本月行业报告发布新政策,《自由之战：小黑的不屈抗争之路》

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在广袤的网络世界中，有一款游戏以其独特的魅力和深刻的内涵吸引了无数玩家，它就是《自由之战》。在这款游戏中，有一位名叫小黑的英雄，他的故事成为了无数玩家津津乐道的佳话。今天，就让我们走进小黑的世界，探寻他在这场自由之战中的不屈抗争之路。 《自由之战》是一款以自由为主题的网络游戏，它以独特的视角诠释了自由的意义。在这款游戏中，玩家可以扮演各种角色，与敌人展开激烈的战斗。而小黑，就是其中一位充满传奇色彩的英雄。 小黑，一个外表普通，内心坚韧的角色。他出生在一个充满压迫和剥削的世界，从小就饱受欺凌。然而，他并没有屈服于命运，而是选择了抗争。在《自由之战》的世界里，小黑凭借着自己的勇气和智慧，逐渐成长为一名出色的战士。 在游戏中，小黑经历了无数次的战斗。他曾在黑暗的森林中与恶势力抗争，曾在荒芜的沙漠中寻找生存的希望，曾在高耸入云的山峰上挑战极限。每一次战斗，都是对小黑意志的考验。然而，他从未放弃，始终坚信自由的力量。 小黑的故事，不仅仅是一场游戏中的冒险。它更是一种精神的象征，一种对自由的渴望。在现实生活中，我们也会遇到各种各样的困难和挑战。但只要我们拥有小黑那样的勇气和信念，就一定能够战胜一切。 在《自由之战》中，小黑结识了许多志同道合的朋友。他们一起并肩作战，共同追求自由。这些朋友成为了小黑在战斗中的坚强后盾，也让他更加坚定了抗争的信念。 然而，自由之路并非一帆风顺。在游戏中，小黑和他的朋友们也遭遇了许多背叛和挫折。但正是这些挫折，让他们更加珍惜彼此，更加坚定了追求自由的决心。 最终，在一场决定性的战斗中，小黑和他的朋友们成功击败了邪恶势力，赢得了自由。这场胜利，不仅仅是一场游戏中的胜利，更是小黑和朋友们对自由的胜利。他们用自己的行动证明了，只要团结一心，就一定能够战胜一切困难。 小黑的故事，让我们看到了自由的可贵。在现实生活中，我们也应该像小黑一样，勇敢地追求自由。无论是在工作中，还是在生活中，我们都要敢于挑战，敢于突破，敢于追求自己的梦想。 总之，《自由之战》中的小黑，是一位充满传奇色彩的英雄。他的故事告诉我们，只要我们拥有勇气和信念，就一定能够战胜一切困难，赢得属于自己的自由。让我们一起向小黑致敬，为自由而战！

本文来自：华尔街见闻，作者：张雅琦，头图来自：AI 生成中国居民和企业部门庞大的定期存款正迎来集中到期高峰，一场规模巨大的 " 存款活化 " 进程已经启动。根据东吴证券一份最新研究报告，近期金融数据显示，存款 " 搬家 " 的迹象日益明显。2025 年 7 月至 8 月，非银行金融机构存款（下称 " 非银存款 "）合计超季节性增加 3.03 万亿元，引发市场对 " 储蓄入市 " 的广泛关注。东吴证券认为，在上述增长中，居民和非金融企业存款的 " 搬家 " 贡献了 1.42 万亿元，这一轮转移更多表现为 " 定期存款活期化 "，其中居民定期存款是绝对主力，同期超季节性减少了 8426 亿元。东吴证券表示，高息定期存款将在 2025 年至 2026 年迎来集中到期，这将导致居民和企业的存款 " 活期化 " 或转向非银存款。尽管 2025 年 7 月起已有部分定期存款减少，但大规模的存款 " 搬家 " 高潮尚未到来。预计 2025 年和 2026 年分别有 22.28 万亿元和 9.4 万亿元的定期存款到期，其中 " 超额 " 定期存款到期规模分别为 11.08 万亿元和 4.05 万亿元。