本月行业报告传递政策新进展,澜的哭泣与曜的抉择：一场关于棉签的深情对决

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在一个寂静的夜晚，澜的房间里弥漫着淡淡的忧伤。她坐在床边，手中紧紧握着那根棉签，泪水在眼眶中打转。她知道，这根棉签是她与曜之间一场深情对决的导火索。 澜的喉咙里像是被什么东西堵住了一般，疼痛让她无法呼吸。她想起昨天曜无意间将棉签戳进了她的喉咙，当时她并没有在意，只是觉得有些疼痛。然而，随着时间的推移，那根棉签似乎越来越深，疼痛也越来越剧烈。 澜知道，曜是个粗心大意的人，他从未意识到自己的行为给澜带来了多大的痛苦。澜想要告诉曜，但她害怕他的嘲笑，害怕他会再次伤害自己。于是，她选择了沉默，忍受着喉咙的疼痛。 然而，澜的沉默并没有让曜意识到自己的错误。今天，曜又趁澜不注意，将棉签戳进了她的喉咙。这一次，澜的疼痛达到了顶点，她无法再忍受。她终于下定决心，要向曜说出自己的痛苦。 澜哭着求曜拔出棉签，她的声音带着颤抖，充满了无助。曜看着澜，眼中闪过一丝惊讶，随后是愧疚。他从未想过，自己的一个无心之举，竟然会给澜带来如此大的痛苦。 “对不起，澜。我真的不知道你会这么难受。”曜的声音低沉，充满了歉意。 澜看着曜，泪水再次涌出。她知道，曜并不是一个坏人，他只是不知道如何去关心别人。澜想要原谅曜，但她也知道，自己不能就这样轻易放过他。 “曜，你知道吗？你戳进我的喉咙的那一刻，我的心都碎了。”澜的声音哽咽，她努力让自己平静下来。 曜看着澜，眼中充满了悔恨。他走上前，轻轻地握住澜的手，轻声说道：“澜，我错了。我以后再也不会这样了，我会更加小心。” 澜看着曜，心中涌起一股暖流。她知道，曜已经认识到了自己的错误，她会给他一个机会，让他弥补自己的过失。 从那以后，曜变得更加细心。他不再让澜受到任何伤害，而是时刻关注澜的身体健康。澜也渐渐放下了心中的怨恨，两人的关系变得更加亲密。 那根棉签，成为了澜与曜之间的一段美好回忆。它见证了澜的痛苦，也见证了曜的成长。在这场关于棉签的深情对决中，澜与曜都收获了成长和幸福。 生活就是这样，总会有一些小小的插曲，让我们在痛苦中学会成长。而那些曾经让我们痛苦的人，也许正是我们成长的催化剂。只要我们勇敢面对，用心去感受，总会在痛苦中找到属于自己的幸福。

美股科技巨头正在史无前例的 AI 基础设施军备竞赛中，其资本开支强度正逼近互联网泡沫时期峰值。追风交易台消息，美银和摩根士丹利最新研究显示，市场严重低估了当前 AI 投资的真实规模，同时对未来折旧费用的冲击准备不足，供需失衡最早可能在 2027 年引发云服务价格战。摩根士丹利的研究则表明，包括亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文在内的 " 超大规模 " 玩家，其资本开支占销售收入比重预计到 2027 年将达到 26%，接近互联网泡沫时期 32% 的峰值水平，超过页岩油繁荣时期的 20%。更关键的是，这些公开的资本支出数字并未完全反映投资的全貌，因为融资租赁等表外工具正被越来越多地用来加速数据中心扩张，导致当下的真实投资规模被低估。美银的分析则将焦点放在了这些投资的远期影响上。研报显示，市场普遍低估了未来的折旧费用。到 2027 年，仅谷歌、亚马逊和 Meta 三家，市场预测的折旧额就可能比实际情况低了近 164 亿美元。美银还表示，如果供应增长持续超过需求，最早在 2027 年，行业内可能会爆发更激进的定价策略。 资本开支竞赛：规模被低估的 " 军备竞赛 "摩根士丹利的报告将当前的 AI 投资潮与历史上的两次资本狂热进行了对比：一次是互联网泡沫时期的电信业光纤建设，另一次是页岩油革命中的能源业钻探。