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,20250930 19:02:08 蔡冷珍 633

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李白一句 " 烟花三月下扬州 ",让扬州名扬天下,而位于扬州的核心景区瘦西湖更具魅力。千百年来,300 多位诗人、词人接力创作,为这片面积仅为杭州西湖六分之一的瘦西湖,留下近 2500 首诗词。这些文学作品与江南水乡园林布局、大运河文化相互交融,共同塑造了瘦西湖在国内景区中独一无二的气质。到了扬州,必来打卡的游客,推动瘦西湖文旅的发展不断壮大。日前,这家区域文旅企业,已向联交所递交招股书,计划通过募资拓展更多新业务,推动收入增长。强文化 IP 赋能5 年前,扬州晚报报道,从隋代到 1949 年,有 300 多位诗人、词人为瘦西湖创作了近 2500 首诗词。深厚的文化积淀、独一无二的江南园林湖景以及与大运河的深度联结,让瘦西湖成为扬州的旅游名片。2014 年,瘦西湖风景区被列入联合国教科文组织世界文化遗产,为国内第 32 项世界文化遗产。不仅如此,瘦西湖还是大运河文化带的核心历史遗迹。瘦西湖确实很 " 瘦 ",水域面积约 700 亩,依托这片资源发展起来的江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司(下称:瘦西湖文旅),通过多元化运营,已在江苏省内具备一定市场地位。弗若斯特沙利文数据显示,2024 年,以船票销售额计,公司在江苏省水上游览市场排名第二,约占 16% 的市场份额。日前,这家企业已经向港股发起冲刺。在招股书中,多次强调了瘦西湖文旅的两个 " 唯一 ",既是扬州市唯一水上游船观光持牌运营商,其游船又是当地水域内唯一指定交通方式。在这些先天资源的 " 加持 " 下,公司不仅为到访游客提供观光船服务、增值服务,还开发了大运河扬州夜间巡演等创新项目。截至最后实际可行日期,公司拥有观光游船 206 艘,标准运营条件下单航次总载客量 3817 人,高峰期单日最大承载力在 3.5 万人以上。另外,还拥有 25 辆观光车,为游客提供景区通行服务。2022 年至 2024 年及 2025 年上半年,公司营业收入分别实现约 3123.6 万元、1.09 亿元、1.11 亿元及 8454.2 万元;年内 / 期内利润分别约 298.0 万元、4643.0 万元、4288.4 万元及 3882.3 万元;毛利率分别为 21.8%、59.0%、54.4% 及 63.4%。游船观光业务为主瘦西湖的江南水乡园林布局,使得乘坐游船观光成为重要方式。所以,水上游船观光服务业务成为瘦西湖文旅的重要业务板块。2022 年至 2024 年及 2025 年上半年,水上游船观光业务收入分别为 2756.6 万元、9509.9 万元、9604.6 万元及 7234.2 万元,分别占公司营业收入的 88.3%、87.2%、86.2% 和 85.6%。若按服务区域,公司主要有两大区域,扬州市蜀冈—瘦西湖风景名胜区、古运河区域。其中,扬州市蜀冈—瘦西湖风景名胜区水上游船观光服务收入贡献最大,上述同期收入实现分别为 1815.6 万元、7939.5 万元、7823.7 万元及 5126.6 万元。在水上游船观光服务业务中,公司深入挖掘价值,最大化利用游船,为游客提供个性化的观光服务。按照目标客户不同需求,公司将游船分为 3 类,摇橹船、自驾船、主题船,分别拥有 36 艘、106 艘、64 艘。在瘦西湖的观光中,摇橹船一直被众人推崇,这不仅是扬州水文化的标志性元素,还通过船娘吟唱的地方戏曲,成为公司游船观光业务中标志性服务,也是最受欢迎的招牌服务品类。通常,摇橹船包船服务价格一般为 1000 元 / 次。