今日官方传递行业研究报告,坐在叔叔那里，书写成长的篇章

本月研究机构披露行业变化,3800亿再加码，阿里还有多少家底？,很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下。家电维修客服电话，系统自动派单

南阳市社旗县、泰州市靖江市 ，哈尔滨市松北区、黑河市爱辉区、铜仁市碧江区、内蒙古呼和浩特市和林格尔县、内蒙古锡林郭勒盟阿巴嘎旗、郑州市中牟县、苏州市常熟市、黄山市祁门县、信阳市罗山县、文山马关县、兰州市红古区、普洱市西盟佤族自治县、内蒙古锡林郭勒盟锡林浩特市、云浮市云安区、天水市秦安县 、东莞市塘厦镇、泰州市兴化市、曲靖市师宗县、文山广南县、肇庆市端州区、蚌埠市固镇县、岳阳市岳阳楼区、鹤岗市南山区、永州市新田县、延安市宜川县、铁岭市清河区、遵义市习水县

本周数据平台本月官方渠道公布权威通报,本周行业报告披露重要进展,坐在叔叔那里，书写成长的篇章，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下：客服中心多渠道接入，响应迅速

四平市伊通满族自治县、宁夏吴忠市同心县 ，兰州市红古区、内蒙古兴安盟阿尔山市、蚌埠市龙子湖区、湛江市霞山区、烟台市栖霞市、广州市黄埔区、武汉市汉阳区、武汉市江岸区、晋城市泽州县、平凉市华亭县、深圳市盐田区、吉林市桦甸市、邵阳市邵东市、随州市曾都区、黑河市五大连池市 、汉中市留坝县、内江市东兴区、德州市齐河县、三亚市天涯区、内蒙古通辽市扎鲁特旗、海西蒙古族德令哈市、阳江市江城区、景德镇市浮梁县、东方市感城镇、哈尔滨市双城区、漯河市舞阳县、沈阳市沈河区、金华市东阳市、恩施州宣恩县

全球服务区域: 郴州市苏仙区、咸宁市通城县 、潍坊市昌邑市、内蒙古巴彦淖尔市乌拉特中旗、重庆市巴南区、红河个旧市、洛阳市伊川县、内蒙古呼伦贝尔市扎赉诺尔区、成都市青羊区、合肥市肥西县、吉安市庐陵新区、大同市灵丘县、西宁市湟中区、福州市福清市、南昌市南昌县、丹东市宽甸满族自治县、重庆市黔江区 、莆田市仙游县、青岛市崂山区、万宁市后安镇、淮北市相山区、黄石市铁山区

刚刚决策部门公开重大调整,今日行业报告传递政策更新,坐在叔叔那里，书写成长的篇章，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下：客服中心全国联网，服务更便捷

全国服务区域: 莆田市涵江区、遵义市桐梓县 、黄南同仁市、中山市坦洲镇、景德镇市浮梁县、苏州市常熟市、邵阳市武冈市、内蒙古兴安盟乌兰浩特市、重庆市巫山县、长沙市开福区、广西河池市大化瑶族自治县、烟台市莱州市、绥化市肇东市、甘孜康定市、韶关市仁化县、鄂州市梁子湖区、定西市渭源县 、长沙市宁乡市、琼海市龙江镇、南充市仪陇县、梅州市丰顺县、荆州市荆州区、哈尔滨市五常市、临汾市尧都区、白银市平川区、抚州市东乡区、甘孜新龙县、南京市浦口区、台州市椒江区、衡阳市蒸湘区、大理鹤庆县、天津市蓟州区、东莞市谢岗镇、张家界市慈利县、济宁市嘉祥县、聊城市临清市、六安市叶集区、朔州市应县、娄底市新化县、甘孜丹巴县、泉州市石狮市

