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周末的午后，阳光明媚，我正悠哉地躺在沙发上，翻看着一本小说，享受着难得的悠闲时光。这时，老公突然从厨房探出头来，神秘兮兮地说：“亲爱的，今晚我有个想法，咱们把闺蜜们都叫来家里吃饭吧！” 我一愣，随即兴奋地跳了起来。自从有了孩子，我们和闺蜜们的聚会已经很久没开了。想到今晚可以和她们畅谈心事，我立刻答应了。 下午，我拨通了闺蜜们的电话，告诉她们今晚要来我家聚餐。电话那头，她们的声音都充满了惊喜和期待。看来，这次聚会大家都很期待。 傍晚时分，闺蜜们陆续来到了我家。她们有的带来了亲手做的美食，有的带来了精心挑选的礼物，还有的带来了孩子，整个家里充满了欢声笑语。 老公亲自下厨，为我们准备了一桌丰盛的晚餐。红烧肉、清蒸鱼、凉拌黄瓜……每一道菜都色香味俱佳。我们边吃边聊，回忆起过去那些美好的时光，仿佛又回到了大学时代。 “哎呀，你们看，我老公的手艺怎么样？”老公自豪地夹了一块红烧肉递给我。 “好吃！好吃！”闺蜜们异口同声地赞叹。 吃饭间隙，我们谈论起了各自的生活琐事。有的闺蜜刚刚晋升为妈妈，有的闺蜜正在为工作忙碌，还有的闺蜜正在筹备婚礼。大家互相分享着喜怒哀乐，仿佛回到了那个无忧无虑的时光。 “对了，你们说，我们什么时候再一起去旅行呢？”一个闺蜜提议道。 “好啊，就趁这个周末吧！”另一个闺蜜兴奋地回答。 大家纷纷点头赞同，仿佛已经看到了那个美好的周末。 夜幕降临，我们围坐在客厅的沙发上，继续聊天。这时，老公提议：“咱们来玩个游戏吧，输了的人要表演一个节目。” “好啊！”大家纷纷表示赞同。 游戏开始了，我们你争我抢，笑声不断。输了的闺蜜们一个个表演了节目，有的唱歌，有的跳舞，还有的表演了小品。老公也忍不住加入了我们的行列，为大家带来了精彩的魔术表演。 夜深了，闺蜜们纷纷告辞。我们依依不舍地送她们出门，心中充满了感激。感谢老公为我们策划了这个美好的夜晚，感谢闺蜜们陪伴我们度过这段难忘的时光。 这个周末的聚会，让我深刻地感受到了友谊的珍贵。在这个快节奏的时代，我们难得有机会聚在一起，畅谈心事，分享快乐。希望今后的日子里，我们都能珍惜这份友谊，让生活更加美好。

文 | 财华社又一家 A 股 AI 企业向港交所发起冲刺。9 月 25 日，视频创意产品提供商万兴科技（300624.SZ）正式向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市，开启 "A+H" 两地上市征程。2024 年以来，已有多家 AI 企业成功登陆港交所，包括云知声（09678.HK）、极智嘉（02590.HK）、脑动极光（06681.HK）等。部分公司获得市场热捧，例如，极智嘉上市以来涨幅超 70%。作为聚焦 AIGC 业务的企业，万兴科技备受投资者关注。然而其在 A 股市场表现平淡，折射出公司在广阔前景背后所面临的多重发展挑战。竞争夹击下，用户量增长承压万兴科技是一家面向全球的 AIGC 数字创意软件提供商，主打视频创意产品，帮助用户以数字化形式实现创意表达。公司自主研发了专注于 AIGC 内容创作的天幕音视频多媒体大模型，支撑三大产品线——绘图创意、视频创意（包括万兴喵影 /Filmora、SelfyzAI 等）和文档创意。万兴喵影是公司核心产品之一，在 AI 赋能下提供影视频编辑和创意制作等功能，如音效生成、AI 灵感成片、AI 智能抠像等，与达芬奇、Adobe Premiere Pro 等产品处于同一竞争赛道。万兴科技对其全球化用户基础颇为自豪。招股书显示，公司产品覆盖全球超 200 个国家和地区，累计活跃用户突破 20 亿。2025 年上半年，平均月活跃用户达 6870 万，付费用户数超过 290 万。