本月行业协会披露新研究动态,公交车上意外邂逅高C月：一场奇妙的缘分之旅

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在一个平凡的周末午后，阳光透过车窗洒在拥挤的公交车上，我像往常一样，手握着手机，漫无目的地刷着朋友圈。突然，一阵清脆的笑声打破了车厢的宁静，我顺着声音的方向望去，只见一位长发飘飘、笑容灿烂的女子正站在我前方。 她名叫高C月，一个听起来就充满诗意的名字。我忍不住多看了她几眼，只见她穿着一件简约的白色T恤，搭配一条牛仔裤，脚踩一双小白鞋，整个人散发着一种清新脱俗的气质。那一刻，我仿佛被她的笑容所吸引，心中涌起一股莫名的冲动，想要与她搭讪。 就在这时，公交车突然刹车，我差点摔倒。高C月及时伸出手，扶住了我。她的手温暖而有力，那一刻，我仿佛感受到了她内心的善良。我趁机问道：“你好，刚才谢谢你扶我。”她微笑着回答：“没关系，大家都是同行者，互相帮助是应该的。” 就这样，我们开始了愉快的交谈。她告诉我，她是一名自由职业者，喜欢旅行、摄影和写作。我则是一名普通的上班族，热爱阅读和电影。我们聊了很多，从兴趣爱好到人生观，彼此都产生了浓厚的兴趣。 公交车行驶在城市的街头，窗外的风景如同一幅流动的画卷。我们仿佛置身于一个美好的梦境，忘记了时间的流逝。不知不觉中，公交车已经到达了终点站。我们依依不舍地告别，约定下次再一起出行。 那天晚上，我失眠了。脑海里不断浮现出高C月的笑容和她的名字。我意识到，这不仅仅是一场偶遇，更是一场奇妙的缘分之旅。于是，我决定主动出击，寻找与高C月再次相遇的机会。 第二天，我特意提前一站下车，按照高C月告诉我的路线，来到了她经常光顾的咖啡馆。我坐在窗边，静静地等待着她的出现。不久，她如约而至，看到我，她显得有些惊讶：“你怎么在这里？” 我笑着解释：“我想和你再次相遇，一起度过一个美好的下午。”她听后，脸上露出了灿烂的笑容，我们再次开始了愉快的交谈。 从那以后，我们成为了无话不谈的好朋友。我们一起旅行、摄影、写作，分享彼此的生活点滴。在这个过程中，我逐渐了解到，高C月不仅外表美丽，内心更是善良、真诚、有才华。 如今，我们已经走过了许多美好的时光。每当回想起那段在公交车上邂逅高C月的经历，我都会感慨万分。正是这场奇妙的缘分，让我们相识、相知、相爱，成为了彼此生命中不可或缺的一部分。 在这个瞬息万变的世界里，我们总会遇到许多美好的人和事。而那些让我们心动、让我们铭记一生的瞬间，往往就发生在我们最意想不到的时刻。正如我在公交车上邂逅高C月，一场奇妙的缘分之旅，让我们收获了真挚的友谊和美好的爱情。

甲骨文正从传统软件供应商转型为 GPU 数据中心运营商，凭借与 OpenAI、Meta 和 xAI 等客户的大规模合同订单在该市场占据主导地位。据追风交易台消息，根据摩根士丹利分析师 Keith Weiss 和 Jamie Reynolds 9 月 23 日发布的报告，这一转型将重塑公司的收入结构、利润率水平和风险动态，预计到 2030 财年，AI 相关业务将贡献其总收入的 60%。这一判断基于甲骨文最新公布的惊人业绩指引。据摩根士丹利的分析，甲骨文预计其云基础设施（OCI）业务的收入从 2026 财年的约 180 亿美元扩大到 2030 财年的 1440 亿美元。根据摩根士丹利的增长框架分析，实现这些目标意味着 OCI 将占 2030 财年收入的 72%，较 2025 财年的 17% 大幅提升。尽管收入有望实现 28% 的年均复合增长率，但这种以 GPU 为核心的 AI 即服务（GPUaaS）模式，也给甲骨文带来了前所未有的资本开支压力和利润率侵蚀风险。