本周研究机构披露新政策,竹马情长，消防使命：未增减的资源，不变的坚守

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在我国广袤的土地上，有这样一群人，他们默默无闻，英勇无畏，守护着千家万户的安宁。他们就是消防员，一群肩负着救死扶伤、抗灾救援重任的英勇战士。而在他们中间，有一位消防员，他的竹马情深，始终如一。他们之间的故事，充满了温情与感动，也展现了消防员这个职业的特殊魅力。 这位消防员名叫李明，他与他的竹马小红相识于童年，两小无猜，青梅竹马。他们一起度过了无忧无虑的童年时光，一起分享着彼此的喜怒哀乐。然而，随着年龄的增长，小红选择了出国深造，而李明则义无反顾地报考了消防学校，成为一名消防员。 尽管两人分隔两地，但他们的感情却从未因距离而淡化。李明始终关注着小红的成长，而小红也一直为李明的勇敢和担当而自豪。在李明成为一名消防员后，小红更是时常为他加油鼓劲，希望他能成为一名优秀的消防员。 消防员这个职业，充满危险，但也充满荣耀。李明深知自己肩负的责任，他始终坚守在消防一线，用实际行动践行着对消防事业的热爱。在每一次火警中，他都是冲锋在前，毫不畏惧。他的勇敢和担当，让小红为他感到无比骄傲。 然而，消防员这个职业也意味着付出与牺牲。在李明成为一名消防员后，他与小红见面的次数越来越少，电话也越来越少。他们之间的交流，几乎都围绕着李明的工作。每当小红问起李明的工作，他总是笑着回答：“没事，我很好，你也要照顾好自己。” 在李明的心中，消防员的工作是一项神圣的使命，他愿意为这份使命付出一切。而小红也深知，李明的工作意味着责任和担当，她从未因为李明的工作而抱怨。相反，她一直为李明感到自豪，认为他是这个世界上最伟大的男人。 尽管李明的工作繁忙，但他从未忘记对小红的爱。在每次执行任务前，他都会给小红发去一条信息：“今天我要执行任务了，你要照顾好自己。”而在任务结束后，他也会第一时间给小红打电话，告诉她：“我回来了，一切都好。” 在李明和小红的故事中，我们看到了消防员这个职业的艰辛与不易，也看到了他们对爱情的坚守与执着。他们之间的感情，如同竹马，历久弥新。而李明作为一名消防员，他的工作未增减资源，但他对消防事业的热爱和对小红的深情，却始终如一。 在这个充满挑战和机遇的时代，李明和他的竹马小红，用自己的故事告诉我们：爱情的力量是无穷的，而消防员这个职业，更需要我们每个人的关爱和支持。让我们为这些英勇的消防员点赞，为他们的坚守和付出，送上最真挚的祝福。

甲骨文正从传统软件供应商转型为 GPU 数据中心运营商，凭借与 OpenAI、Meta 和 xAI 等客户的大规模合同订单在该市场占据主导地位。据追风交易台消息，根据摩根士丹利分析师 Keith Weiss 和 Jamie Reynolds 9 月 23 日发布的报告，这一转型将重塑公司的收入结构、利润率水平和风险动态，预计到 2030 财年，AI 相关业务将贡献其总收入的 60%。这一判断基于甲骨文最新公布的惊人业绩指引。据摩根士丹利的分析，甲骨文预计其云基础设施（OCI）业务的收入从 2026 财年的约 180 亿美元扩大到 2030 财年的 1440 亿美元。根据摩根士丹利的增长框架分析，实现这些目标意味着 OCI 将占 2030 财年收入的 72%，较 2025 财年的 17% 大幅提升。尽管收入有望实现 28% 的年均复合增长率，但这种以 GPU 为核心的 AI 即服务（GPUaaS）模式，也给甲骨文带来了前所未有的资本开支压力和利润率侵蚀风险。分析师维持了对该股的 " 均配 " 评级，核心观点是，尽管增长前景极为可观，但这一预期已在很大程度上被当前股价消化。 