 业务的转型，在带来收入猛增的同时，也导致利润率的结构性变化。与甲骨文传统的软件业务高达 90% 以上的毛利率相比，资本密集型的 GPUaaS 业务利润率要低得多。摩根士丹利在其模型中假设，甲骨文的 AI IaaS 业务在规模化后，可以实现 40% 的毛利率。即便如此，随着这部分低毛利业务在收入结构中占比的急剧提升，公司的整体营业利润率将面临侵蚀。报告预测，甲骨文的非公认会计准则（non-GAAP）营业利润率，将从 2025 财年的约 44%，下降至 2030 财年的约 38%。这意味着，投资者需要接受一种新的盈利模式：牺牲部分利润率，以换取收入的超高速增长。这种模式的成败，将高度依赖于甲骨文在扩大规模的同时，能否实现显著的运营开支效率提升。 估值已满？分析师的审慎判断综合考量高增长与高投入，摩根士丹利预测甲骨文到 2030 财年有望实现约 16.50 美元的 non-GAAP 每股收益（EPS），即 2025 至 2030 财年期间的年均复合增长率超过 20%。然而，分析师认为市场已经提前做出了反应。截至发稿，甲骨文股价已在 313 美元左右交易。摩根士丹利采用类似微软的 25 倍市盈率对甲骨文 2030 财年的 EPS 进行估值，并以 8.7% 的加权平均资本成本（WACC）折现回 2027 年，得出的目标价为 320 美元，与当前股价基本持平。报告的结论是，甲骨文由 AI 驱动的增长故事极具吸引力，但其股价已经反映了大部分乐观预期。未来的股价上行空间，将主要取决于两大变量：AI IaaS 业务的毛利率能否超越 40% 的预期，以及公司在追求收入增长时，运营杠杆的改善程度。这两个因素的任何超预期或不及预期的表现，都可能导致股价出现剧烈波动。