昨日官方披露行业最新成果,幻境寻宝：一场穿越时空的奇幻冒险

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在遥远的古代，有一个被神秘力量笼罩的幻境，传说那里隐藏着无尽的宝藏。无数勇士和探险家纷纷踏上寻宝之旅，希望能一窥这个神秘世界的真面目。而在这个充满奇幻色彩的旅程中，他们不仅要面对未知的危险，还要解开一个又一个谜题，最终找到传说中的宝藏。 幻境寻宝的故事始于一个名叫李晨的年轻冒险家。他从小就对探险充满向往，立志要成为一名传奇的寻宝者。一日，他在一本古老的书籍中偶然发现了一段关于幻境寻宝的记载，从此便踏上了寻找宝藏的征途。 幻境位于一片荒芜的沙漠之中，入口隐藏在一座看似普通的沙丘之下。李晨历经千辛万苦，终于找到了这座沙丘。在沙丘的底部，他发现了一扇古老的石门，上面刻满了奇异的符号。经过一番研究，李晨终于破解了石门上的密码，成功打开了通往幻境的大门。 一进入幻境，李晨便被眼前的景象惊呆了。这里是一个与现实世界截然不同的奇幻世界，高耸入云的奇幻山脉、碧波荡漾的神秘湖泊、绚丽多彩的花草树木，一切都显得那么神奇。然而，在这美丽的幻境之中，也隐藏着无数的陷阱和危险。 在幻境中，李晨遇到了一位名叫小月的神秘女子。她告诉李晨，要想找到宝藏，必须先通过三道考验。第一道考验是智慧之塔，塔内设有无数机关，只有解开谜题才能继续前进。李晨凭借自己的聪明才智，成功通过了智慧之塔的考验。 第二道考验是勇气之谷，谷中布满了凶猛的怪兽和陷阱。李晨和小月携手并肩，勇敢地面对着一个个挑战。他们历经艰险，终于通过了勇气之谷。 第三道考验是爱心之湖，湖中住着一条巨大的神龙。只有用真诚的心去感化神龙，才能获得它的帮助。李晨和小月用真诚和善良感动了神龙，得到了它的祝福。 在神龙的指引下，李晨和小月终于来到了宝藏的所在地。这里是一座金碧辉煌的宫殿，里面珍藏着无数珍贵的宝物。然而，他们并没有立即取走宝藏，而是决定将这些宝物带回现实世界，用于帮助那些需要帮助的人。 幻境寻宝之旅让李晨和小月收获颇丰。他们不仅找到了传说中的宝藏，还收获了真挚的友谊和宝贵的经验。而这段奇幻的冒险经历，也成为了他们一生中最难忘的回忆。 幻境寻宝的故事告诉我们，勇敢、智慧和爱心是战胜一切困难的力量。只要我们心怀信念，勇往直前，就一定能找到属于自己的宝藏。在这个充满奇幻色彩的幻境中，李晨和小月的冒险故事将永远流传下去。

美股科技巨头正在史无前例的 AI 基础设施军备竞赛中，其资本开支强度正逼近互联网泡沫时期峰值。追风交易台消息，美银和摩根士丹利最新研究显示，市场严重低估了当前 AI 投资的真实规模，同时对未来折旧费用的冲击准备不足，供需失衡最早可能在 2027 年引发云服务价格战。摩根士丹利的研究则表明，包括亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文在内的 " 超大规模 " 玩家，其资本开支占销售收入比重预计到 2027 年将达到 26%，接近互联网泡沫时期 32% 的峰值水平，超过页岩油繁荣时期的 20%。更关键的是，这些公开的资本支出数字并未完全反映投资的全貌，因为融资租赁等表外工具正被越来越多地用来加速数据中心扩张，导致当下的真实投资规模被低估。美银的分析则将焦点放在了这些投资的远期影响上。研报显示，市场普遍低估了未来的折旧费用。到 2027 年，仅谷歌、亚马逊和 Meta 三家，市场预测的折旧额就可能比实际情况低了近 164 亿美元。美银还表示，如果供应增长持续超过需求，最早在 2027 年，行业内可能会爆发更激进的定价策略。 资本开支竞赛：规模被低估的 " 军备竞赛 "摩根士丹利的报告将当前的 AI 投资潮与历史上的两次资本狂热进行了对比：一次是互联网泡沫时期的电信业光纤建设，另一次是页岩油革命中的能源业钻探。