近期行业报告发布新研究成果,GARY18一19：回顾与展望，一个时代的印记

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GARY18一19，这个数字组合在岁月的长河中，犹如一颗璀璨的星辰，照亮了无数人的青春岁月。它不仅仅是一段时间的代名词，更是那个时代人们共同经历的点点滴滴，承载着无数人的回忆与梦想。 GARY18一19，是我国改革开放以来一个极具代表性的时期。这个时期，我国经济快速发展，人民生活水平不断提高，国家综合实力显著增强。在这个充满活力的时代，无数年轻人怀揣着梦想，勇往直前，书写了属于自己的精彩篇章。 首先，让我们回顾GARY18一19这一时期的社会发展。在这一时期，我国成功实现了从计划经济体制向市场经济体制的转型，经济实力大幅提升。国内生产总值（GDP）从2008年的30.1万亿元增长到2018年的90.0万亿元，年均增长速度达到8.1%。与此同时，我国成功举办了北京奥运会、上海世博会等一系列国际盛会，向世界展示了我国的大国风采。 其次，GARY18一19这一时期，我国科技创新成果丰硕。在这个时期，我国成功发射了嫦娥系列月球探测器、天宫一号空间实验室等航天器，实现了载人航天、月球探测等重大突破。此外，在人工智能、5G通信、量子计算等领域，我国也取得了世界领先的成果。 在这个充满机遇与挑战的时代，无数年轻人勇敢地追求自己的梦想。他们中有的人投身于科技创新，为国家的科技进步贡献自己的力量；有的人投身于教育事业，为培养更多优秀人才而努力；还有的人投身于社会公益事业，为社会和谐稳定贡献自己的力量。 在这个时期，我国教育事业也取得了长足进步。从义务教育普及到高等教育大众化，从职业教育改革到终身教育体系建设，我国教育事业的蓬勃发展，为培养一代又一代优秀人才奠定了坚实基础。 然而，GARY18一19这一时期，我国也面临着诸多挑战。在国际政治经济格局发生深刻变革的背景下，我国需要应对来自外部的压力和挑战。同时，国内经济转型升级、环境保护、社会公平等问题也需要我们共同努力解决。 展望未来，GARY18一19这一时期已成为过去，但其所留下的宝贵经验和深刻启示将永远铭记在我们心中。面对新的时代，我们要继续发扬GARY18一19这一时期的精神，勇于担当，砥砺前行。 首先，我们要坚定信念，增强“四个自信”。在新时代，我们要坚定中国特色社会主义道路自信、理论自信、制度自信、文化自信，为实现中华民族伟大复兴的中国梦而努力奋斗。 其次，我们要勇于创新，推动高质量发展。在新时代，我们要以科技创新为核心，加快新旧动能转换，推动经济高质量发展。 最后，我们要关注民生，促进社会和谐。在新时代，我们要始终把人民群众的利益放在首位，努力解决人民群众最关心、最直接、最现实的利益问题，为实现全体人民共同富裕而努力奋斗。 总之，GARY18一19这一时期是我国发展历程中的一个重要阶段，它见证了我国从站起来、富起来到强起来的伟大历程。让我们携手共进，以更加坚定的信念、更加昂扬的斗志，为实现中华民族伟大复兴的中国梦而努力拼搏！

本文来自：华尔街见闻，作者：张雅琦，头图来自：AI 生成中国居民和企业部门庞大的定期存款正迎来集中到期高峰，一场规模巨大的 " 存款活化 " 进程已经启动。根据东吴证券一份最新研究报告，近期金融数据显示，存款 " 搬家 " 的迹象日益明显。2025 年 7 月至 8 月，非银行金融机构存款（下称 " 非银存款 "）合计超季节性增加 3.03 万亿元，引发市场对 " 储蓄入市 " 的广泛关注。东吴证券认为，在上述增长中，居民和非金融企业存款的 " 搬家 " 贡献了 1.42 万亿元，这一轮转移更多表现为 " 定期存款活期化 "，其中居民定期存款是绝对主力，同期超季节性减少了 8426 亿元。东吴证券表示，高息定期存款将在 2025 年至 2026 年迎来集中到期，这将导致居民和企业的存款 " 活期化 " 或转向非银存款。尽管 2025 年 7 月起已有部分定期存款减少，但大规模的存款 " 搬家 " 高潮尚未到来。