今日监管部门传递新研究成果,《歪歪漫画页面，带你走进免费漫画的奇幻世界！欢迎您！》

本月行业报告传递新动态,如何做出巴菲特式的简单决策？不简单，不最好,很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下。家电问题一键呼叫，客服专员全程跟进

玉溪市红塔区、温州市苍南县 ，甘南卓尼县、淄博市张店区、苏州市常熟市、荆州市公安县、黔西南册亨县、重庆市石柱土家族自治县、安庆市桐城市、北京市昌平区、漳州市龙海区、漳州市长泰区、菏泽市牡丹区、烟台市栖霞市、内蒙古巴彦淖尔市乌拉特前旗、天津市和平区、阜阳市颍东区 、七台河市茄子河区、泸州市合江县、五指山市南圣、内蒙古鄂尔多斯市杭锦旗、海南同德县、威海市环翠区、雅安市汉源县、吉林市蛟河市、北京市延庆区、太原市万柏林区、东莞市虎门镇、景德镇市浮梁县

作为国家高新技术企业认证平台,本周官方发布最新研究成果,《歪歪漫画页面，带你走进免费漫画的奇幻世界！欢迎您！》，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下：专业家电维修客服，一对一解决问题

广西河池市都安瑶族自治县、重庆市巫山县 ，周口市鹿邑县、十堰市竹山县、焦作市孟州市、六盘水市钟山区、泉州市金门县、凉山德昌县、宝鸡市千阳县、遂宁市船山区、哈尔滨市松北区、东莞市企石镇、大庆市大同区、临夏康乐县、珠海市斗门区、内蒙古包头市青山区、伊春市丰林县 、自贡市贡井区、丽水市莲都区、邵阳市洞口县、东莞市大朗镇、北京市门头沟区、鞍山市千山区、张掖市山丹县、中山市神湾镇、忻州市河曲县、临夏广河县、乐山市峨边彝族自治县、武汉市江岸区、吉林市船营区、自贡市大安区

全球服务区域: 黄冈市黄州区、眉山市丹棱县 、白银市景泰县、莆田市秀屿区、凉山昭觉县、榆林市吴堡县、平凉市泾川县、北京市通州区、五指山市南圣、昭通市盐津县、襄阳市枣阳市、红河蒙自市、广西南宁市良庆区、内蒙古巴彦淖尔市五原县、广安市岳池县、内江市威远县、通化市二道江区 、东莞市常平镇、迪庆香格里拉市、洛阳市偃师区、朝阳市凌源市、吉安市庐陵新区

全天候服务支持热线,今日行业协会披露新进展,《歪歪漫画页面，带你走进免费漫画的奇幻世界！欢迎您！》，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下：智能维修管理平台，自动分配服务订单

全国服务区域: 东莞市东城街道、怒江傈僳族自治州泸水市 、曲靖市沾益区、天津市红桥区、酒泉市玉门市、许昌市禹州市、安阳市殷都区、常德市汉寿县、岳阳市云溪区、肇庆市广宁县、内蒙古巴彦淖尔市杭锦后旗、宜春市万载县、长沙市雨花区、酒泉市敦煌市、运城市万荣县、太原市小店区、武汉市黄陂区 、上海市闵行区、中山市五桂山街道、沈阳市沈河区、衡阳市衡东县、滨州市滨城区、内蒙古赤峰市宁城县、广西南宁市青秀区、随州市曾都区、连云港市灌南县、芜湖市湾沚区、白沙黎族自治县牙叉镇、黄南同仁市、广西河池市凤山县、江门市恩平市、大庆市林甸县、遵义市桐梓县、三门峡市灵宝市、文昌市蓬莱镇、珠海市香洲区、抚顺市顺城区、广西柳州市城中区、内蒙古巴彦淖尔市五原县、厦门市思明区、东莞市石龙镇

