今日研究机构传递行业研究成果,太空骑兵：星际征途中的英勇守护者

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在浩瀚无垠的宇宙中，存在着一个神秘的星球——银河系。这里，人类与外星生物共同生活，科技与魔法并存。在这个星球上，有一支英勇的队伍，他们被誉为“太空骑兵”。他们肩负着保卫家园、维护宇宙和平的重任，勇敢地驰骋在星际征途上。 太空骑兵，顾名思义，是一支由人类精英组成的宇宙战士队伍。他们拥有超凡的战斗技能、卓越的智慧和坚定的信念。在银河系，他们以守护者形象出现，为星球的安宁与繁荣保驾护航。 太空骑兵的选拔过程极为严格。只有经过层层考验，具备过人的勇气、智慧、体能和战斗技巧的人才能加入这支队伍。一旦成为太空骑兵，他们将接受严格的训练，学习各种战斗技巧和宇宙知识，为未来的星际征途做好准备。 在星际征途上，太空骑兵肩负着多重使命。首先，他们要捍卫银河系的和平。面对邪恶势力的威胁，太空骑兵勇敢地挺身而出，与敌人展开殊死搏斗。他们凭借卓越的战斗技巧，一次次挫败敌人的阴谋，守护着家园的安宁。 其次，太空骑兵还要负责探索未知宇宙。在银河系中，隐藏着无数神秘星球和未知生物。太空骑兵肩负着揭开这些秘密的重任，为人类带来宝贵的宇宙资源。在这个过程中，他们不断突破自我，挑战极限，为人类文明的发展贡献力量。 太空骑兵的装备也是其战斗力的重要保障。他们身着高科技战甲，配备有各种先进武器。这些战甲不仅能够提供强大的防御力，还能增强战士们的体能和感知能力。在战斗中，太空骑兵凭借这些装备，能够发挥出惊人的战斗力。 在太空骑兵的队伍中，涌现出许多英勇的战士。他们有的擅长近战，有的擅长远程攻击，还有的擅长指挥和策略。这些战士们团结一心，共同应对各种挑战。在他们的带领下，太空骑兵队伍逐渐壮大，成为了银河系中一股不可忽视的力量。 值得一提的是，太空骑兵在执行任务的过程中，不仅展现出了英勇无畏的战斗精神，还传承着团结互助、关爱他人的优良品质。他们深知，只有团结一心，才能战胜一切困难。因此，在星际征途上，太空骑兵始终秉持着这一信念，为银河系的繁荣发展不懈努力。 随着科技的发展，太空骑兵的战斗力也在不断提升。他们不断学习新知识、掌握新技术，为应对未来可能出现的挑战做好准备。在星际征途上，太空骑兵将继续发挥重要作用，为银河系的和平与发展贡献自己的力量。 总之，太空骑兵是银河系中一支英勇的队伍，他们肩负着守护家园、维护宇宙和平的重任。在星际征途上，他们勇敢地驰骋，用智慧和勇气书写着属于他们的传奇。正是有了他们的付出，银河系才能繁荣昌盛，人类才能在宇宙中不断前行。

美股科技巨头正在史无前例的 AI 基础设施军备竞赛中，其资本开支强度正逼近互联网泡沫时期峰值。追风交易台消息，美银和摩根士丹利最新研究显示，市场严重低估了当前 AI 投资的真实规模，同时对未来折旧费用的冲击准备不足，供需失衡最早可能在 2027 年引发云服务价格战。摩根士丹利的研究则表明，包括亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文在内的 " 超大规模 " 玩家，其资本开支占销售收入比重预计到 2027 年将达到 26%，接近互联网泡沫时期 32% 的峰值水平，超过页岩油繁荣时期的 20%。更关键的是，这些公开的资本支出数字并未完全反映投资的全貌，因为融资租赁等表外工具正被越来越多地用来加速数据中心扩张，导致当下的真实投资规模被低估。美银的分析则将焦点放在了这些投资的远期影响上。研报显示，市场普遍低估了未来的折旧费用。到 2027 年，仅谷歌、亚马逊和 Meta 三家，市场预测的折旧额就可能比实际情况低了近 164 亿美元。美银还表示，如果供应增长持续超过需求，最早在 2027 年，行业内可能会爆发更激进的定价策略。 