本月行业报告传递政策新进展,《龙之谷：探寻贤者之谜，揭秘游戏世界的智慧之光》

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刚刚决策小组公开重大调整:不久前行业报告披露重大成果,《龙之谷：探寻贤者之谜，揭秘游戏世界的智慧之光》

龙之谷，一款深受玩家喜爱的奇幻冒险游戏，以其宏大的世界观、丰富的角色设定和引人入胜的剧情而著称。在这片神秘的大陆上，贤者作为游戏中的智慧象征，扮演着至关重要的角色。今天，就让我们一同探寻龙之谷中贤者的奥秘，揭秘游戏世界的智慧之光。 在龙之谷的世界里，贤者是一种神秘的存在，他们拥有着超凡的智慧和力量。他们不仅是各个种族的智者，更是守护这片土地的守护者。在游戏初期，玩家们往往会遇到一位贤者，他们或传授技能，或解答疑惑，为玩家们指引前进的方向。 贤者在龙之谷中有着多种形态，其中最为人熟知的便是龙族贤者。他们拥有着强大的魔法力量，能够操控自然元素，为玩家们提供强大的助力。在游戏中，龙族贤者常常出现在重要的剧情节点，为玩家们揭示隐藏的真相，推动故事的发展。 除了龙族贤者，还有其他种族的贤者，如精灵族、人类族等。他们各自拥有独特的技能和智慧，为玩家们提供了丰富的选择。在游戏中，玩家们可以通过与贤者的互动，学习到各种实用的技能，提升自己的实力。 贤者在龙之谷中不仅是一种游戏元素，更是一种精神象征。他们代表着智慧、正义和勇气，激励着玩家们在游戏中不断前行。在游戏中，玩家们会遇到各种困难和挑战，而贤者则成为了他们战胜困难、追求梦想的指引。 在龙之谷的剧情中，贤者往往扮演着重要的角色。他们不仅是玩家们的导师，更是游戏世界中的关键人物。在游戏中，玩家们需要与贤者并肩作战，共同守护这片土地。这种互动不仅让玩家们感受到了游戏的乐趣，更让他们体会到了友情、信任和责任。 值得一提的是，龙之谷中的贤者并非一成不变。随着游戏的推进，贤者们也会经历成长和变化。有的贤者会逐渐展现出自己的野心，甚至背叛曾经的伙伴；有的贤者则会坚守信念，为守护这片土地而战。这种变化让游戏的世界观更加丰富多彩，也让玩家们对贤者们产生了更深的感情。 在龙之谷中，贤者们还承担着传承智慧的重任。他们将自己的知识和技能传授给新一代的冒险者，让他们在游戏中不断成长。这种传承精神让龙之谷的世界充满了希望和活力。 总之，龙之谷中的贤者不仅是游戏中的智慧象征，更是玩家们追求梦想的引路人。他们用自己的智慧和力量，为玩家们创造了一个充满奇幻和冒险的世界。在这个世界里，玩家们可以尽情释放自己的潜能，感受友情、信任和责任的力量。让我们一起走进龙之谷，探寻贤者之谜，感受游戏世界的智慧之光。

资本市场造就的神话，再一次降临到史玉柱身上。6 月以来，一轮超级行情砸中了巨人网络，公司股价短短 3 个月多里增长了两倍多。昨日收盘，巨人网络市值 867.74 亿元，在 A 股游戏板块仅次于老大世纪华通。巨人网络能否延续行情、冲破 1000 亿元市值，成为近期游戏行业最关注的话题之一。但是，没有业务和业绩支撑的市值暴涨，终究只是昙花一现。《征途》系列，20 年后能否继续延续其生命力？Playtika 能否给巨人网络带来更多实质性的助益？《超自然行动组》和《五千年》，能否成为下一个《王者荣耀》或《Whiteout Survival》？市场即将给出答案。市值飙升经过此前几年的政策、产品与用户向的调整，2024 年以来，游戏市场再度进入顺周期。行业数据显示，今年 1-6 月，国内游戏市场实际销售收入 1680 亿元，同比增长 14.08%，在去年高增长的基础上增速再创新高；游戏用户规模 6.79 亿，同比增长 0.72%，亦为历史新高点。