报告指出，当前的资本强度正在逼近前者的峰值。而与以往不同的是，科技巨头正通过日益复杂的财务手段来加速扩张，使得传统的资本支出（Capex）数据无法完全捕捉其投资的全貌。摩根士丹利强调，两大因素导致了实际投资规模被低估：首先，是融资租赁的崛起。微软和甲骨文等公司正越来越多地使用融资租赁来建设数据中心。这种方式在经济实质上类似于举债购买资产，但其初始投资通常不计入传统的资本支出，从而绕过了现金流量表。报告发现，微软和甲骨文的资本密集度在计入融资租赁后显著跃升。例如，根据摩根士丹利的估算，微软 2026 财年的资本支出与销售额之比将从 28% 跃升至 38%，而甲骨文则从 41% 飙升至 58%。此外，这些巨头已签约但尚未开始的租赁承诺金额已超过 3350 亿美元，预示着这一趋势还将持续。其次，是 " 在建工程 " 的延迟效应：巨额投资正以 " 在建工程（Construction in Progress, CIP）" 的形式沉淀在资产负债表上。这些资产在正式投入使用前不会计提折旧，因此其成本尚未对利润表产生影响。摩根士丹利的数据显示，谷歌、亚马逊、Meta 和甲骨文的在建工程余额在过去一年中均出现急剧增长，例如亚马逊增长了约 60%（170 亿美元），谷歌增长了约 40%（150 亿美元）。这意味着，大量资本已经支出，但其对盈利的冲击才刚刚开始。 财报的 " 定时炸弹 "：华尔街低估了未来的折旧成本如果说摩根士丹利揭示了投入规模的 " 冰山之下 "，那么美银则点明了这些投入未来将如何转化为实实在在的成本压力。其核心观点是，华尔街对未来折旧费用的增长速度 " 反应迟钝 "。美银的分析师 Justin Post 在报告中指出，随着谷歌、Meta 和亚马逊在 2024 年和 2025 年合计资本支出分别增长 56% 和 63%，其折旧与摊销（D&A）费用也必然会在 2026 年及以后加速增长。数据显示，到 2027 年，美银对三大巨头的折旧费用预测与市场普遍预测的差距十分显著：Alphabet（谷歌）：差距约为 70 亿美元Amazon（亚马逊）：差距约为 59 亿美元Meta：差距约为 35 亿美元总计近 164 亿美元的 " 预期差 "，意味着这些公司未来的实际盈利能力可能远低于当前的市场共识。报告还指出了另一个加剧折旧风险的因素：AI 资产的 " 短寿 " 问题。与传统服务器不同，用于 AI 计算的 GPU 等硬件面临着更快的技术迭代和更高的工作负荷，其有效使用寿命可能仅为三到五年。美银指出，亚马逊在 2025 年第一季度已将一部分服务器和网络设备的预计使用寿命从六年缩短至五年，理由正是 AI 和机器学习领域技术发展的加速。这与过去几年科技巨头普遍延长设备使用年限以平滑费用的趋势背道而驰，一旦该趋势逆转，将导致折旧费用被加速确认，对短期盈利造成冲击。 风险与回报：最早 2027 年或爆发价格战美银警告，AI 基础设施市场可能重演历史上激进投资导致产能过剩和价格压力的模式。随着各大科技公司持续加速 AI 基础设施投资，存在过度建设风险，即计算能力供应超过对高价值 AI 服务的需求。此外，大语言模型性能日趋一致可能削弱产品差异化，导致基础设施服务商品化。Meta 正在建设多个千兆瓦级数据中心，预计 2026-2029 年投入使用；甲骨文和 OpenAI 提议的 5000 亿美元 Stargate 项目预计 2028-2029 年带来大量 AI 产能。如果需求跟不上供应部署的规模，超大规模厂商可能诉诸激进定价策略以维持利用率，进而压缩利润率。美银认为，如果供应超过消费（在其看来最早要到 2027 年才可能发生），超大规模厂商可能会采用更激进的定价策略来维持利用率，从而侵蚀盈利能力。