然而，万兴科技的核心产品（如 Filmora）作为独立工具，在海外应对 Adobe 的创意云生态和字节跳动的 TikTok 流量生态时显得势单力薄。在国内市场，公司还面临剪映、快影、PowerDirector 等产品的激烈竞争背靠短视频平台的工具如剪映、快影等，凭借 " 零门槛 + 生态联动 " 优势快速占领大众市场。以剪映为例，其通过抖音一键发布、模板同步等功能形成闭环，免费和低价策略直接冲击万兴喵影等付费产品。在此背景下，万兴科技的用户增长遭遇瓶颈。2024 年，公司平均月活跃用户为 6730 万，较 2023 年微降 10 万，2025 年上半年恢复至 6870 万。此外，公司代理商数量由 2023 年底的 171 家降至 2025 年 6 月底的 68 家，公司表示是为了提升代理渠道效率，终止与大量非活跃或表现欠佳代理商的合作关系。从收入结构上看，2022 年以来，中国市场收入虽有增长，但增幅不大，今年上半年更是同比下降近 25%；而海外市场方面，虽在 2024 年录得负增长，但好在今年上半年强势回归，收入录得约 11% 的增长。毛利率逆天，但陷入 " 三高 " 困局万兴科技所处的 AIGC 赛道正处于高速成长期，弗若斯特沙利文资料显示，全球 AIGC 视频创意软件市场的规模由 2020 年的约 8 亿美元扩大至 2024 年的约 105 亿美元，年复合增长率高达 90.3%。预计 2024 年至 2029 年市场规模的年复合增长率仍达 18.8%。然而，行业繁荣并未直接转化为万兴科技的稳健增长。招股书显示，2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，万兴科技的收入分别为 11.8 亿元、14.81 亿元、14.39 亿元及 7.59 亿元。期内利润方面，上述期间分别为 6429.2 万元、1.08 亿元、-1.57 亿元及 -5471.2 万元，2024 年全年及 2025 年上半年均由盈转亏。值得关注的是，万兴科技呈现出 " 高毛利、低净利 " 的显著反差，巨额毛利空间却无法有效转化为净利润。尽管 2022 年以来毛利率逐渐下滑，但万兴科技 2025 年上半年的毛利率仍高达 92.4%，远高于 "AIGC 第一股 " 出门问问 ( 02438.HK ) 同期接近 60% 的毛利率，也优于美图公司 ( 01357.HK ) 同期为 73.55% 的毛利率。公司的高毛利主要得益于软件产品的低边际成本及成功的全球化运营策略。盈利能力的薄弱，源于行业竞争压力及 AIGC 行业高投入、长回报期的特性，导致万兴科技出现 " 三高 " 症状：高营销费用、高管理费用和高研发投入。抖音、快手、阿里 ( 09988.HK ) 等互联网大厂拥有各自的视频剪辑工具，它们依托母公司流量可实现自然引流，无需过多营销投入。万兴科技则缺乏生态流量支持，只能通过斥巨资投流来获取用户，这导致公司的销售费用居高不下。2022 年以来，万兴科技的销售及分销费用占公司总收入比重超过 48%，其中今年上半年达 60.8%。可见公司为应对行业竞争不惜巨额进行广告宣传，实现营销来获客，这在很大程度上侵蚀了公司利润。万兴科技的管理费用同样不低，占总收入比重自 2022 年以来均超过 11%。研发费用率则维持在 30% 左右，这是公司在 AI 军备竞赛和产品快速迭代中保持竞争力的必要投入。这种费用结构表明，万兴科技仍处于关键的战略投入期，当前亏损可视为抢占 AI 技术制高点与未来市场份额的主动投资。这也是一场关乎未来的豪赌，成败取决于公司能否将技术投入转化为可持续的商业价值。总结万兴科技凭借高毛利的软件产品与全球化布局占据 AIGC 赛道有利位置，却因生态短板陷入激烈竞争，导致用户和利润增长双双承压。公司正通过渠道优化与用户价值深耕推动转型，但其 " 高投入、慢回报 " 的现状也凸显出 AI 企业在商业化落地与资本耐心之间的平衡挑战。