颇为难得的是，本轮周期，国内市场和出海业务均表现出色。其中，自研游戏国内市场销售收入 1404.52 亿元，同比增长 19.29%；自研游戏海外市场销售收入 95.01 亿美元，同比增长 11.07%。或许，腾讯控股（00700.HK）和网易（09999.HK）这样的综合系互联网巨头，反馈并不明显。A 股的游戏巨头们，市场反应堪称立竿见影。A 股游戏老大世纪华通，今年以来股价涨幅达到 280%，最新市值已经逼近 1500 亿元。世纪华通身后，巨人网络的表现，令市场更为意外。今年以来，巨人网络（002558.SZ）股价涨幅接近 260%，市值 870 亿元，离千亿市值仅一步之遥。在 A 股主流游戏公司中，巨人网络市值第二、增幅第二，均仅次于世纪华通——如果从巨人网络开始走牛的 6 月份开始算起，其股价涨幅甚至超过了世纪华通（002602.SZ）。世纪华通的市值增长，有着明确的业绩与预期推动力。凭借《Whiteout Survival》等产品的优异表现，公司业绩从 2024 年开始爆发，连跨门槛、渐入佳境，今年上半年营业收入 172.07 亿元、净利润 26.56 亿元，分别同比增长 85.50% 和 129.33%，保守估计 2025 年全年营业收入 350 亿元、净利润达到 50 亿元级别。但巨人网络，无论是业务规模、增长趋势还是业绩预期，似乎都撑不起榜眼的地位。2024 年，巨人网络营业收入 29.23 亿元，同比下降 0.05%，归母净利润 14.25 亿元，同比增长 31.15%；今年上半年，公司收入 16.62 亿元、净利润 7.77 亿元，分别同比增长 16.47% 和 8.27%。A 股游戏板块也是巨头林立，世纪华通、三七互娱（002555.SZ）、完美世界三巨头身后，还有吉比特和恺英网络（002517.SZ）。按去年以来的规模计，巨人网络排不进前五。那么，股市异军突起的巨人网络，到底是何方神圣？它又是如何抓住机会成为这一轮游戏行情最大受益者的？辉煌与没落2001 年，盛大游戏引进《传奇》，首创游戏免费、增值服务收费的商业模式，首创点卡收费模式，成为中国网络游戏市场的起点。这款超级游戏，吸引了无数重度玩家。其中，就包括史玉柱。对于史玉柱，对近 30 年中国商业史略有了解的人，应该都不会感到陌生。他作为浙大数学系、深圳大学软件学的高材生，1991 年创立巨人，推出 M-6403 汉卡，赌博式地到《计算机世界》打广告，仅用几个月就成为百万富翁。尽管巨人大厦计划让公司陷入流动性危机，但史玉柱还是在 2000 年左右，凭借脑白金项目，重新攀上高峰。所以，《传奇》风靡大江南北的时候，史玉柱已经基本实现了财务自由，随随便便就成为了游戏中的氪金大佬。在《传奇》的刺激下，史玉柱入局游戏市场，推出了《征途》。这款产品 2006 年 4 月公测，2007 年便成为全球第三款同时在线人数超百万的网游。仅凭这一轮产品，巨人网络 2007 年底在纽交所上市，成为当时在美股发行规模最大的中国民营企业。尽管当时史玉柱集齐了四大业务版图，保健品、银行投资、网游和保健酒，脑白金、黄金酒等产品凭借广告刷屏，史玉柱个人更是因民生银行项目在金融圈名声大噪。但是，其他业务都是面子，只有游戏，一直是史玉柱的里子，持续稳定贡献利润。2016 年，从美股私有化退市的巨人网络，借壳世纪游轮上市，史玉柱个人的名望和财富都达到顶点。回 A 上市之后没多久，巨人网络的增长压力就开始显现。原因也很直接，任何游戏产品都有其生命周期，《征途》也不例外。拳头产品老化，新产品青黄不接，让公司暂时失去了增长的动力。