刚刚监管中心披露最新规定:今日研究机构发布行业通报,《歪歪漫画页面，带你走进免费漫画的奇幻世界！欢迎您！》

在这个信息爆炸的时代，网络漫画已经成为众多读者休闲娱乐的重要方式。歪歪漫画页面，作为国内知名的免费漫画平台，为广大漫画爱好者提供了一个丰富的漫画世界。今天，就让我们一起走进歪歪漫画页面，感受那份独特的阅读乐趣。 歪歪漫画页面，顾名思义，是一个充满欢声笑语的漫画天地。在这里，你不仅能找到最新、最热门的漫画作品，还能体验到免费阅读的便捷。下面，就让我们一起来了解一下歪歪漫画页面的魅力所在。 首先，歪歪漫画页面拥有海量的漫画资源。从经典国漫到热门日漫，从搞笑幽默到浪漫爱情，应有尽有。无论你是喜欢轻松愉快的日常喜剧，还是偏爱热血沸腾的武侠世界，都能在歪歪漫画页面找到心仪的作品。 其次，歪歪漫画页面的界面设计简洁明了，操作便捷。用户只需轻轻一点，就能轻松切换到自己喜欢的漫画。此外，页面还提供了搜索功能，方便读者快速找到心仪的漫画作品。 再者，歪歪漫画页面注重用户体验。为了满足不同读者的需求，页面提供了多种阅读模式，如横版、竖版、全屏等。此外，漫画更新及时，读者可以第一时间阅读到最新章节。 值得一提的是，歪歪漫画页面坚持免费阅读的原则，让广大漫画爱好者能够尽情享受阅读的乐趣。在这里，你无需付费，就能畅游漫画世界，感受各种精彩故事。 那么，如何在歪歪漫画页面开启你的免费漫画之旅呢？以下是一份详细的操作指南： 1. 打开浏览器，输入“歪歪漫画页面”进行搜索。 2. 进入歪歪漫画页面官网，点击“免费漫画入口”。 3. 首次访问，需要进行简单的注册。注册成功后，即可开始阅读。 4. 在首页，你可以看到各种分类的漫画推荐。根据自己的喜好，点击相应分类，即可进入该分类下的漫画列表。 5. 点击漫画封面，即可进入漫画阅读页面。在这里，你可以自由切换阅读模式，享受阅读的乐趣。 总之，歪歪漫画页面是一个充满魅力的免费漫画平台。在这里，你不仅可以找到自己喜欢的漫画作品，还能结识志同道合的朋友。快来歪歪漫画页面，开启你的免费漫画之旅吧！ 在这个漫画世界里，有欢笑、有泪水、有感动、有惊喜。歪歪漫画页面，期待你的到来，与你一起分享这份独特的阅读乐趣。让我们一起走进歪歪漫画页面，感受那份属于我们的漫画情怀！