报告指出，当前的资本强度正在逼近前者的峰值。而与以往不同的是，科技巨头正通过日益复杂的财务手段来加速扩张，使得传统的资本支出（Capex）数据无法完全捕捉其投资的全貌。摩根士丹利强调，两大因素导致了实际投资规模被低估：首先，是融资租赁的崛起。微软和甲骨文等公司正越来越多地使用融资租赁来建设数据中心。这种方式在经济实质上类似于举债购买资产，但其初始投资通常不计入传统的资本支出，从而绕过了现金流量表。报告发现，微软和甲骨文的资本密集度在计入融资租赁后显著跃升。例如，根据摩根士丹利的估算，微软 2026 财年的资本支出与销售额之比将从 28% 跃升至 38%，而甲骨文则从 41% 飙升至 58%。此外，这些巨头已签约但尚未开始的租赁承诺金额已超过 3350 亿美元，预示着这一趋势还将持续。其次，是 " 在建工程 " 的延迟效应：巨额投资正以 " 在建工程（Construction in Progress, CIP）" 的形式沉淀在资产负债表上。这些资产在正式投入使用前不会计提折旧，因此其成本尚未对利润表产生影响。摩根士丹利的数据显示，谷歌、亚马逊、Meta 和甲骨文的在建工程余额在过去一年中均出现急剧增长，例如亚马逊增长了约 60%（170 亿美元），谷歌增长了约 40%（150 亿美元）。这意味着，大量资本已经支出，但其对盈利的冲击才刚刚开始。 财报的 " 定时炸弹 "：华尔街低估了未来的折旧成本如果说摩根士丹利揭示了投入规模的 " 冰山之下 "，那么美银则点明了这些投入未来将如何转化为实实在在的成本压力。其核心观点是，华尔街对未来折旧费用的增长速度 " 反应迟钝 "。美银的分析师 Justin Post 在报告中指出，随着谷歌、Meta 和亚马逊在 2024 年和 2025 年合计资本支出分别增长 56% 和 63%，其折旧与摊销（D&A）费用也必然会在 2026 年及以后加速增长。数据显示，到 2027 年，美银对三大巨头的折旧费用预测与市场普遍预测的差距十分显著：Alphabet（谷歌）：差距约为 70 亿美元Amazon（亚马逊）：差距约为 59 亿美元Meta：差距约为 35 亿美元总计近 164 亿美元的 " 预期差 "，意味着这些公司未来的实际盈利能力可能远低于当前的市场共识。报告还指出了另一个加剧折旧风险的因素：AI 资产的 " 短寿 " 问题。与传统服务器不同，用于 AI 计算的 GPU 等硬件面临着更快的技术迭代和更高的工作负荷，其有效使用寿命可能仅为三到五年。美银指出，亚马逊在 2025 年第一季度已将一部分服务器和网络设备的预计使用寿命从六年缩短至五年，理由正是 AI 和机器学习领域技术发展的加速。这与过去几年科技巨头普遍延长设备使用年限以平滑费用的趋势背道而驰，一旦该趋势逆转，将导致折旧费用被加速确认，对短期盈利造成冲击。 风险与回报：最早 2027 年或爆发价格战美银警告，AI 基础设施市场可能重演历史上激进投资导致产能过剩和价格压力的模式。随着各大科技公司持续加速 AI 基础设施投资，存在过度建设风险，即计算能力供应超过对高价值 AI 服务的需求。此外，大语言模型性能日趋一致可能削弱产品差异化，导致基础设施服务商品化。Meta 正在建设多个千兆瓦级数据中心，预计 2026-2029 年投入使用；甲骨文和 OpenAI 提议的 5000 亿美元 Stargate 项目预计 2028-2029 年带来大量 AI 产能。如果需求跟不上供应部署的规模，超大规模厂商可能诉诸激进定价策略以维持利用率，进而压缩利润率。美银认为，如果供应超过消费（在其看来最早要到 2027 年才可能发生），超大规模厂商可能会采用更激进的定价策略来维持利用率，从而侵蚀盈利能力。