此时，史玉柱开始围绕这个核心业务平台，施展其在资本市场的长袖善舞。一方面，组成买方团，拿下国际知名游戏公司 Playtika，并计划将其注入到上市公司。另外，凭借巨人系多业态的优势，推动公司向金融、互联网等业务转型，巨人网络一度成为一家以互联网游戏为主的互联网平台公司。对 Playtika 的收购，耗时多年，屡战屡败、屡败屡战。最终，历经多次试探，才实现了曲线并表。通过控股旺金金融，将互金车抵贷 " 双寡头 " 之一的投哪网收入麾下，一度让公司深陷泥潭，不得不折价出让，才避免了危机进一步发酵。期间，巨人网络计划斥资近 11 亿元，收购知名游戏摩尔庄园、赛尔号和小花仙背后的淘米集团，但终未能成行。兜兜转转数年，史玉柱只能带领巨人网络回归游戏主业，这才迎来现在的业务稳定期。千亿在望巨人网络虽然业绩规模与增长趋势不及 A 股其他游戏龙头，但是，盈利能力奇高。2024 年，巨人网络游戏业务毛利率 87.58%，2025 年 1-6 月进一步增长至 90.96%。而其他主流游戏公司，毛利率大多在 60%-70% 左右。去年，巨人网络净利率达到 48.75%，逼近 50%；今年上半年略有下降，仍然高达 46.75%。2025 年 1-6 月，游戏三巨头的净利率约在 15% 左右。巨人网络的盈利水平，在 A 股主流游戏中处于绝对头部，取代了原本属于吉比特的 " 游戏茅 " 的地位。不过，抛开游戏类型、买量策略、业务模式等原因，巨人网络超强盈利中很大一部分，来自于 Playtika 对巨人网络的加持。尽管并未如计划般注入到巨人网络，但 Playtika 还是作为公司间接参股子公司存在，持股平台为上海巨堃网络科技有限公司。2021 年初，Playtika 在纳斯达克上市，股票代码 PLTK。巨人网络财报显示，上海巨堃网络科技有限公司 2024 年净利润为 15.28 亿元，2025 年半年净利润为 5.75 亿元。最近几年，巨人网络自身的核心业务线，还是强化《征途》系列。2022 年的一次招聘显示，公司为《征途》业务一次招聘上百人；另外，有消息指出，" 退休 " 多年的史玉柱，当起了《原始征途》的产品经理。从上到下的重视，让巨人网络的业务得到了立竿见影的效果。今年上半年，公司业绩重回增长，核心大 IP 征途应当是立下了头功。仅旗舰手游《原始征途》的小游戏版本，上半年累计新增用户 2000 万。今年以来，该产品月流水稳定在 1 亿元水平。不过，对单一游戏产品的过度依赖，导致的业绩波动风险，让曾经的巨人网络饱受质疑，现在的吉比特（603444.SH）也正在经历这种尴尬期。所以，游戏公司需要在拳头产品积累了足够的开发和运营经验后，通过不间断的产品来验证自己的运作能力。2025 年 1 月，巨人网络推出《超自然行动组》，自 7 月开始流水大幅增长。以这款产品的预期为基础，国投证券预测巨人网络 2025 年 -2027 年的营业收入分别为 41.07 亿元、52.80 亿元、61.76 亿元。以去年不到 30 亿元的规模来算，这无异于坐上了火箭。正是从 6-7 月份开始，巨人网络的股价开启了此轮行情。巨人网络旗下另一款大型产品《五千年》，已于 8 月开启内测。这款新品，将让公司从 MMORPG（《征途》系列）和多人休闲竞技（《球球大作战》和《超自然行动组》），跨入想象空间更大的 SLG 市场。《超自然行动组》和《五千年》等游戏产品的成功与否，决定了巨人网络的市值走向。如果旗下能够诞生下一个《王者荣耀》或《Whiteout Survival》，巨人网络千亿市值实至名归。如果市场的期待落空，那么，它终究还是要回到自己的位置上。