巴菲特的老师格雷厄姆的《证券分析》被誉为投资界的圣经，英文版本是由巴菲特作序推荐的。非常荣幸（更有点诚惶诚恐）受邀为这本巨著的中文版本写点个人感悟。我认为，由格雷厄姆所开创、由巴菲特所完善的价值投资之道，并不是一成不变的，而是不断发展进化的。随着互联网时代以至 Ai 时代的到来，价值投资内涵又有了新的突破。本文从三个方面阐述了我多年的思考：互联网公司的护城河、公司熵减以及简单决策。本文来自微信公众号：李国飞哲学与投资笔记，作者：李国飞（知名投资人、《乔布斯、禅与投资》作者），原文标题：《李国飞：与时俱进的价值投资之道——〈证券分析（全新升级版）〉推荐序》，题图来自：AI 生成深夜重读格雷厄姆与多德的新版《证券分析》，恍惚间听见历史的回声与现实的喧嚣在纸页间共振。1934 年的美国，大萧条的阴霾尚未散去，两位智者却在废墟中提炼出价值投资的基石——安全边际、市场先生、内在价值等，" 价值投资 " 作为投资的一个重要流派正式宣告诞生。此后，格雷厄姆的学生巴菲特把价值投资提升到一个新的高度。在好友芒格的帮助下，他在定量分析基础上引入定性分析，创造了公司 " 护城河 " 这个概念，强调竞争壁垒、品牌势能、管理人诚信及能力等无形价值，突破了格雷厄姆仅关注有形资产的局限。此外，他对 " 安全边际 " 的理解有新的突破，不再过分强调极低的价格（例如对净资产值的大幅折让），而是根据现金流折现模型（DCF 模型）动态给公司估值，强调可以以合理价格投资极为卓越的公司。例如，在 1988 年买入可口可乐股票这个投资案例中，虽然买入市盈率高达 17 倍，比美国股市整体估值高了约 30%，但巴菲特认为市场极大低估了可口可乐的品牌号召力、消费者心智份额及其全球渠道价值，虽然好像买的比较贵，但仍然具有很大的安全边际。由此可见，格雷厄姆所创造的价值投资并不是僵化的理论，而是在不断地进化之中。人类进入互联网时代，公司发展范式发生了巨大的变化，价值投资的理论也一定会与时俱进、持续迭代，从而绽放更强大的生命力。互联网的护城河互联网的本质就是连接，而且是全球性、海量、快速的连接。被誉为 " 数字先知 " 的凯文 · 凯利（Kevin Kelly）在《失控》（Out of Control）一书里指出，当连接的数量呈指数级增长，就有机会出现 " 涌现 "（大量个体聚集在一起产生互动，自发形成更高层次的秩序或智能的现象），从而引发质变。META、谷歌、亚马逊、腾讯和阿里等公司通过社交或电子商务等将大量用户进行连接之后，其生意模式就涌现出新的特点：第一，领先者会获取大部分的份额，甚至垄断。以腾讯 QQ 为例，当人际关系网络建好之后，用户放弃它的成本会非常高。第二，商业边际成本大幅下降。举个例子，巴菲特曾多次说过，没有投资谷歌是他近年来最大的失误。他说，伯克希尔旗下的 Geico 保险公司曾是谷歌早期客户，他本应比其他投资者更早预见其业务增长。他说：" 如果别人支付给你 10 美元，而你几乎不用多花一分钱就能提供服务，那这就是一门很好的生意。"第三，失控性进化开拓出新的商业模式的机会大幅增加。还是以腾讯为例，当通过 QQ 把人们都联结在一起之后，它顺应客户需求，又拓展了游戏、新闻、视频、音乐等各项业务，都取得了很大的成功。互联网公司涌现的这些特点，极大加深了它的护城河，从而形成了巨大的竞争优势，这是传统公司望尘莫及的。错失谷歌后，巴菲特于 2016 年开始大手笔买入苹果公司的股票，那一年他 86 岁。苹果公司的股票此后暴涨，市值最高时曾超过他投资组合的 40%，而且成了他一生中最成功的一笔投资。巴菲特与时俱进持续进化的勇气与能力，让人钦佩。AI 时代正在来临。AI 技术有三大支柱：算力、算法和数据。算力发展很快，由于开源，各家算法的差距已经大幅缩小，数据量的多少可能是未来最重要的决定因素。移动互联网的传统巨头，例如 META、谷歌、腾讯、字节跳动等，拥有大量源源不断的独家数据，加固了它们的护城河，在 AI 竞争中处于非常有利的地位。时间是价值投资的敌人价值投资的一个重要特点是长期持有。有个说法：时间是价值投资的朋友，从复利这个角度看是对的，但如果从管理这个角度看则未必。对美国证券市场做过的一项统计显示，如果持有 20 年，超过八成的上市公司都是财富的毁灭者。耶鲁大学教授理查德 · 福斯特（Richard Foster）在《创造性破坏》（Creative Destruction）一书中提出，美国大蓝筹公司的代表—— " 标普 500 企业 " 的平均留存（从进入标普指数到被移出）时间已从 1958 年的 61 年缩短至 2012 年的 18 年，可见企业由盛到衰周期在大幅缩短。很多曾经非常有名的大公司，例如西尔斯百货、柯达、通用电气、美国钢铁、通用汽车、花旗银行、英特尔、诺基亚等，曾经都是价值投资极好的标的，但随着时间的流逝，它们的竞争力每况愈下，泯然众人，甚至破产出局，令人唏嘘。如何系统性地解释这个现象？熵增可能是其中一个非常好的解释。熵是热力学第二定律的概念，用于度量系统的混乱程度。大自然任何时候都是高温向低温转移，在一个封闭系统里，随着时间增长，其温差必然减小，其熵必然增加，系统从井然有序走向混乱无序，直至温差为零，系统退化到毫无生机、死气沉沉的状态（被称为熵死）。这个定律意味着自然界一切事物的发展规律都是从井然有序走向混乱无序，最终灭亡。有没有可能避免熵死呢？有，就是建立耗散结构（dissipative structure）。