本月行业报告公开研究成果,国产电影中的“抠逼”现象：是节俭还是过度？

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近年来，国产电影市场蓬勃发展，各类题材的电影层出不穷。然而，在众多影片中，有一部分电影因其“抠逼”现象引起了观众的广泛讨论。那么，究竟什么是“抠逼”？它又是如何影响国产电影的发展的呢？ 首先，我们来了解一下“抠逼”的含义。在电影制作过程中，“抠逼”通常指的是制片方在拍摄过程中过分节省成本，导致影片在画面、道具、特效等方面存在明显不足。这种现象在国产电影中并不鲜见，有些影片甚至因为“抠逼”而备受诟病。 那么，为什么会出现“抠逼”现象呢？一方面，这与我国电影市场的发展阶段有关。在电影产业起步阶段，资金投入相对较少，制片方为了降低成本，不得不采取“抠逼”策略。另一方面，部分制片方和导演过于追求商业利益，忽视了电影的艺术价值，导致影片质量下降。 “抠逼”现象对国产电影的影响是多方面的。首先，从观众角度来看，过分节省成本的影片往往在画面、道具、特效等方面存在明显不足，影响观影体验。其次，从电影产业角度来看，“抠逼”现象导致我国电影在技术、艺术等方面与发达国家存在较大差距，不利于我国电影产业的长期发展。 然而，我们也要看到，“抠逼”并非一无是处。在某些情况下，适当的节省成本有助于激发电影人的创新精神，促使他们寻求更加高效、经济的制作方法。此外，一些“抠逼”影片在艺术表现、故事叙述等方面仍有可取之处，值得肯定。 那么，如何避免“抠逼”现象对国产电影的影响呢？以下是一些建议： 1. 提高电影人的素质。电影人应具备较高的艺术修养和职业道德，关注电影的艺术价值，而非单纯追求商业利益。 2. 政府和行业组织应加大对电影产业的扶持力度，鼓励电影人创作高质量、有深度的影片。 3. 观众应提高审美水平，关注电影的艺术价值，为优质影片提供更多支持。 4. 制片方要合理控制成本，既要保证影片质量，又要兼顾经济效益。 总之，“抠逼”现象在国产电影中确实存在，但并非不可克服。通过提高电影人的素质、政府扶持、观众支持等多方面的努力，相信我国电影产业能够克服“抠逼”现象，实现可持续发展。

甲骨文正从传统软件供应商转型为 GPU 数据中心运营商，凭借与 OpenAI、Meta 和 xAI 等客户的大规模合同订单在该市场占据主导地位。据追风交易台消息，根据摩根士丹利分析师 Keith Weiss 和 Jamie Reynolds 9 月 23 日发布的报告，这一转型将重塑公司的收入结构、利润率水平和风险动态，预计到 2030 财年，AI 相关业务将贡献其总收入的 60%。这一判断基于甲骨文最新公布的惊人业绩指引。据摩根士丹利的分析，甲骨文预计其云基础设施（OCI）业务的收入从 2026 财年的约 180 亿美元扩大到 2030 财年的 1440 亿美元。根据摩根士丹利的增长框架分析，实现这些目标意味着 OCI 将占 2030 财年收入的 72%，较 2025 财年的 17% 大幅提升。尽管收入有望实现 28% 的年均复合增长率，但这种以 GPU 为核心的 AI 即服务（GPUaaS）模式，也给甲骨文带来了前所未有的资本开支压力和利润率侵蚀风险。分析师维持了对该股的 " 均配 " 评级，核心观点是，尽管增长前景极为可观，但这一预期已在很大程度上被当前股价消化。 AI 业务主导，重塑收入结构甲骨文的新增长模型，核心在于其 OCI 业务中 AI 基础设施即服务（IaaS）的爆炸式增长。根据摩根士丹利的测算，为实现 2030 财年 1440 亿美元的 OCI 总收入目标，其中 AI IaaS 业务的收入需要达到约 1210 亿美元。这意味着，AI IaaS 业务在甲骨文总收入中的占比，将从 2025 财年的约 5%（约 26 亿美元），跃升至 2030 财年的 60%。这标志着甲骨文将从一家数据库和企业应用软件巨头，转型为一家 GPU 数据中心运营商。推动这一宏伟蓝图的关键动力，是甲骨文已经锁定的超大规模合同。报告指出，这一预期得到了与 OpenAI 签订的一份价值高达 3000 亿美元的总合同价值协议的支撑。同时，甲骨文管理层预计，未来数月内的新增预订，将推动公司的剩余履约义务（RPO）总额超过 5000 亿美元，为中短期收入增长提供了极高的可见度。 高昂的资本开支与财务压力为满足 AI 客户对大规模 GPU 集群的需求，甲骨文必须进行巨额且持续的资本投资。据摩根士丹利估计，在 2026 财年至 2030 财年的五年间，甲骨文所需的总资本支出（包括融资租赁）将高达约 4050 亿美元，远超此前的预期。如此庞大的投资规模，将对公司的财务状况构成显著压力。报告预测，甲骨文的总债务和租赁义务将从 2025 财年末的约 1090 亿美元，攀升至 2028 财年的约 2520 亿美元。其杠杆率（总债务及租赁 /EBITDA）预计在 2028 财年之前将持续维持在 3 倍以上的高位。尽管甲骨文管理层预计在 10 月 16 日的分析师日上，会披露更多关于融资计划的细节，但摩根士丹利已在其盈利预测中，初步计入了增发债务和融资租赁带来的利息成本负担。 利润率承压：增长的代价向 AI IaaS 业务的转型，在带来收入猛增的同时，也导致利润率的结构性变化。与甲骨文传统的软件业务高达 90% 以上的毛利率相比，资本密集型的 GPUaaS 业务利润率要低得多。摩根士丹利在其模型中假设，甲骨文的 AI IaaS 业务在规模化后，可以实现 40% 的毛利率。即便如此，随着这部分低毛利业务在收入结构中占比的急剧提升，公司的整体营业利润率将面临侵蚀。报告预测，甲骨文的非公认会计准则（non-GAAP）营业利润率，将从 2025 财年的约 44%，下降至 2030 财年的约 38%。这意味着，投资者需要接受一种新的盈利模式：牺牲部分利润率，以换取收入的超高速增长。这种模式的成败，将高度依赖于甲骨文在扩大规模的同时，能否实现显著的运营开支效率提升。 估值已满？分析师的审慎判断综合考量高增长与高投入，摩根士丹利预测甲骨文到 2030 财年有望实现约 16.50 美元的 non-GAAP 每股收益（EPS），即 2025 至 2030 财年期间的年均复合增长率超过 20%。然而，分析师认为市场已经提前做出了反应。截至发稿，甲骨文股价已在 313 美元左右交易。摩根士丹利采用类似微软的 25 倍市盈率对甲骨文 2030 财年的 EPS 进行估值，并以 8.7% 的加权平均资本成本（WACC）折现回 2027 年，得出的目标价为 320 美元，与当前股价基本持平。报告的结论是，甲骨文由 AI 驱动的增长故事极具吸引力，但其股价已经反映了大部分乐观预期。未来的股价上行空间，将主要取决于两大变量：AI IaaS 业务的毛利率能否超越 40% 的预期，以及公司在追求收入增长时，运营杠杆的改善程度。这两个因素的任何超预期或不及预期的表现，都可能导致股价出现剧烈波动。