分析师维持了对该股的 " 均配 " 评级，核心观点是，尽管增长前景极为可观，但这一预期已在很大程度上被当前股价消化。 AI 业务主导，重塑收入结构甲骨文的新增长模型，核心在于其 OCI 业务中 AI 基础设施即服务（IaaS）的爆炸式增长。根据摩根士丹利的测算，为实现 2030 财年 1440 亿美元的 OCI 总收入目标，其中 AI IaaS 业务的收入需要达到约 1210 亿美元。这意味着，AI IaaS 业务在甲骨文总收入中的占比，将从 2025 财年的约 5%（约 26 亿美元），跃升至 2030 财年的 60%。这标志着甲骨文将从一家数据库和企业应用软件巨头，转型为一家 GPU 数据中心运营商。推动这一宏伟蓝图的关键动力，是甲骨文已经锁定的超大规模合同。报告指出，这一预期得到了与 OpenAI 签订的一份价值高达 3000 亿美元的总合同价值协议的支撑。同时，甲骨文管理层预计，未来数月内的新增预订，将推动公司的剩余履约义务（RPO）总额超过 5000 亿美元，为中短期收入增长提供了极高的可见度。 高昂的资本开支与财务压力为满足 AI 客户对大规模 GPU 集群的需求，甲骨文必须进行巨额且持续的资本投资。据摩根士丹利估计，在 2026 财年至 2030 财年的五年间，甲骨文所需的总资本支出（包括融资租赁）将高达约 4050 亿美元，远超此前的预期。如此庞大的投资规模，将对公司的财务状况构成显著压力。报告预测，甲骨文的总债务和租赁义务将从 2025 财年末的约 1090 亿美元，攀升至 2028 财年的约 2520 亿美元。其杠杆率（总债务及租赁 /EBITDA）预计在 2028 财年之前将持续维持在 3 倍以上的高位。尽管甲骨文管理层预计在 10 月 16 日的分析师日上，会披露更多关于融资计划的细节，但摩根士丹利已在其盈利预测中，初步计入了增发债务和融资租赁带来的利息成本负担。 利润率承压：增长的代价向 AI IaaS 业务的转型，在带来收入猛增的同时，也导致利润率的结构性变化。与甲骨文传统的软件业务高达 90% 以上的毛利率相比，资本密集型的 GPUaaS 业务利润率要低得多。摩根士丹利在其模型中假设，甲骨文的 AI IaaS 业务在规模化后，可以实现 40% 的毛利率。即便如此，随着这部分低毛利业务在收入结构中占比的急剧提升，公司的整体营业利润率将面临侵蚀。报告预测，甲骨文的非公认会计准则（non-GAAP）营业利润率，将从 2025 财年的约 44%，下降至 2030 财年的约 38%。这意味着，投资者需要接受一种新的盈利模式：牺牲部分利润率，以换取收入的超高速增长。这种模式的成败，将高度依赖于甲骨文在扩大规模的同时，能否实现显著的运营开支效率提升。 估值已满？分析师的审慎判断综合考量高增长与高投入，摩根士丹利预测甲骨文到 2030 财年有望实现约 16.50 美元的 non-GAAP 每股收益（EPS），即 2025 至 2030 财年期间的年均复合增长率超过 20%。然而，分析师认为市场已经提前做出了反应。截至发稿，甲骨文股价已在 313 美元左右交易。摩根士丹利采用类似微软的 25 倍市盈率对甲骨文 2030 财年的 EPS 进行估值，并以 8.7% 的加权平均资本成本（WACC）折现回 2027 年，得出的目标价为 320 美元，与当前股价基本持平。报告的结论是，甲骨文由 AI 驱动的增长故事极具吸引力，但其股价已经反映了大部分乐观预期。未来的股价上行空间，将主要取决于两大变量：AI IaaS 业务的毛利率能否超越 40% 的预期，以及公司在追求收入增长时，运营杠杆的改善程度。这两个因素的任何超预期或不及预期的表现，都可能导致股价出现剧烈波动。