资本开支竞赛：规模被低估的 " 军备竞赛 "摩根士丹利的报告将当前的 AI 投资潮与历史上的两次资本狂热进行了对比：一次是互联网泡沫时期的电信业光纤建设，另一次是页岩油革命中的能源业钻探。报告指出，当前的资本强度正在逼近前者的峰值。而与以往不同的是，科技巨头正通过日益复杂的财务手段来加速扩张，使得传统的资本支出（Capex）数据无法完全捕捉其投资的全貌。摩根士丹利强调，两大因素导致了实际投资规模被低估：首先，是融资租赁的崛起。微软和甲骨文等公司正越来越多地使用融资租赁来建设数据中心。这种方式在经济实质上类似于举债购买资产，但其初始投资通常不计入传统的资本支出，从而绕过了现金流量表。报告发现，微软和甲骨文的资本密集度在计入融资租赁后显著跃升。例如，根据摩根士丹利的估算，微软 2026 财年的资本支出与销售额之比将从 28% 跃升至 38%，而甲骨文则从 41% 飙升至 58%。此外，这些巨头已签约但尚未开始的租赁承诺金额已超过 3350 亿美元，预示着这一趋势还将持续。其次，是 " 在建工程 " 的延迟效应：巨额投资正以 " 在建工程（Construction in Progress, CIP）" 的形式沉淀在资产负债表上。这些资产在正式投入使用前不会计提折旧，因此其成本尚未对利润表产生影响。摩根士丹利的数据显示，谷歌、亚马逊、Meta 和甲骨文的在建工程余额在过去一年中均出现急剧增长，例如亚马逊增长了约 60%（170 亿美元），谷歌增长了约 40%（150 亿美元）。这意味着，大量资本已经支出，但其对盈利的冲击才刚刚开始。 财报的 " 定时炸弹 "：华尔街低估了未来的折旧成本如果说摩根士丹利揭示了投入规模的 " 冰山之下 "，那么美银则点明了这些投入未来将如何转化为实实在在的成本压力。其核心观点是，华尔街对未来折旧费用的增长速度 " 反应迟钝 "。美银的分析师 Justin Post 在报告中指出，随着谷歌、Meta 和亚马逊在 2024 年和 2025 年合计资本支出分别增长 56% 和 63%，其折旧与摊销（D&A）费用也必然会在 2026 年及以后加速增长。数据显示，到 2027 年，美银对三大巨头的折旧费用预测与市场普遍预测的差距十分显著：Alphabet（谷歌）：差距约为 70 亿美元Amazon（亚马逊）：差距约为 59 亿美元Meta：差距约为 35 亿美元总计近 164 亿美元的 " 预期差 "，意味着这些公司未来的实际盈利能力可能远低于当前的市场共识。报告还指出了另一个加剧折旧风险的因素：AI 资产的 " 短寿 " 问题。与传统服务器不同，用于 AI 计算的 GPU 等硬件面临着更快的技术迭代和更高的工作负荷，其有效使用寿命可能仅为三到五年。美银指出，亚马逊在 2025 年第一季度已将一部分服务器和网络设备的预计使用寿命从六年缩短至五年，理由正是 AI 和机器学习领域技术发展的加速。这与过去几年科技巨头普遍延长设备使用年限以平滑费用的趋势背道而驰，一旦该趋势逆转，将导致折旧费用被加速确认，对短期盈利造成冲击。 风险与回报：最早 2027 年或爆发价格战美银警告，AI 基础设施市场可能重演历史上激进投资导致产能过剩和价格压力的模式。随着各大科技公司持续加速 AI 基础设施投资，存在过度建设风险，即计算能力供应超过对高价值 AI 服务的需求。此外，大语言模型性能日趋一致可能削弱产品差异化，导致基础设施服务商品化。Meta 正在建设多个千兆瓦级数据中心，预计 2026-2029 年投入使用；甲骨文和 OpenAI 提议的 5000 亿美元 Stargate 项目预计 2028-2029 年带来大量 AI 产能。如果需求跟不上供应部署的规模，超大规模厂商可能诉诸激进定价策略以维持利用率，进而压缩利润率。美银认为，如果供应超过消费（在其看来最早要到 2027 年才可能发生），超大规模厂商可能会采用更激进的定价策略来维持利用率，从而侵蚀盈利能力。