今日行业协会发布最新研究报告,《意外的邂逅：踩到猫儿引发的温馨故事》

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在一个阳光明媚的周末，我独自漫步在公园的小径上。公园里绿树成荫，鸟语花香，一切都显得那么和谐。然而，就在我沉浸在这份宁静之中时，一场意外的邂逅发生了。 那天，我正走在一条蜿蜒的小路上，心情愉悦。突然，一阵急促的“喵喵”声传入我的耳中。我顺着声音望去，只见一只小猫正慌慌张张地从我脚下跑过。我低头一看，原来自己竟然踩到了一只无辜的小猫。 我立刻蹲下身子，轻轻抚摸着它的小脑袋，试图安抚它的情绪。小猫似乎很害怕，紧紧地蜷缩在一起，不愿让我靠近。我耐心地等待着，直到它渐渐放松下来，我才小心翼翼地抱起它。 “哎呀，这只小猫怎么这么可怜啊！”我自言自语道。这时，我注意到它的脚上有一块脏兮兮的泥巴，显然是刚才逃跑时不小心踩到的。我拿出随身携带的湿巾，轻轻地擦拭着它的脚。 就在这时，一个穿着运动装的中年男子跑了过来。他看到我抱着小猫，关切地问道：“这只猫是你的吗？” “不是，我刚才踩到它了，现在正在帮它清理一下。”我回答道。 男子点点头，微笑着说：“谢谢你，小姑娘。我刚才看到它跑过来，还以为出了什么事呢。” “没事，这只猫很乖，刚才可能是因为害怕了。”我安慰道。 男子听了我的话，也放下了心来。他告诉我，他住在附近，平时喜欢在公园里跑步。刚才看到小猫跑过来，他以为它受伤了，所以特意跑过来查看。 “其实，我也有过类似的经历。”男子继续说道，“有一次，我在公园里跑步，不小心踩到一只小猫。当时我非常害怕，生怕伤到了它。后来，我花了很长时间去照顾它，直到它恢复了健康。” 听到这里，我不禁为男子的善良所感动。我想，或许这就是生活中那些温馨的小确幸吧。 在男子的帮助下，我给小猫清洗了伤口，并给它喂了一些猫粮。小猫吃饱喝足后，精神好了许多。我们决定一起把小猫送回家。 在回家的路上，我和男子聊了很多。我们谈论了生活的点滴，分享了彼此的喜怒哀乐。我发现，这位看似陌生的男子，其实有着许多相似的经历和感悟。 当我们把小猫送到家门口时，男子的妻子热情地迎接了我们。她感谢我们照顾了她的猫咪，并邀请我们进屋坐坐。 在男子的家中，我看到了一只活泼可爱的小猫，它正和孩子们嬉戏。我意识到，这只小猫就是男子之前提到的那个意外邂逅的小猫。 临别时，男子紧紧地握住我的手，笑着说：“谢谢你，小姑娘。今天能遇到你，真是缘分。” 我微笑着回答：“不客气，叔叔。希望你们一家幸福快乐！” 这次意外的邂逅，让我感受到了生活的美好。踩到猫儿这个小小的插曲，让我结识了一位善良的陌生人，也让我明白了生活中那些不经意的温暖。或许，这就是生活最真实的样子吧。

美股科技巨头正在史无前例的 AI 基础设施军备竞赛中，其资本开支强度正逼近互联网泡沫时期峰值。追风交易台消息，美银和摩根士丹利最新研究显示，市场严重低估了当前 AI 投资的真实规模，同时对未来折旧费用的冲击准备不足，供需失衡最早可能在 2027 年引发云服务价格战。摩根士丹利的研究则表明，包括亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文在内的 " 超大规模 " 玩家，其资本开支占销售收入比重预计到 2027 年将达到 26%，接近互联网泡沫时期 32% 的峰值水平，超过页岩油繁荣时期的 20%。更关键的是，这些公开的资本支出数字并未完全反映投资的全貌，因为融资租赁等表外工具正被越来越多地用来加速数据中心扩张，导致当下的真实投资规模被低估。美银的分析则将焦点放在了这些投资的远期影响上。研报显示，市场普遍低估了未来的折旧费用。到 2027 年，仅谷歌、亚马逊和 Meta 三家，市场预测的折旧额就可能比实际情况低了近 164 亿美元。美银还表示，如果供应增长持续超过需求，最早在 2027 年，行业内可能会爆发更激进的定价策略。 