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在一个寂静的夜晚，城市的喧嚣被夜色所吞噬，只剩下微弱的灯光在街头闪烁。在这个看似平静的夜晚，却发生了一段令人难以启齿的故事。 故事的主人公，我们暂且称他为H，是一个年轻的男子。他有着一头乌黑的短发，深邃的眼眸中透露出一丝忧郁。H是一个内向的人，不善言辞，但他内心却充满了对生活的热爱和对爱情的渴望。 那天晚上，H独自一人走在回家的路上。夜风轻拂，带着一丝凉意。他突然感到一阵尿急，于是找了一家附近的公厕。公厕里昏暗的灯光下，H站在洗手间里，准备解决自己的生理需求。 就在这时，一个身影突然出现在他身后。H吓了一跳，转身一看，只见一个同样年轻的男子，面容俊朗，眼神深邃。男子微笑着对H说：“嘿，你看起来有点紧张啊。” H尴尬地笑了笑，没有说话。男子似乎看出了H的紧张，便主动找话题：“这么晚了，你一个人出来，有什么事情吗？” H犹豫了一下，最终还是决定向男子倾诉自己的心事。他告诉男子，自己一直渴望爱情，但却始终无法找到那个能让自己心动的人。男子静静地听着，不时地点头。 谈话中，两人渐渐熟悉起来。男子名叫阿泽，是一个自由职业者，热爱摄影。他告诉H，他一直想找一个志同道合的人一起分享生活的点滴。H听后，心中涌起一股暖流。 就在这时，H突然感到一阵尿意袭来。他慌忙走向洗手间，却发现已经无法控制自己的身体。他失禁了，尿液顺着墙壁流下，湿透了裤子。H感到无比尴尬，他想要逃离这个尴尬的境地，但双腿却像灌了铅一样沉重。 阿泽看到这一幕，并没有离开，反而走到H身边，轻轻地拍了拍他的肩膀。他说：“别担心，我会陪在你身边。” 在阿泽的安慰下，H的情绪渐渐稳定下来。他意识到，在这个陌生的城市里，自己竟然遇到了一个愿意在自己最无助的时候伸出援手的人。他感激地看着阿泽，心中涌起一股暖意。 从那以后，H和阿泽成了无话不谈的好朋友。他们一起分享生活的喜怒哀乐，一起度过了一个又一个难忘的时光。然而，随着时间的推移，两人之间的关系逐渐发生了微妙的变化。 在一次偶然的机会中，H发现自己对阿泽产生了深厚的感情。他想要向阿泽表白，却又害怕失去这份友谊。在内心的挣扎中，H决定先观察一下阿泽的态度。 然而，命运却似乎在捉弄他们。在一次意外中，阿泽不幸受伤，住进了医院。H在照顾阿泽的过程中，发现自己已经无法抑制自己对阿泽的感情。他决定鼓起勇气，向阿泽表白。 那天晚上，H在阿泽的病房里，深情地对他说：“阿泽，我喜欢你，从第一次见到你的那一刻起，我就知道，你是我生命中的那个人。” 阿泽愣住了，他看着H，眼中充满了惊讶和感动。他告诉H，他也一直喜欢H，只是害怕这份感情会破坏他们之间的友谊。 在那一刻，两人紧紧拥抱在一起，泪水湿润了彼此的衣襟。他们知道，从此以后，他们的生活将不再平凡。 然而，这段感情却并非一帆风顺。他们面临着来自家庭、社会和自身的压力。在禁锢的瞬间，他们学会了如何面对现实，如何坚守自己的爱情。 最终，H和阿泽勇敢地走出了禁锢，拥抱了属于他们的幸福。他们用自己的故事告诉我们，在这个世界上，只要有爱，就没有什么是不可能的。

