今日研究机构公开行业新动态,杨氏牦户：草原上的“肥厚”传奇

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在我国广袤的草原上，生活着许多勤劳、智慧的民族，其中杨氏牦户便是其中一员。他们以养殖牦牛为生，所饲养的牦牛又肥又厚，肉质鲜美，深受消费者喜爱。杨氏牦户的“肥厚”传奇，不仅彰显了草原人民的勤劳智慧，也成为了草原文化的重要组成部分。 杨氏牦户，源自我国青海省的一个古老民族。自古以来，他们便以放牧为生，与草原结下了不解之缘。在长期的实践中，杨氏牦户积累了丰富的养殖经验，使得所饲养的牦牛又肥又厚，成为了草原上的“肥厚”传奇。 首先，杨氏牦户在选种上独具匠心。他们深知，优质的品种是养殖成功的关键。因此，在选种过程中，杨氏牦户会严格筛选，挑选出体型健壮、肉质鲜美的牦牛进行繁殖。经过多年的选育，杨氏牦户的牦牛品种已经成为了草原上的佼佼者。 其次，杨氏牦户在饲养过程中注重科学管理。他们深知，合理的饲养方法对于牦牛的生长至关重要。因此，在饲养过程中，杨氏牦户会根据季节变化和牦牛的生长需求，调整饲料种类和饲养方式。在夏季，他们会选择富含营养的青草作为饲料；而在冬季，则会以干草和精饲料为主。此外，杨氏牦户还会定期为牦牛进行体检，确保它们的健康。 再者，杨氏牦户在草原生态环境的保护方面也做出了巨大贡献。他们深知，草原生态环境的恶化将直接影响到牦牛的生长和肉质。因此，在养殖过程中，杨氏牦户始终坚持可持续发展理念，努力保护草原生态环境。他们通过合理放牧、植树造林等方式，使草原生态环境得到了有效改善。 杨氏牦户的“肥厚”传奇，不仅在国内市场上备受青睐，还远销海外。许多消费者都对杨氏牦牛肉赞不绝口，认为其肉质鲜美、口感细腻。这也使得杨氏牦户的牦牛肉成为了草原文化的一张名片。 然而，在享受“肥厚”传奇带来的荣誉和利益的同时，杨氏牦户也面临着诸多挑战。随着城市化进程的加快，越来越多的草原地区被开发，草原生态环境受到严重破坏。这使得杨氏牦户的养殖环境日益恶化，牦牛的生长和肉质受到了很大影响。 为了应对这一挑战，杨氏牦户正在积极探索新的养殖模式。他们计划通过科技手段，提高牦牛的养殖效率，降低对草原生态环境的破坏。同时，杨氏牦户还积极参与草原生态环境保护项目，为草原的可持续发展贡献力量。 总之，杨氏牦户的“肥厚”传奇是我国草原文化的重要组成部分。在未来的发展中，杨氏牦户将继续传承和发扬草原文化，为我国草原生态环境的保护和可持续发展做出更大贡献。让我们共同期待，杨氏牦户在新的征程上再创辉煌！

甲骨文正从传统软件供应商转型为 GPU 数据中心运营商，凭借与 OpenAI、Meta 和 xAI 等客户的大规模合同订单在该市场占据主导地位。据追风交易台消息，根据摩根士丹利分析师 Keith Weiss 和 Jamie Reynolds 9 月 23 日发布的报告，这一转型将重塑公司的收入结构、利润率水平和风险动态，预计到 2030 财年，AI 相关业务将贡献其总收入的 60%。这一判断基于甲骨文最新公布的惊人业绩指引。据摩根士丹利的分析，甲骨文预计其云基础设施（OCI）业务的收入从 2026 财年的约 180 亿美元扩大到 2030 财年的 1440 亿美元。根据摩根士丹利的增长框架分析，实现这些目标意味着 OCI 将占 2030 财年收入的 72%，较 2025 财年的 17% 大幅提升。尽管收入有望实现 28% 的年均复合增长率，但这种以 GPU 为核心的 AI 即服务（GPUaaS）模式，也给甲骨文带来了前所未有的资本开支压力和利润率侵蚀风险。