昨日官方发布行业通报,《1977年美国：任性的女孩与时代的叛逆精神》

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刚刚决策部门公开重大调整:本周行业报告公开研究成果,《1977年美国：任性的女孩与时代的叛逆精神》

1977年，美国正处于一个充满变革和挑战的时代。在这个充满活力的年代，一群任性的女孩以其独特的个性和叛逆精神，成为了那个时代的标志。她们的故事，不仅反映了当时社会的风貌，也展现了女性力量在历史进程中的重要地位。 在那个充满激情的岁月里，任性的女孩们以自己的方式，挑战着传统的束缚，追求着自由和平等。她们勇敢地站出来，为自己的权益发声，成为了美国女性解放运动的重要力量。 首先，任性的女孩们敢于挑战传统的性别角色。在那个年代，女性被期望扮演贤妻良母的角色，而她们却选择了追求自己的梦想。她们中的许多人成为了职业女性，在职场上展现出了非凡的能力。例如，美国著名女演员梅丽尔·斯特里普，她在1977年凭借电影《安妮·霍尔》获得了奥斯卡最佳女主角奖，成为了那个时代女性的代表。 其次，任性的女孩们勇敢地追求自己的爱情。在那个年代，恋爱关系受到诸多限制，而她们却敢于打破这些束缚。她们中的许多人选择了与不同种族、信仰和背景的人相爱，展现了包容和多元的价值观。这种勇敢的爱情观，不仅在当时引起了轰动，也为后来的社会变革奠定了基础。 此外，任性的女孩们还积极参与社会公益活动，为弱势群体发声。她们关注环境问题、贫困儿童、女性权益等社会热点，用自己的力量去改变世界。例如，美国环保组织“地球之友”的创始人之一，就是一位任性的女孩，她用自己的行动，唤起了人们对环境保护的重视。 在这个充满活力的时代，任性的女孩们还展现出了强烈的艺术创造力。她们中的许多人成为了音乐、电影、文学等领域的佼佼者，为美国文化的发展做出了巨大贡献。例如，美国著名摇滚乐队“披头士”的主唱约翰·列侬，他的妻子小野洋子就是一位任性的女孩，她用自己的艺术作品，表达了对和平、爱与自由的向往。 然而，任性的女孩们并非没有遭遇挫折。在那个充满变革的时代，她们面临着来自社会、家庭和个人的种种压力。但她们从未放弃，始终坚持自己的信念，用自己的行动证明女性的力量。 1977年的美国，任性的女孩们以其独特的个性和叛逆精神，成为了那个时代的象征。她们的故事，不仅让我们看到了女性在历史进程中的重要地位，也让我们明白了勇敢追求梦想、挑战传统的重要性。在那个充满激情的岁月里，任性的女孩们用自己的行动，为后世树立了榜样。 如今，我们回顾那段历史，不禁为那些任性的女孩们感到自豪。她们用自己的勇气和智慧，书写了属于那个时代的传奇。而她们的叛逆精神，也成为了推动社会进步的重要力量。在未来的日子里，愿我们都能像那些任性的女孩一样，勇敢地追求梦想，挑战自我，为这个世界带来更多的美好。

