今日相关部门发布最新行业报告,“一面亲上边，一面膜下边：生活中的双重境界”

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近日官方渠道传达研究成果:今日监管部门传递新政策信息,“一面亲上边，一面膜下边：生活中的双重境界”

在繁忙的都市生活中，我们每个人都在扮演着不同的角色，面对着多样的挑战。有时候，我们仿佛置身于一个“一面亲上边，一面膜下边”的双重境界，既要面对现实生活的压力，又要努力维护自己的形象。这样的生活状态，既考验着我们的心理素质，也锻炼着我们的生存智慧。 “一面亲上边”，指的是我们在现实生活中，需要展现出亲民、友好的一面。无论是职场、家庭还是社交场合，我们都需要与他人建立良好的关系。在这个过程中，我们要学会倾听、理解、关心他人，展现出真诚、热情的态度。只有这样，我们才能赢得他人的信任和尊重，为生活和工作创造更多的机会。 然而，在与人交往的过程中，我们还需要“一面膜下边”。这里的“膜”，可以理解为一种保护层，一种在现实与理想之间搭建的桥梁。在现实生活中，我们不可能完全展示自己的真实想法和情感，有时候，我们需要隐藏自己的脆弱，甚至伪装出与内心截然相反的一面。这种“膜”下边的生活，让我们在复杂的人际关系中游刃有余，但也让我们在内心深处感到疲惫。 首先，我们要学会在“亲上边”与“膜下边”之间找到平衡。在与人交往时，我们要真诚待人，但同时也要保护自己，避免过度暴露自己的真实想法。这种平衡，需要我们不断调整自己的心态，学会在真诚与保留之间找到合适的度。 其次，我们要学会在“亲上边”与“膜下边”之间切换。在不同的场合，我们需要展现出不同的面貌。在职场中，我们要保持专业、严谨；在家庭中，我们要关心、体贴；在朋友面前，我们要轻松、幽默。这种切换，需要我们具备良好的心理素质和应变能力。 再者，我们要学会在“亲上边”与“膜下边”之间找到自我。在这个双重境界中，我们既要关注他人的感受，也要关注自己的内心。我们要学会在忙碌的生活中，给自己留出一片宁静的空间，去思考、去感悟、去成长。只有这样，我们才能在“亲上边”与“膜下边”之间找到真正的自我。 最后，我们要学会在“亲上边”与“膜下边”之间寻求突破。在这个双重境界中，我们可能会遇到种种困境，但只要我们勇敢面对，不断突破自我，就一定能够找到属于自己的出路。在这个过程中，我们要学会放下过去的阴影，勇敢地迎接未来的挑战。 总之，“一面亲上边，一面膜下边”的双重境界，是我们在现实生活中必须面对的。我们要学会在这个境界中找到平衡、切换、自我和突破，才能在生活的舞台上，演绎出属于自己的精彩人生。