近日技术小组通报核心进展:昨日官方传递行业新信息,坐在叔叔那里，书写成长的篇章

在我童年的记忆中，有一个温馨的画面始终难以忘怀。那是一个阳光明媚的午后，我坐在叔叔的腿上，手中拿着笔，认真地写着作业。那时的我，虽然年纪尚小，但那份专注和认真，却让我在成长的路上留下了深刻的印记。 叔叔是我父亲的弟弟，他比我父亲年轻许多，因此在我心中，他既是长辈，也是朋友。那天，我放学回家，看到叔叔正在客厅里看电视。我兴高采烈地跑过去，坐在他的腿上，一边看着他，一边好奇地问：“叔叔，您看的是什么节目呀？” 叔叔笑着回答：“是关于历史的故事，很有意思呢。”我听了，立刻对历史产生了浓厚的兴趣。于是，我拉着叔叔的衣角，请求他教我写作业。 叔叔欣然同意，他拿起我的作业本，一边讲解，一边指导我如何书写。我坐在他的腿上，专注地听着，不时地点头。那一刻，我仿佛觉得，整个世界都变得安静了，只有我和叔叔两个人。 叔叔教我写作业的过程，让我受益匪浅。他不仅教我如何书写，还教我如何思考。每当我在解题时遇到困难，叔叔总是耐心地帮我分析问题，引导我找到解题的思路。在他的帮助下，我逐渐学会了独立思考，学会了面对困难时保持冷静。 随着时间的推移，我渐渐长大，作业的难度也越来越大。然而，每当我在学习上遇到瓶颈，叔叔总是第一个站出来支持我。他告诉我：“学习就像攀登高峰，只有不断努力，才能到达顶峰。”这句话一直激励着我，让我在求知的道路上越走越远。 坐在叔叔那里写作业的日子，让我明白了亲情的力量。叔叔的关爱，让我感受到了家的温暖。每当我遇到困难，叔叔总是第一个站出来为我撑腰。他的支持，让我在成长的道路上不再孤单。 如今，我已经长大成人，离开了家乡，开始了自己的职业生涯。每当夜深人静的时候，我总会想起那个坐在叔叔那里写作业的日子。那些温馨的回忆，如同明灯一般，照亮了我前行的道路。 坐在叔叔那里写作业，不仅让我学会了知识，更让我学会了成长。在今后的日子里，我会带着这份珍贵的回忆，继续前行，书写属于自己的精彩篇章。 时光荏苒，岁月如梭。我相信，在未来的某一天，当我再次回到家乡，坐在叔叔的腿上，分享我的成长故事时，那份温馨和感动，一定会再次涌上心头。而那时，我一定会对叔叔说：“谢谢您，叔叔，是您让我学会了成长，学会了坚强。”