预计 2025 年和 2026 年分别有 22.28 万亿元和 9.4 万亿元的定期存款到期，其中 " 超额 " 定期存款到期规模分别为 11.08 万亿元和 4.05 万亿元。摩根士丹利则在 18 日的研报中认为，释放家庭储蓄潜力的过程将是循序渐进的，并提出了一个三阶段路线图：首先是未来 2-3 年内，通过恢复市场信心，引导 6-7 万亿超额定存进入股市等风险资产；其次是在未来 6-8 年内，通过结构性改革重塑通胀预期，逐步释放 30 万亿的庞大储蓄池；最后是通过长期的社保改革降低整体储蓄率。一、" 存款搬家 " 来源拆解：居民与同业共振根据东吴证券的报告，2025 年 7 月至 8 月非银存款 3.03 万亿元的超季节性增长，其来源是多方面的，并非仅由居民 " 存款搬家 " 单一驱动。具体来看，这一增长主要由三大因素构成：居民与企业存款转移：贡献了 1.42 万亿元，是传统意义上的 " 存款搬家 " 部分，即居民和企业通过购买资管产品或直接投资股市，将一般性存款转化为非银存款。银行体系同业业务扩张：贡献了 1.18 万亿元。报告指出，在存贷差压力下，银行增加了债券投资，推动了同业业务扩张，从而派生出非银存款。其他存款转化：未纳入广义货币（M2）统计口径的大额可转让定期存单等存款，也贡献了 1033 亿元的增量。尽管驱动因素复杂，但居民存款，特别是定期存款，在 " 存款活期化 " 浪潮中扮演了核心角色。东吴证券援引银行信贷收支表数据称，在 7 月至 8 月存款结构变化中，居民部门是 " 主力军 "。其中，居民定期存款超季节性减少 8426 亿元，规模远超居民活期存款（减少 4446 亿元）以及非金融企业定期存款（减少 3156 亿元）和活期存款（减少 1219 亿元）。报告认为，2025 年以来，存款 " 搬家 " 在很大程度上就是定期存款的 " 活期化 " 过程，而真正的入市高潮或尚未到来。二、潜在活水：未来两年逾 15 万亿 " 超额定存 " 到期真正的看点在于未来。报告测算，一个规模更为庞大的定期存款到期潮即将来临。由于 2022 年至 2023 年是存款定期化的高峰期，大量当时存入的高息定存将在 2025 年至 2026 年集中到期。报告通过对 2021 年至 2024 年新增存款的期限结构进行估算，得出了两个层面的预测数据：从绝对规模看：2021 年至 2024 年合计增加的 66.54 万亿元定期存款中，预计 2025 年和 2026 年将分别有 22.28 万亿元和 9.4 万亿元到期。仅 2025 年下半年，三、四季度将分别有 5.24 万亿和 1.66 万亿到期。从 " 超额 " 规模看：剔除趋势性增长后，2025 年和 2026 年预计分别有约 11.08 万亿元和 4.05 万亿元的 " 超额 " 定期存款到期。其中，2025 年三季度和四季度分别约有 2.13 万亿和 2.81 万亿到期。三步走：释放储蓄的路线图摩根士丹利在报告中指出，中国家庭储蓄率高达 35%，远超全球其他主要经济体。结合国际经验和中国国情，摩根士丹利提出了一个旨在释放中国家庭储蓄潜力的三阶段路线图：第一阶段（未来 2-3 年）：提振风险偏好，引导存款向股市转移。 报告认为，市场对政策方向和流动性的反应通常领先于基本面。自 2024 年 9 月政策转向以来，一个更具建设性的市场叙事正在形成。这已促使约 6-7 万亿元的超额定期存款开始向股市等风险资产迁移。目前，这一过程尚处早期，主要由高净值人群推动。第二阶段（未来 6-8 年）：重塑通胀预期，释放储蓄用于消费。 要将高达 30 万亿元的周期性超额储蓄转化为消费，核心在于改变家庭对未来收入和物价的预期。更高的通胀预期将降低持有现金的吸引力，鼓励即期消费。第三阶段（长期）：全面社保改革，降低结构性储蓄率。 这是解决问题的根本之道。通过建立全国统一的社会保险体系，缩小城乡差距，提升保障水平，才能从根本上降低居民的预防性储蓄动机。