甲骨文正从传统软件供应商转型为 GPU 数据中心运营商，凭借与 OpenAI、Meta 和 xAI 等客户的大规模合同订单在该市场占据主导地位。据追风交易台消息，根据摩根士丹利分析师 Keith Weiss 和 Jamie Reynolds 9 月 23 日发布的报告，这一转型将重塑公司的收入结构、利润率水平和风险动态，预计到 2030 财年，AI 相关业务将贡献其总收入的 60%。这一判断基于甲骨文最新公布的惊人业绩指引。据摩根士丹利的分析，甲骨文预计其云基础设施（OCI）业务的收入从 2026 财年的约 180 亿美元扩大到 2030 财年的 1440 亿美元。根据摩根士丹利的增长框架分析，实现这些目标意味着 OCI 将占 2030 财年收入的 72%，较 2025 财年的 17% 大幅提升。尽管收入有望实现 28% 的年均复合增长率，但这种以 GPU 为核心的 AI 即服务（GPUaaS）模式，也给甲骨文带来了前所未有的资本开支压力和利润率侵蚀风险。分析师维持了对该股的 " 均配 " 评级，核心观点是，尽管增长前景极为可观，但这一预期已在很大程度上被当前股价消化。 AI 业务主导，重塑收入结构甲骨文的新增长模型，核心在于其 OCI 业务中 AI 基础设施即服务（IaaS）的爆炸式增长。根据摩根士丹利的测算，为实现 2030 财年 1440 亿美元的 OCI 总收入目标，其中 AI IaaS 业务的收入需要达到约 1210 亿美元。这意味着，AI IaaS 业务在甲骨文总收入中的占比，将从 2025 财年的约 5%（约 26 亿美元），跃升至 2030 财年的 60%。这标志着甲骨文将从一家数据库和企业应用软件巨头，转型为一家 GPU 数据中心运营商。推动这一宏伟蓝图的关键动力，是甲骨文已经锁定的超大规模合同。报告指出，这一预期得到了与 OpenAI 签订的一份价值高达 3000 亿美元的总合同价值协议的支撑。同时，甲骨文管理层预计，未来数月内的新增预订，将推动公司的剩余履约义务（RPO）总额超过 5000 亿美元，为中短期收入增长提供了极高的可见度。 高昂的资本开支与财务压力为满足 AI 客户对大规模 GPU 集群的需求，甲骨文必须进行巨额且持续的资本投资。据摩根士丹利估计，在 2026 财年至 2030 财年的五年间，甲骨文所需的总资本支出（包括融资租赁）将高达约 4050 亿美元，远超此前的预期。如此庞大的投资规模，将对公司的财务状况构成显著压力。报告预测，甲骨文的总债务和租赁义务将从 2025 财年末的约 1090 亿美元，攀升至 2028 财年的约 2520 亿美元。其杠杆率（总债务及租赁 /EBITDA）预计在 2028 财年之前将持续维持在 3 倍以上的高位。尽管甲骨文管理层预计在 10 月 16 日的分析师日上，会披露更多关于融资计划的细节，但摩根士丹利已在其盈利预测中，初步计入了增发债务和融资租赁带来的利息成本负担。 利润率承压：增长的代价向 AI IaaS 业务的转型，在带来收入猛增的同时，也导致利润率的结构性变化。与甲骨文传统的软件业务高达 90% 以上的毛利率相比，资本密集型的 GPUaaS 业务利润率要低得多。摩根士丹利在其模型中假设，甲骨文的 AI IaaS 业务在规模化后，可以实现 40% 的毛利率。即便如此，随着这部分低毛利业务在收入结构中占比的急剧提升，公司的整体营业利润率将面临侵蚀。报告预测，甲骨文的非公认会计准则（non-GAAP）营业利润率，将从 2025 财年的约 44%，下降至 2030 财年的约 38%。这意味着，投资者需要接受一种新的盈利模式：牺牲部分利润率，以换取收入的超高速增长。这种模式的成败，将高度依赖于甲骨文在扩大规模的同时，能否实现显著的运营开支效率提升。 估值已满？分析师的审慎判断综合考量高增长与高投入，摩根士丹利预测甲骨文到 2030 财年有望实现约 16.50 美元的 non-GAAP 每股收益（EPS），即 2025 至 2030 财年期间的年均复合增长率超过 20%。然而，分析师认为市场已经提前做出了反应。截至发稿，甲骨文股价已在 313 美元左右交易。摩根士丹利采用类似微软的 25 倍市盈率对甲骨文 2030 财年的 EPS 进行估值，并以 8.7% 的加权平均资本成本（WACC）折现回 2027 年，得出的目标价为 320 美元，与当前股价基本持平。报告的结论是，甲骨文由 AI 驱动的增长故事极具吸引力，但其股价已经反映了大部分乐观预期。未来的股价上行空间，将主要取决于两大变量：AI IaaS 业务的毛利率能否超越 40% 的预期，以及公司在追求收入增长时，运营杠杆的改善程度。这两个因素的任何超预期或不及预期的表现，都可能导致股价出现剧烈波动。