分析师维持了对该股的 " 均配 " 评级，核心观点是，尽管增长前景极为可观，但这一预期已在很大程度上被当前股价消化。 AI 业务主导，重塑收入结构甲骨文的新增长模型，核心在于其 OCI 业务中 AI 基础设施即服务（IaaS）的爆炸式增长。根据摩根士丹利的测算，为实现 2030 财年 1440 亿美元的 OCI 总收入目标，其中 AI IaaS 业务的收入需要达到约 1210 亿美元。这意味着，AI IaaS 业务在甲骨文总收入中的占比，将从 2025 财年的约 5%（约 26 亿美元），跃升至 2030 财年的 60%。这标志着甲骨文将从一家数据库和企业应用软件巨头，转型为一家 GPU 数据中心运营商。推动这一宏伟蓝图的关键动力，是甲骨文已经锁定的超大规模合同。报告指出，这一预期得到了与 OpenAI 签订的一份价值高达 3000 亿美元的总合同价值协议的支撑。同时，甲骨文管理层预计，未来数月内的新增预订，将推动公司的剩余履约义务（RPO）总额超过 5000 亿美元，为中短期收入增长提供了极高的可见度。 高昂的资本开支与财务压力为满足 AI 客户对大规模 GPU 集群的需求，甲骨文必须进行巨额且持续的资本投资。据摩根士丹利估计，在 2026 财年至 2030 财年的五年间，甲骨文所需的总资本支出（包括融资租赁）将高达约 4050 亿美元，远超此前的预期。如此庞大的投资规模，将对公司的财务状况构成显著压力。报告预测，甲骨文的总债务和租赁义务将从 2025 财年末的约 1090 亿美元，攀升至 2028 财年的约 2520 亿美元。其杠杆率（总债务及租赁 /EBITDA）预计在 2028 财年之前将持续维持在 3 倍以上的高位。尽管甲骨文管理层预计在 10 月 16 日的分析师日上，会披露更多关于融资计划的细节，但摩根士丹利已在其盈利预测中，初步计入了增发债务和融资租赁带来的利息成本负担。 利润率承压：增长的代价向 AI IaaS 业务的转型，在带来收入猛增的同时，也导致利润率的结构性变化。与甲骨文传统的软件业务高达 90% 以上的毛利率相比，资本密集型的 GPUaaS 业务利润率要低得多。摩根士丹利在其模型中假设，甲骨文的 AI IaaS 业务在规模化后，可以实现 40% 的毛利率。即便如此，随着这部分低毛利业务在收入结构中占比的急剧提升，公司的整体营业利润率将面临侵蚀。报告预测，甲骨文的非公认会计准则（non-GAAP）营业利润率，将从 2025 财年的约 44%，下降至 2030 财年的约 38%。这意味着，投资者需要接受一种新的盈利模式：牺牲部分利润率，以换取收入的超高速增长。这种模式的成败，将高度依赖于甲骨文在扩大规模的同时，能否实现显著的运营开支效率提升。 估值已满？分析师的审慎判断综合考量高增长与高投入，摩根士丹利预测甲骨文到 2030 财年有望实现约 16.50 美元的 non-GAAP 每股收益（EPS），即 2025 至 2030 财年期间的年均复合增长率超过 20%。然而，分析师认为市场已经提前做出了反应。截至发稿，甲骨文股价已在 313 美元左右交易。摩根士丹利采用类似微软的 25 倍市盈率对甲骨文 2030 财年的 EPS 进行估值，并以 8.7% 的加权平均资本成本（WACC）折现回 2027 年，得出的目标价为 320 美元，与当前股价基本持平。报告的结论是，甲骨文由 AI 驱动的增长故事极具吸引力，但其股价已经反映了大部分乐观预期。未来的股价上行空间，将主要取决于两大变量：AI IaaS 业务的毛利率能否超越 40% 的预期，以及公司在追求收入增长时，运营杠杆的改善程度。这两个因素的任何超预期或不及预期的表现，都可能导致股价出现剧烈波动。