美股科技巨头正在史无前例的 AI 基础设施军备竞赛中，其资本开支强度正逼近互联网泡沫时期峰值。追风交易台消息，美银和摩根士丹利最新研究显示，市场严重低估了当前 AI 投资的真实规模，同时对未来折旧费用的冲击准备不足，供需失衡最早可能在 2027 年引发云服务价格战。摩根士丹利的研究则表明，包括亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文在内的 " 超大规模 " 玩家，其资本开支占销售收入比重预计到 2027 年将达到 26%，接近互联网泡沫时期 32% 的峰值水平，超过页岩油繁荣时期的 20%。更关键的是，这些公开的资本支出数字并未完全反映投资的全貌，因为融资租赁等表外工具正被越来越多地用来加速数据中心扩张，导致当下的真实投资规模被低估。美银的分析则将焦点放在了这些投资的远期影响上。研报显示，市场普遍低估了未来的折旧费用。到 2027 年，仅谷歌、亚马逊和 Meta 三家，市场预测的折旧额就可能比实际情况低了近 164 亿美元。美银还表示，如果供应增长持续超过需求，最早在 2027 年，行业内可能会爆发更激进的定价策略。 资本开支竞赛：规模被低估的 " 军备竞赛 "摩根士丹利的报告将当前的 AI 投资潮与历史上的两次资本狂热进行了对比：一次是互联网泡沫时期的电信业光纤建设，另一次是页岩油革命中的能源业钻探。报告指出，当前的资本强度正在逼近前者的峰值。而与以往不同的是，科技巨头正通过日益复杂的财务手段来加速扩张，使得传统的资本支出（Capex）数据无法完全捕捉其投资的全貌。摩根士丹利强调，两大因素导致了实际投资规模被低估：首先，是融资租赁的崛起。微软和甲骨文等公司正越来越多地使用融资租赁来建设数据中心。这种方式在经济实质上类似于举债购买资产，但其初始投资通常不计入传统的资本支出，从而绕过了现金流量表。报告发现，微软和甲骨文的资本密集度在计入融资租赁后显著跃升。例如，根据摩根士丹利的估算，微软 2026 财年的资本支出与销售额之比将从 28% 跃升至 38%，而甲骨文则从 41% 飙升至 58%。此外，这些巨头已签约但尚未开始的租赁承诺金额已超过 3350 亿美元，预示着这一趋势还将持续。其次，是 " 在建工程 " 的延迟效应：巨额投资正以 " 在建工程（Construction in Progress, CIP）" 的形式沉淀在资产负债表上。这些资产在正式投入使用前不会计提折旧，因此其成本尚未对利润表产生影响。摩根士丹利的数据显示，谷歌、亚马逊、Meta 和甲骨文的在建工程余额在过去一年中均出现急剧增长，例如亚马逊增长了约 60%（170 亿美元），谷歌增长了约 40%（150 亿美元）。这意味着，大量资本已经支出，但其对盈利的冲击才刚刚开始。 财报的 " 定时炸弹 "：华尔街低估了未来的折旧成本如果说摩根士丹利揭示了投入规模的 " 冰山之下 "，那么美银则点明了这些投入未来将如何转化为实实在在的成本压力。其核心观点是，华尔街对未来折旧费用的增长速度 " 反应迟钝 "。美银的分析师 Justin Post 在报告中指出，随着谷歌、Meta 和亚马逊在 2024 年和 2025 年合计资本支出分别增长 56% 和 63%，其折旧与摊销（D&A）费用也必然会在 2026 年及以后加速增长。数据显示，到 2027 年，美银对三大巨头的折旧费用预测与市场普遍预测的差距十分显著：Alphabet（谷歌）：差距约为 70 亿美元Amazon（亚马逊）：差距约为 59 亿美元Meta：差距约为 35 亿美元总计近 164 亿美元的 " 预期差 "，意味着这些公司未来的实际盈利能力可能远低于当前的市场共识。报告还指出了另一个加剧折旧风险的因素：AI 资产的 " 短寿 " 问题。与传统服务器不同，用于 AI 计算的 GPU 等硬件面临着更快的技术迭代和更高的工作负荷，其有效使用寿命可能仅为三到五年。美银指出，亚马逊在 2025 年第一季度已将一部分服务器和网络设备的预计使用寿命从六年缩短至五年，理由正是 AI 和机器学习领域技术发展的加速。这与过去几年科技巨头普遍延长设备使用年限以平滑费用的趋势背道而驰，一旦该趋势逆转，将导致折旧费用被加速确认，对短期盈利造成冲击。 风险与回报：最早 2027 年或爆发价格战美银警告，AI 基础设施市场可能重演历史上激进投资导致产能过剩和价格压力的模式。随着各大科技公司持续加速 AI 基础设施投资，存在过度建设风险，即计算能力供应超过对高价值 AI 服务的需求。此外，大语言模型性能日趋一致可能削弱产品差异化，导致基础设施服务商品化。Meta 正在建设多个千兆瓦级数据中心，预计 2026-2029 年投入使用；甲骨文和 OpenAI 提议的 5000 亿美元 Stargate 项目预计 2028-2029 年带来大量 AI 产能。如果需求跟不上供应部署的规模，超大规模厂商可能诉诸激进定价策略以维持利用率，进而压缩利润率。美银认为，如果供应超过消费（在其看来最早要到 2027 年才可能发生），超大规模厂商可能会采用更激进的定价策略来维持利用率，从而侵蚀盈利能力。