耗散结构是一位名叫伊利亚 · 普里戈金（Ilya Prigogine）的科学家提出来的，他因此获得了 1977 年的诺贝尔化学奖。耗散结构是一个远离平衡的开放系统，通过不断与外界进行物质和能量交换，熵会减少（也就是 " 熵减 "），使系统从无序状态转变为有序状态，这种新的有序结构就是耗散结构。社会科学与自然科学有着相同的规律，企业也必然会从有序走向混乱，并最终完全丧失活力从而消亡。打造百年企业，说来容易做起来极难，原因就是熵增！从这个意义看，时间是公司发展的敌人，自然也是价值投资的敌人。如何尽可能地延长企业的寿命呢？方法同样是要建立一个耗散的结构，从而系统性地提升企业的活力。根据耗散结构的特征以及公司管理的内在要求，要做到以下 3 点：第一，促使公司远离平衡；第二，促使公司更加开放；第三，集中资源发力突变性机会，从而让公司的成长曲线变得陡峭。这是指管理层对未来要有预见性，一旦觉察重大的机遇爆发点，要敢于集中资源出击，促进公司突变式的发展。把熵减作为公司管理最重要的原则，是华为公司的创举，并取得了极好的效果，这是世界级管理学的一次非常重大的突破。由于价值投资是非常长期的投资，如果我们不能理解企业必然熵增的原因，也不知道企业进行熵减的方法论，我们就不可能深刻地理解企业的盛衰规律。所有公司都必然熵增，活力都会或快或慢地流失，因此所有公司都要做熵减。熵减应该是企业文化中非常重要的组成部分。熵减能力弱的公司，走着走着就散了；熵减能力强的公司，总是充满活力。这种能力，我命名为 " 熵减力 "。熵减力决定着公司的活力，公司的活力决定公司的生死。只有熵减能力很强的公司，我们长期持有它才能获得好的回报。简单决策价值投资就是投资极高的确定性。如何才能提高这个确定性呢？有一种方法论值得借鉴：一个事物有很多个维度，当其中有一两个维度的变化特别锐利，锐利到足以决定成败时，那我们据此做出决策往往具有很高的成功概率，我将这类决策称为 " 简单决策 "，属于巴菲特所说的" 可以轻松跨越的 1 英尺栏杆 " 的那种决策。称之为 " 降维 "，是因为在这种情况下，你只需要考虑这一两个维度就够了。这个认知和著名的 " 奥卡姆剃刀原理 " 有异曲同工之妙。" 奥卡姆剃刀原理 " 常被简化为 " 删繁就简 "，这种理解并不足够准确。它有很多个理解的角度，其中一个非常重要的角度是：如果有两个或多个决策方案，所需假设最少的那个往 往是最好的。" 简单决策 " 之所以 " 简单 "，其本质是在无常中发现了一件确定性特别高的事情，而且这种确定性是由极少的一两个维度所导致的。简单决策的应用可以分两种情况：第一种是经营环境发生了意想不到的巨大变动而创造了好的买点。例如，2019 年华为受到限制，其高端机在中国和欧洲的市场占有率都已超过苹果。这次受限，等于把一个很大的市场拱手让给了苹果。纯粹从投资的角度来说，当时买入苹果就是一个 " 简单决策 "。再如 2018 年非洲猪瘟大流行，生猪大量死亡。当时中国只有一家养猪公司——牧原股份能够很好地解决仔猪繁殖的问题，买入它就是一个 " 简单决策 "。之后苹果和牧原都有非常好的业绩表现。第二种是公司的业务环境并没有发生大的改变。通过对未来现金流进行预测，如果认为价格已经有足够的安全边际，那么就可以买入，这也是一种简单决策。但是，如果觉得还是太贵，那不妨再耐心等待以下几种机会。一是股市全面下跌而带来的个股下跌机会，例如，2020 年疫情导致美国股市暴跌，一年熔断了 6 次，那个时候就是很好的建仓机会。二是当一些突发性的短暂丑闻或事故导致公司股价下跌，但评估后认为对长期发展影响有限时，就可以趁低买入。例如巴菲特投资的经典案例——美国运通公司 1963 年曾经由于色拉油丑闻而声誉严重受损，股价暴跌超过五成，巴菲特认为短期亏损只是一次性资产减值，而非商业模式恶化，其核心业务信用卡和旅行支票的高利润率特性未变，长期 ROE 有望恢复正常，因此大量买入。三是很多行业会有一些显著的周期，可以等候周期底部的来临，看看有没有机会。例如一些非常优秀的金融公司，不妨在降息周期耐心买入。能做简单决策的机会一定不会太多，如果遇上了，就意味着这是一次确定性很强的机会，值得加大筹码下注。以事后诸葛亮的心态看这些简单决策，好像很容易，但是人在局中之时，你真的能做出这种判断吗？只有通过认真研究，对事物的多个重要维度有深度认知，当机会来临时你才有可能抓得到，我总结为 " 唯有至繁，方可至简 "。巴菲特说过，有一个伟大的棒球运动员，他在球场上等待挥杆，很多个球朝他飞掷过来，他只对完全适合的那个球发动一击，别的球都放过。这位棒球运动员所做的决策就是一个简单决策。对他而言，这一击，非常简单，别的放过的球，都太复杂。这个 " 简单决策 " 简单吗？很不简单，需要无数练习。在我看来，你在做一个非常重大的决策时，如果这个决策不是一个简单决策，那么就可能不是一个最好的决策，甚至可能是一个风险很高的决策。换句话说，如果你觉得所做的这个决策还不够简单，那么不妨等等看。在我看来，我们一生读了很多书，考察了很多人，增长了很多见识，就投资而言，只是为了做几个简单决策。返归本源时代在发展，价值投资也在发展。道德经云 " 大曰逝，逝曰远，远曰反 "，意思是说 " 道 " 广大无边而运行不息，运行不息而扩展到极远，扩展到极远后又返归本源。价值投资之道再进化再发展，始终都要回归它的本源。本源在哪里？其实就在《证券分析》这本经典著作之中。这本书归纳并阐述了价值投资的重要原则，像浩瀚星空中的北极星，指引着后世探索者奋勇前行的方向。