昨日行业协会传递重大研究成果,探索无人区的神秘密码：一码、二码、三码、四码的奥秘

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在广袤的荒野中，有一片被世人遗忘的神秘之地——无人区。这里，自然风光旖旎，生物多样，却鲜有人至。这片神秘的土地，隐藏着许多未解之谜，其中最引人注目的便是那“一码、二码、三码、四码”的传说。 一码、二码、三码、四码，这四个看似普通的数字，却蕴含着无人区的无尽奥秘。传说中，这四个数字代表着无人区的四个神秘区域，每个区域都隐藏着不同的秘密。要想解开这些秘密，就必须找到对应的密码。 一码，代表着无人区的入口。这片区域充满了神秘色彩，据说只有拥有特殊能力的人才能进入。一码的密码，隐藏在无人区的入口处的一块石碑上，上面刻着一段古老的文字。要想找到这个密码，就需要具备一定的历史知识和解密能力。 二码，代表着无人区的中心地带。这里地形复杂，生物繁多，是无人区的核心区域。二码的密码，隐藏在一片古老的森林中，只有勇敢的探险者才能找到。这片森林中，生长着一种奇特的植物，它的果实中蕴含着二码的密码。 三码，代表着无人区的边缘地带。这里地形险峻，气候恶劣，是无人区中最危险的地方。三码的密码，隐藏在一座神秘的古堡中，只有解开古堡中的谜题，才能找到三码的密码。 四码，代表着无人区的未知领域。这里充满了未知和神秘，是无人区中最令人向往的地方。四码的密码，隐藏在一片神秘的湖泊中，只有勇敢的探险者才能找到。这片湖泊中，生活着一种奇特的生物，它的眼中蕴含着四码的密码。 要想解开这四个密码，就必须经历一系列的冒险和挑战。在这片神秘的土地上，探险者们会遇到各种未知的生物和自然灾害，但他们也会收获无尽的惊喜和成就感。 一码、二码、三码、四码，这四个密码，不仅代表着无人区的四个神秘区域，更象征着人类对未知世界的探索精神。在这片神秘的土地上，人们可以感受到大自然的神奇魅力，也可以体会到人类勇往直前的精神。 如今，随着科技的不断发展，越来越多的探险者开始关注无人区的奥秘。他们利用先进的科技手段，试图解开这四个密码，揭开无人区的神秘面纱。然而，无人区的秘密并非轻易就能揭开，它需要探险者们具备坚韧的意志、丰富的知识和勇敢的勇气。 总之，一码、二码、三码、四码，这四个密码，是无人区的神秘象征。在这片神秘的土地上，探险者们将经历一场场惊心动魄的冒险，揭开一个又一个未解之谜。而对于我们来说，这四个密码，更是人类探索未知世界的缩影，激励着我们勇往直前，不断追求真理。

得益于 AI 投资热潮的火爆，工业富联股价屡屡创下历史新高，年初迄今累计涨幅超 200%，高盛最新的研报，或将给这个 " 万亿巨头 " 注入新的 " 兴奋剂 "！9 月 18 日，高盛在最新研报中称，预计工业富联将从 2025 年三季度开始进入强劲的盈利增长周期，主要受益于 AI 服务器市场份额提升、模块化 AI 数据中心建设以及智能手机新产品周期等多重驱动因素。该行分析师 Verena Jeng 等在研报中指出，工业富联在机架级 AI 服务器领域的先发优势将推动其在 AI 基础设施市场获得更大份额，母公司鸿海与东元电机的合作伙伴关系，将加速为客户部署 AI 数据中心，再加上网络设备升级以及智能手机新品周期，都成为驱动驱动盈利增长的重要因素。基于此，高盛上调 2025-2027 年净利润预测 3%/3%/4%，比彭博一致预期高出 4%-14%，显示该行对公司前景明显更为乐观。同时，高盛继续使用近期市盈率推导 12 个月目标价，将目标市盈率从此前的 26.9 倍上调至 29.4 倍，12 个月目标价则上调至 77.2 元人民币，上调幅度达到 13%，维持买入评级。 四大因素驱动增长动力强劲1、AI 服务器市场份额提升高盛看好工业富联 AI 服务器业务的多重竞争优势。研报称，公司凭借强大的研发能力和执行力，率先推出下一代机架级 AI 服务器，吸引新客户并在产品转换期受损较小。公司拥有跨组件和系统的全面产品组合，内置液冷技术将在 2025 年第四季度开始量产。此外，工业富联在全球拥有生产基地，客户群涵盖美国云服务商和中国云服务商，覆盖 GPU 驱动和 ASIC 驱动的 AI 服务器。高盛预计机架级 AI 服务器从 2025 年第三季度开始的强劲放量将大幅推动收入规模增长，同时运营支出保持节制，运营支出率将从 2025 年第二季度的 2.3% 降至 2025-2027 年的 1.9%/1.3%/1.2%。2、模块化数据中心建设高盛称，工业富联的母公司鸿海与东元电机的合作伙伴关系，将加速为客户部署 AI 数据中心，支持工业富联 AI 服务器出货量的增长。3、网络设备业务迎来升级周期随着高速连接需求不断上升，高盛表示，工业富联的网络设备出货量将显著增长。公司通过产品组合向 400G/800G 升级，单位价值含量将大幅提升，进一步推动收入增长。4、智能手机新周期除 AI 业务外，智能手机市场进入 9 月新机型强劲放量的旺季，为公司业绩提供额外支撑。高盛预计智能手机新产品周期将与 AI 服务器业务形成协同效应，共同推动公司进入强劲增长轨道。 盈利预测大幅上调，远超市场预期基于上述四大驱动因素，高盛上调工业富联 2025-2027 年的盈利预测，且远高于市场预期。具体来看：2025-27 年净利润上调 3%/3%/4%，分别达到 336.32 亿元、521.61 亿元和 662.40 亿元人民币；营业利润率（OPM）预期从 2025 年的 4.2% 提升至 2027 年的 4.3%；运营费用率显著下降，从 2025 年的 1.9% 降至 2027 年的 1.2%研报称，相比彭博一致预期，高盛 2025 年和 2026 年净利润预测分别为 336.32 亿元和 521.61 亿元，分别比一致预期高 4% 和 14%；2025 年和 2026 年营业利润预测分别高出 10% 和 19%。另外，高盛预测 2025 年收入 9459.57 亿元人民币，较彭博一致预期高 8%；2026 年收入 14324.28 亿元人民币，较一致预期高 17%。 估值方法论：目标价上调结构详解高盛继续使用近期市盈率推导 12 个月目标价。目标市盈率倍数根据同业公司市盈率与前瞻年度基本面（净利润同比增长率和营业利润率）的回归关系确定，目前为 0.94 倍（此前为 0.87 倍）。基于此，高盛将目标市盈率从此前的 26.9 倍上调至 29.4 倍，反映市场对 AI 服务器供应链的重新估值，以及 AI 服务器放量驱动的前瞻年度强劲基本面。当前的目标市盈率也与 28 倍的历史峰值市盈率基本一致。最终，高盛将12 个月目标价上调 13% 至 77.2 元人民币，较当前股价 64.36 元有 20% 上涨空间，维持买入评级。