AI 业务主导，重塑收入结构甲骨文的新增长模型，核心在于其 OCI 业务中 AI 基础设施即服务（IaaS）的爆炸式增长。根据摩根士丹利的测算，为实现 2030 财年 1440 亿美元的 OCI 总收入目标，其中 AI IaaS 业务的收入需要达到约 1210 亿美元。这意味着，AI IaaS 业务在甲骨文总收入中的占比，将从 2025 财年的约 5%（约 26 亿美元），跃升至 2030 财年的 60%。这标志着甲骨文将从一家数据库和企业应用软件巨头，转型为一家 GPU 数据中心运营商。推动这一宏伟蓝图的关键动力，是甲骨文已经锁定的超大规模合同。报告指出，这一预期得到了与 OpenAI 签订的一份价值高达 3000 亿美元的总合同价值协议的支撑。同时，甲骨文管理层预计，未来数月内的新增预订，将推动公司的剩余履约义务（RPO）总额超过 5000 亿美元，为中短期收入增长提供了极高的可见度。 高昂的资本开支与财务压力为满足 AI 客户对大规模 GPU 集群的需求，甲骨文必须进行巨额且持续的资本投资。据摩根士丹利估计，在 2026 财年至 2030 财年的五年间，甲骨文所需的总资本支出（包括融资租赁）将高达约 4050 亿美元，远超此前的预期。如此庞大的投资规模，将对公司的财务状况构成显著压力。报告预测，甲骨文的总债务和租赁义务将从 2025 财年末的约 1090 亿美元，攀升至 2028 财年的约 2520 亿美元。其杠杆率（总债务及租赁 /EBITDA）预计在 2028 财年之前将持续维持在 3 倍以上的高位。尽管甲骨文管理层预计在 10 月 16 日的分析师日上，会披露更多关于融资计划的细节，但摩根士丹利已在其盈利预测中，初步计入了增发债务和融资租赁带来的利息成本负担。 利润率承压：增长的代价向 AI IaaS 业务的转型，在带来收入猛增的同时，也导致利润率的结构性变化。与甲骨文传统的软件业务高达 90% 以上的毛利率相比，资本密集型的 GPUaaS 业务利润率要低得多。摩根士丹利在其模型中假设，甲骨文的 AI IaaS 业务在规模化后，可以实现 40% 的毛利率。即便如此，随着这部分低毛利业务在收入结构中占比的急剧提升，公司的整体营业利润率将面临侵蚀。报告预测，甲骨文的非公认会计准则（non-GAAP）营业利润率，将从 2025 财年的约 44%，下降至 2030 财年的约 38%。这意味着，投资者需要接受一种新的盈利模式：牺牲部分利润率，以换取收入的超高速增长。这种模式的成败，将高度依赖于甲骨文在扩大规模的同时，能否实现显著的运营开支效率提升。 估值已满？分析师的审慎判断综合考量高增长与高投入，摩根士丹利预测甲骨文到 2030 财年有望实现约 16.50 美元的 non-GAAP 每股收益（EPS），即 2025 至 2030 财年期间的年均复合增长率超过 20%。然而，分析师认为市场已经提前做出了反应。截至发稿，甲骨文股价已在 313 美元左右交易。摩根士丹利采用类似微软的 25 倍市盈率对甲骨文 2030 财年的 EPS 进行估值，并以 8.7% 的加权平均资本成本（WACC）折现回 2027 年，得出的目标价为 320 美元，与当前股价基本持平。报告的结论是，甲骨文由 AI 驱动的增长故事极具吸引力，但其股价已经反映了大部分乐观预期。未来的股价上行空间，将主要取决于两大变量：AI IaaS 业务的毛利率能否超越 40% 的预期，以及公司在追求收入增长时，运营杠杆的改善程度。这两个因素的任何超预期或不及预期的表现，都可能导致股价出现剧烈波动。