摩根士丹利则在 18 日的研报中认为，释放家庭储蓄潜力的过程将是循序渐进的，并提出了一个三阶段路线图：首先是未来 2-3 年内，通过恢复市场信心，引导 6-7 万亿超额定存进入股市等风险资产；其次是在未来 6-8 年内，通过结构性改革重塑通胀预期，逐步释放 30 万亿的庞大储蓄池；最后是通过长期的社保改革降低整体储蓄率。一、" 存款搬家 " 来源拆解：居民与同业共振根据东吴证券的报告，2025 年 7 月至 8 月非银存款 3.03 万亿元的超季节性增长，其来源是多方面的，并非仅由居民 " 存款搬家 " 单一驱动。具体来看，这一增长主要由三大因素构成：居民与企业存款转移：贡献了 1.42 万亿元，是传统意义上的 " 存款搬家 " 部分，即居民和企业通过购买资管产品或直接投资股市，将一般性存款转化为非银存款。银行体系同业业务扩张：贡献了 1.18 万亿元。报告指出，在存贷差压力下，银行增加了债券投资，推动了同业业务扩张，从而派生出非银存款。其他存款转化：未纳入广义货币（M2）统计口径的大额可转让定期存单等存款，也贡献了 1033 亿元的增量。尽管驱动因素复杂，但居民存款，特别是定期存款，在 " 存款活期化 " 浪潮中扮演了核心角色。东吴证券援引银行信贷收支表数据称，在 7 月至 8 月存款结构变化中，居民部门是 " 主力军 "。其中，居民定期存款超季节性减少 8426 亿元，规模远超居民活期存款（减少 4446 亿元）以及非金融企业定期存款（减少 3156 亿元）和活期存款（减少 1219 亿元）。报告认为，2025 年以来，存款 " 搬家 " 在很大程度上就是定期存款的 " 活期化 " 过程，而真正的入市高潮或尚未到来。二、潜在活水：未来两年逾 15 万亿 " 超额定存 " 到期真正的看点在于未来。报告测算，一个规模更为庞大的定期存款到期潮即将来临。由于 2022 年至 2023 年是存款定期化的高峰期，大量当时存入的高息定存将在 2025 年至 2026 年集中到期。报告通过对 2021 年至 2024 年新增存款的期限结构进行估算，得出了两个层面的预测数据：从绝对规模看：2021 年至 2024 年合计增加的 66.54 万亿元定期存款中，预计 2025 年和 2026 年将分别有 22.28 万亿元和 9.4 万亿元到期。仅 2025 年下半年，三、四季度将分别有 5.24 万亿和 1.66 万亿到期。从 " 超额 " 规模看：剔除趋势性增长后，2025 年和 2026 年预计分别有约 11.08 万亿元和 4.05 万亿元的 " 超额 " 定期存款到期。其中，2025 年三季度和四季度分别约有 2.13 万亿和 2.81 万亿到期。三步走：释放储蓄的路线图摩根士丹利在报告中指出，中国家庭储蓄率高达 35%，远超全球其他主要经济体。结合国际经验和中国国情，摩根士丹利提出了一个旨在释放中国家庭储蓄潜力的三阶段路线图：第一阶段（未来 2-3 年）：提振风险偏好，引导存款向股市转移。 报告认为，市场对政策方向和流动性的反应通常领先于基本面。自 2024 年 9 月政策转向以来，一个更具建设性的市场叙事正在形成。这已促使约 6-7 万亿元的超额定期存款开始向股市等风险资产迁移。目前，这一过程尚处早期，主要由高净值人群推动。第二阶段（未来 6-8 年）：重塑通胀预期，释放储蓄用于消费。 要将高达 30 万亿元的周期性超额储蓄转化为消费，核心在于改变家庭对未来收入和物价的预期。更高的通胀预期将降低持有现金的吸引力，鼓励即期消费。第三阶段（长期）：全面社保改革，降低结构性储蓄率。 这是解决问题的根本之道。通过建立全国统一的社会保险体系，缩小城乡差距，提升保障水平，才能从根本上降低居民的预防性储蓄动机。