9 月 24 日的 2025 云栖大会上，阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭表示，目前阿里正积极推进 3800 亿的 AI 基础设施建设，并计划追加更大的投入。对比 2022 年这个 GenAI 的元年，到 2032 年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升 10 倍。这无疑是一个大超预期的消息，意味着在甲骨文等海外云厂商宣布加码 AI 资本开支后，国内云业务巨头也开始迅速跟进。那么，阿里巴巴当前的资金实力和未来的现金流可以支撑多大规模的资本开支？其 AI 基础设施建设在 3800 亿的基础上还可以加码多少？静态视角：阿里巴巴能拿出多少钱？分析阿里巴巴静态可动用的资金潜力，可分为三个层次（不考虑外部融资安排，仅作量级估算）：第一个层次是短期可动用资金，流动性较强。使用账面现金、短期投资、短期股权证券及其他投资、应收款项等短期资产的总和，衡量公司短期动能调动的最大资金量。第二个层次是中长期潜在资金，需变现金融类资产。在第一层的基础上，再考虑公司长期投资（如理财、债券、股权投资等）的变现，衡量公司在长周期可动用的最大潜在资金量。第三个层次是偿债后的稳健资金。在第二层的基础上，再考虑到财务稳健性，假定在偿还各类刚性债务后，公司仍可动用的最大资金量。刚性债务主要包括：短期负债（应付款项、短期借款、短期债券、应付税费）、长期负债（长期借款、长期债券、长期票据）。第一个层次对应资金约 4924 亿元：截至 2025 上半年，阿里巴巴账面现金 1831 亿元、短期投资 1917 亿、短期股权证券及其他投资 416 亿元、各类应收款项约 760 亿（采用 25Q1 数据替代），公司短期可调动资金 4924 亿元。图：阿里巴巴短期可调用资金测算资料来源：公司公告，36 氪整理第二个层次对应资金约 9714 亿元：截至 2025 上半年，阿里巴巴长期股权证券及其他投资 3653 亿元，权益法核算的投资约 1137 亿元（剔除蚂蚁），长期投资合计 4790 亿元，公司在长周期可动用的最大资金量 9714 亿元，近万亿元。图：阿里巴巴中长期潜在资金测算资料来源：公司公告，36 氪整理第三个层次对应资金约 5247 亿元：截至 2025 上半年，阿里巴巴短期负债（应付款项及其他、短期借款、短期债券、应付税费）共 2392 亿元，长期负债（长期借款、长期债券、长期票据）共 2075 亿元，合计 4467 亿元。因此在考虑到负债的偿还后，阿里巴巴能够动用的最大资金量约为 5247 亿元。图：阿里巴巴考虑偿债后的资金测算资料来源：公司公告，36 氪整理因此，从稳健态度看，阿里巴巴向 AI 基础设施能够动用的最大资金量，就是偿还长期和短期各类债务后的金额，也就是第三个层次的资金，为 5247 亿元。从资产、负债期限匹配的角度看，阿里巴巴若将资金投向 AI 基础设施等长期回报的项目，那么其债务端至少也应匹配长期限债务。若阿里巴巴进一步增加风险偏好，将长期债务筹集的资金也用于 AI 基础设施，那么能够动用的资金约为 7322 亿元。综合来看，资产负债表的静态约束下，阿里巴巴能够动用的资金量约在 5247-7322 亿元，分别是其原定 3800 亿元资本开支的 1.4-1.9 倍。未来，还能生产多少弹药？若从动态视角看，阿里巴巴未来主营业务的经营，也会为公司带来持续的现金流。那么，其经营活动能带来的现金流究竟有多少？衡量主营业务造血能力的指标主要有两个，一是公司当期营活动中实际收到的现金，也就是经营活动净现金流。一个是经调整 EBITDA（经调整息税折旧摊销前利润），即不考虑金融性收益及股权激励支出，公司当期在经营活动中创造的，应该而非实际收到的现金。拉长周期看，阿里巴巴 FY21-FY25 ( 即 2021 财年到 2025 财年 ) 的经调整 EBITDA、经营活动净现金流总额基本接近，均为 9200 多亿元。但由于经调整 EBITDA 排除了应收账款、应付账款、存货短期变动对现金流的影响，因此对阿里巴巴而言，经调整 EBITDA 是一个更稳定的观测指标。图：阿里巴巴各财年经调整 EBITDA、经营活动净现金流对比资料来源：公司公告，36 氪整理阿里巴巴的资本开支目标是三年 3800 亿，并计划在这个基础上追加更大的投入。那么，未来三年，阿里巴巴的主营业务能够创造多少资金？这里用一个简单的测算方式，即把 FY21-FY25 的平均经调整 EBITDA，作为阿里巴巴未来三年，也就是 FY26-FY28 的年平均经营净现金流数值，那么这一数据为 1850 亿元，三年合计 5550 亿元，即便将阿里巴巴此前宣布的 500 亿元闪购补贴剔除，阿里巴巴未来三个财年也可以创造 5000 亿体量的现金流。这 5000 亿体量的现金流，加上前述静态资产负债表下测算的 5247-7322 亿元的可动用资金潜力，即便不进行新增债务融资，阿里巴巴未来三年可用于 AI 基础设施的资金潜力最高可突破万亿，是原定 3800 亿元资本开支的 2.7-3.2 倍。资本开支可以增加多少 ?从资金支出安排的角度来看，阿里巴巴经营活动积累的现金流主要用在两个方向，一是用于 AI 基础设施的资本开支，二是回购、现金分红等支出。2024 和 2025 财年，阿里巴巴的回购金额均在 800-900 亿元的体量，但趋势上，从 FY25Q3 也就是 2024 年四季度开始，阿里巴巴的回购金额已经大幅下滑，这自然是为资本开支腾挪资金。按目前数据测算，阿里巴巴的年化回购规模约在 200 亿的体量。另外，从现金分红角度看，根据 Wind 数据，FY23、FY24、FY25 阿里巴巴的现金分红规模分别为 181、286、342 亿元，假定阿里巴巴未来不进行回购、分红等操作，而是将资金投向 AI 资本开支，阿里巴巴可以增加约 500 亿每年，1500 亿三年的资本开支规模。图：阿里巴巴各季度回购金额测算资料来源：公司公告，36 氪整理综合来看，在极限情况下，阿里巴巴未来三年可动用的资金规模在万亿级别，远高于其原定 3800 亿的资本支出规模。另一方面，如果阿里巴巴将未来的回购、分红均转投 AI 资本支出，每年也可以新增约 500 亿的投资规模。因此，庞大的资金体量，是阿里巴巴提出加码 AI 基础设施建设的底气。只要 AI 能够形成确定性的趋势。与海外互联网巨头对比来看，根据 Wind 数据，微软、亚马逊、谷歌等企业最新财年下，资本开支占 EBITDA 的比例最高为 89%，最低为 39%，平均为 55%。考虑到 EBITDA 未剔除掉金融性收益及股权激励支出，因此上述厂商资本开支 / 经调整 EBITDA 的平均比例一般要略低于上述测算水平。如果将阿里巴巴未来三年 3800 亿的资本开支，除以其未来三年估计的 5000 亿经调整 EBITDA 总额，这个比例约为 76%，仅次于甲骨文的支出比例。假定阿里巴巴将资本开支 / 经调整 EBITDA 的比例上调至 100%，那么其未来三年的资本开支规模还能较原定 3800 亿的规模增加约 1200 亿元，这一体量恰好与停止分红回购后增加的资本开支规模接近。图：海外巨头最新财年资本开支（现金流量表口径）、EBITDA 测算资料来源：Wind，36 氪整理综合来看，未来三年维度下，若阿里巴巴将动用经营活动积累的现金流全部用于 AI 资本开支，但不动用当前账面资金和金融资产，那么阿里巴巴的 AI 支出规模可以从 3800 亿提升至 5000 亿以上。如果未来 AI 应用进展足以让云厂商 "ALL IN"，那么阿里巴巴账面依然拥有超 5000 亿元的储备弹药。