资本开支竞赛：规模被低估的 " 军备竞赛 "摩根士丹利的报告将当前的 AI 投资潮与历史上的两次资本狂热进行了对比：一次是互联网泡沫时期的电信业光纤建设，另一次是页岩油革命中的能源业钻探。报告指出，当前的资本强度正在逼近前者的峰值。而与以往不同的是，科技巨头正通过日益复杂的财务手段来加速扩张，使得传统的资本支出（Capex）数据无法完全捕捉其投资的全貌。摩根士丹利强调，两大因素导致了实际投资规模被低估：首先，是融资租赁的崛起。微软和甲骨文等公司正越来越多地使用融资租赁来建设数据中心。这种方式在经济实质上类似于举债购买资产，但其初始投资通常不计入传统的资本支出，从而绕过了现金流量表。报告发现，微软和甲骨文的资本密集度在计入融资租赁后显著跃升。例如，根据摩根士丹利的估算，微软 2026 财年的资本支出与销售额之比将从 28% 跃升至 38%，而甲骨文则从 41% 飙升至 58%。此外，这些巨头已签约但尚未开始的租赁承诺金额已超过 3350 亿美元，预示着这一趋势还将持续。其次，是 " 在建工程 " 的延迟效应：巨额投资正以 " 在建工程（Construction in Progress, CIP）" 的形式沉淀在资产负债表上。这些资产在正式投入使用前不会计提折旧，因此其成本尚未对利润表产生影响。摩根士丹利的数据显示，谷歌、亚马逊、Meta 和甲骨文的在建工程余额在过去一年中均出现急剧增长，例如亚马逊增长了约 60%（170 亿美元），谷歌增长了约 40%（150 亿美元）。这意味着，大量资本已经支出，但其对盈利的冲击才刚刚开始。 财报的 " 定时炸弹 "：华尔街低估了未来的折旧成本如果说摩根士丹利揭示了投入规模的 " 冰山之下 "，那么美银则点明了这些投入未来将如何转化为实实在在的成本压力。其核心观点是，华尔街对未来折旧费用的增长速度 " 反应迟钝 "。美银的分析师 Justin Post 在报告中指出，随着谷歌、Meta 和亚马逊在 2024 年和 2025 年合计资本支出分别增长 56% 和 63%，其折旧与摊销（D&A）费用也必然会在 2026 年及以后加速增长。数据显示，到 2027 年，美银对三大巨头的折旧费用预测与市场普遍预测的差距十分显著：Alphabet（谷歌）：差距约为 70 亿美元Amazon（亚马逊）：差距约为 59 亿美元Meta：差距约为 35 亿美元总计近 164 亿美元的 " 预期差 "，意味着这些公司未来的实际盈利能力可能远低于当前的市场共识。报告还指出了另一个加剧折旧风险的因素：AI 资产的 " 短寿 " 问题。与传统服务器不同，用于 AI 计算的 GPU 等硬件面临着更快的技术迭代和更高的工作负荷，其有效使用寿命可能仅为三到五年。美银指出，亚马逊在 2025 年第一季度已将一部分服务器和网络设备的预计使用寿命从六年缩短至五年，理由正是 AI 和机器学习领域技术发展的加速。这与过去几年科技巨头普遍延长设备使用年限以平滑费用的趋势背道而驰，一旦该趋势逆转，将导致折旧费用被加速确认，对短期盈利造成冲击。 风险与回报：最早 2027 年或爆发价格战美银警告，AI 基础设施市场可能重演历史上激进投资导致产能过剩和价格压力的模式。随着各大科技公司持续加速 AI 基础设施投资，存在过度建设风险，即计算能力供应超过对高价值 AI 服务的需求。此外，大语言模型性能日趋一致可能削弱产品差异化，导致基础设施服务商品化。Meta 正在建设多个千兆瓦级数据中心，预计 2026-2029 年投入使用；甲骨文和 OpenAI 提议的 5000 亿美元 Stargate 项目预计 2028-2029 年带来大量 AI 产能。如果需求跟不上供应部署的规模，超大规模厂商可能诉诸激进定价策略以维持利用率，进而压缩利润率。美银认为，如果供应超过消费（在其看来最早要到 2027 年才可能发生），超大规模厂商可能会采用更激进的定价策略来维持利用率，从而侵蚀盈利能力。