唏嘘一幕。我们风投圈的老朋友——大名鼎鼎的老虎环球基金解散了欧洲团队，最后一位 PE 高管悄然离开伦敦办公室。犹记得五年前，老虎在全球风投圈所向披靡，它凭借不计较估值的彪悍打法碾压同行。正是这一时期，老虎挖来多名高管进军欧洲市场，成立伦敦办公室，迅速将欧洲数十个独角兽收入囊中。时过境迁，算账的时候到了。这一幕，无疑是曾经一级市场狂飙的缩影。当潮水退去，才知道谁在裸泳。高管排队离职横扫欧洲的老虎解散了先从一则离职消息说起。今年 8 月底，老虎环球基金欧洲业务的最后一位主管 Martin Schimmler，已辞去 IR 负责人一职。这意味着老虎环球基金正式解散欧洲私募股权团队。早在 5 月，老虎欧洲团队的投资分析师们纷纷离职，其中就包括前彭博记者 Cam Simpson。更早之前，该机构另外两名董事 Anthony Muhanna、Andreas Attalides 已于两年多前陆续离任。说回 Martin，这是位 PE 老将。早年于瑞士信贷工作，后加入黑石集团旗下 Park Hill 担任执行总裁，又在欧洲豪门 CVC 资本任职高管。2020 年，风头正劲的老虎环球在伦敦开设办公室，大举进军欧洲市场。次年，老虎挖来 Martin 担任董事，负责欧洲私募股权业务。那一时期，老虎在全球所向披靡，几乎改写了风投江湖的游戏规则——用最快的速度把钱投出去，且出价高、尽调简单、条件少、不要决策权，也不强调投后服务。很快，老虎几乎包揽了耳熟能详的全球独角兽。这在欧洲也不例外——仅 2021 年，老虎环球斥资超过 33 亿美元，投资了约 30 家欧洲公司，将至少 10 多家独角兽收入囊中：比如，英国金融科技公司 Revolut 完成 8 亿美元融资，由老虎与软银共同领投，公司估值为 330 亿美元；老虎两年内多次大笔领投欧洲本地服务公司 Getir，公司估值达到 118 亿美元；还有在线活动平台 Hopin，老虎多次跟投，其估值一年翻了三番，达到 77.5 亿美元。诚然，对于创业者来说，在稀释相同股份的情况下，通过老虎环球基金可以融更多的钱，而且获得更高的估值。不止一位欧洲创始人表示，与老虎的投资人视频会议聊了一下，几天后对方给出了无法拒绝的金额，" 从没想过能融这么多 "。出手大方且神速，老虎环球在欧洲极具碾压之势。据 Insider 数据，老虎一度占据欧洲初创企业交易总额的十分之一。当时不少欧洲投资人曾公开表达不满，当他们刚准备向创始人发 TS，却发现已经被老虎抢走了，而且估值远远高于预期。以 Hopin 为例，其中一轮的投后估值约是其 ARR 的 100 倍。这在业内看来这并不合理。果不其然，两年后该公司陷入财务困境，仅以 1500 万美元的价格将核心资产转手出售。这波盛况在 2022 年中戛然而止。随着科技股暴跌波动，老虎结束了狂飙。到了年底，老虎旗下 127 亿美元的风投基金录得 20% 亏损，亏损来源于其投资组合中项目估值的骤然下跌。与此同时，老虎环球开始急迫寻求出售资产，其中就包括 Revolut、Getir 等昔日欧洲独角兽项目。此后，老虎欧洲团队几乎不再出手。曾经的欧洲之王，难以再现辉煌。为项目失败买单老虎留给中国创投圈最深刻的印象，是投出京东收获惊人回报。这家投资机构要追溯到 2001 年，互联网泡沫结束之际，切斯 · 科尔曼 （Chase Coleman）成立了老虎环球基金。最初，这只是一家对冲基金，后逐渐延伸到一级市场。低利率时期，老虎是最为激进的投资机构之一。转折出现在 2022 年。根据 PitchBook 的数据，老虎环球进行的风险投资和私募股权投资超过了此前 8 年的总和。但随着全球市场估值暴跌和经济逆风，老虎环球基金也迎来 " 至暗 " 时期。同样是这一年，老虎将旗下所有 VC 基金对未上市公司的投资价值减记了约 33%。这直接导致老虎投资组合的价值减少 230 亿美元（约合人民币超 1500 亿元），留下风投史上糟糕一页。