船娘 / 船夫通过摇船、讲解、唱歌、英语以及心理疏导 5 大核心优势,让摇橹船成为当地知名高端服务品牌。该服务于 2024 年被 " 扬州之声 " 评为必游项目。公司的自驾船为电动自航行游船,以家庭或小团体游客为主,租金根据型号不同分别为 120 元 / 小时、150 元 / 小时和 200 元 / 小时。公司对主题船分类更细,生态画舫、豪华画舫、豪华生态画舫、安福号、古典画舫、仿古钢制画舫,以及现代游艇与浮筒艇,包船价格介于 1000 元至 2000 元之间。相比摇橹船、自驾船的数量,近年主题船规模增长较大,2024 年较上年增加 20 艘。公司解释,主要是以载客量较大的游船取代载客量较小的游船,同时推出大运扬州行进式游船演艺业务所致。在水上观光游船服务业务之外,公司积极拓展游船 + 业务。自 2015 年起,公司逐步将水上观光业务延伸至更动态、多元以及沉浸式服务需求的增长领域;2017 年,公司还与扬州知名独立早茶企业开展合作,为游客提供游船早茶特色体验项目,以及为企业、中小学生两大群体定制会议、研学等活动。通过游船 + 增值及包船服务业务的拓展,公司已尝到甜头。2022 年至 2024 年及 2025 年上半年,该业务收入分别为 490 万元、378 万元、3890 万元及 2440 万元,占同期水上游船观光业务总收入的 15.8%、34.6%、35.0% 及 28.9%。隐藏的风险9 月初,瘦西湖(871343.NQ)完成董事会换届,徐顺美当选董事长,尚需提交 2025 年第二次临时股东会议审议。今年 55 岁的徐顺美,是公司土生土长的老员工。1989 年底,她就开始在瘦西湖管理处担任导游,再到接待科、秘书科以及办公室轮岗,2006 年起担任公司总经理。2010 年以来,徐顺美全程负责完成瘦西湖国家 5A 级景区创建工作,还着手打造了瘦西湖导游、船娘等服务品牌。通过对资源的整合,推动扬州水上旅游业务实现 " 瘦西湖 - 古运河 - 大运河 " 的线路升级。2016 年,公司改制成功,并于 2017 年 5 月成功挂牌新三板,自此走上资本之路。此次董事会换届,启用本土培养的高管,或许更多是考虑到徐顺美在文旅领域 30 多年经验,尤其是对瘦西湖,以及扬州本土旅游市场了如指掌。递交招股书前,公司由扬州旅游发展集团、扬州全域旅游公司分别持有 65.24% 和 24.75% 股权,最终为扬州市控制。相较于峨眉山 A 等景区上市企业,瘦西湖文旅体量规模虽小,但人效水平并不逊色。以 2024 年为例,员工为 234 人,人均年贡献营业收入、净利润分别为约 48.00 万元、18.33 万元。不过,从整体来看,公司已遭遇发展瓶颈。2024 年营业收入同比增速约 1.8%,增长几乎停滞。这或许正是公司计划从资本市场募集资金,用于打造水上创新沉浸式项目、开发新的水上游览线路和项目,以及拓展管理服务业务的重要原因。近年来,公司为减少对游船观光业务的依赖,坚持对外输出 + 对内挖掘两手抓。一方面,对外输出管理能力,涉足景区托管业务;另一方面,对内深度挖掘资源价值,推出新的服务产品。2016 年,公司涉足景区托管领域,初期为盐城大洋湾串场河水旅游项目提供战略咨询服务;此后逐步将业务从单一咨询升级为全链条委托管理,开始为大运河沿线景区提供服务,并成功托管运营高邮清水潭景区,该项目管理费由 2022 年的 300 万元增至 2025 年的 350 万元。在对内挖掘方面,2022 年 7 月,公司成功获得蜀冈—瘦西湖风景名胜区指定线路等为期 20 年观光车服务独家运营权;2024 年 10 月,又推出大运扬州行进式游船演艺项目,进一步丰富产品品类。上述 " 副业 " 还难以撼动水上游船观光服务主业。2024 年,管理服务、观光车服务收入分别占公司总收入 5.1% 和 8.3%,两类业务合计占比不足 14%。
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