此后，老虎猛踩刹车，风投交易总额和数量明显下滑。到 2023 年，老虎环球基金出手次数不到 30 笔，前两年的激进面孔不复存在。教训惨痛，老虎依旧为过去埋下的隐患买单。据 The Information 查阅的文件显示，截至 2024 年底，老虎环球旗下最大风投基金 PIP15 的账面亏损率达到 12%。虽然与六个月前相比略有改善，但落后于同期标普 500 指数的年化净回报率。同时，老虎仍在持续大幅减记其创业公司资产价值—— NFT 交易平台 OpenSea 估值下降了 94%；AI 硬件公司 Humane 估值折价 86%；Octo AI 被英伟达收购，老虎亏损了 600 万美元；金融服务公司 Level 已关门歇业……所幸，眼下 OpenAI 成为老虎的最大救星。早在 2021 年，老虎通过 PIP15 基金向 OpenAI 投资 1.25 亿美元，此后进行连续跟投。截至去年，OpenAI 已成老虎该基金的最大持仓及最具价值资产，所持有的股权估值达到了 6.5 亿美元，其账面价值是投资成本的三倍多。尽管 OpenAI 带来了惊人的账面回报，但要能彻底 " 拯救 " 老虎，恐怕还为时过早。相比几年前上百亿美元的巨额亏损，这些收益只是杯水车薪。不过，得以喘息的老虎，向外界证明了并未失去 " 捕捉大鱼 " 的能力。毕竟一次正确的豪赌，足以抵消无数失败。正如老虎全球所称，" 我们拥有独特的优势，能够抓住下一个赢家，将利用人工智能领域刚刚开始的数十年周期，创造价值。"保持敬畏风投江湖变幻，老虎只是一缕缩影。与其命运轨迹惊人重合的，还有软银。同样是 2021 年前后，软银和老虎横扫一级市场，打法相似——肯给高估值，敢给高估值。市场的反噬来得迅猛而彻底，这一财年软银集团净亏损 900 亿元人民币，罪魁祸首便是软银愿景基金。" 我们要为在市场高点买进初创公司的决定负责。" 此后孙正义放缓投资，频繁出售资产。危机发生时，人们才幡然醒悟：在牛市的狂欢中，人人都可以是天才。这一幕，足以给国内 VC 敲响警钟。回望过去几年，国内一级市场的估值虚高疯狂也曾有目共睹。正如一位投资人在清科年会所言：" 行情好的时候，几个大机构抢一个项目，创始人往往先谈好估值拿到钱，其他投资人再加一轮，估值再涨 30%。" 如今，抢项目的盛况已一去不返。高估值带来的负面效应，已然显现。一二级市场倒挂、投资人亏到 B 轮屡见不鲜。昨日狂欢正在变为今日的眼泪。行业更迭之间，游戏规则也发生了微妙变化，从 " 宁投错，不错过 " 渐渐转移至 " 宁错过，不投错 "。谨慎保守的情绪弥漫在创投圈。" 以前做投资最怕错过，如今抢项目不再奏效。" 此前君联资本总裁李家庆分析，未来五到六年才是关键，机构能否交出满意答卷，取决于对科技深度的理解、资金实力的支撑，以及对前瞻性和不确定性的驾驭能力。换句话说，新一轮的竞争不再仅仅依赖于资金量，更取决于对前沿技术的深刻洞察、对产业变革的精准把握以及对长期价值的坚定信念。正如松禾资本创始合伙人厉伟所说：" 创投是见微光、进窄门、走险路。" 在险峻的路径中稳步前行，需要对科技、市场和专业边界保持敬畏。毕竟，无数的事实证明了一个朴素道理：出来混，终究要还的。本文来源投资界，作者：王露，原文：https://news.pedaily.cn/202509/554427.shtml【本文为投资界原创，网页转载须在文首注明来源投资界（微信公众号 ID：PEdaily2012）及作者名字。微信转载，须在微信原文评论区联系授权。违规转载必究责。】