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在那个风和日丽的午后，我独自一人踏上了前往古老村庄的旅程。这个村庄位于深山之中，据说隐藏着一条神秘的密道。传闻这条密道通向一个古老的宝藏，而我要寻找的，不仅仅是一个宝藏，更是一次心灵的洗礼。 抵达村庄后，我遇到了一位慈祥的老者。他告诉我，要找到密道，必须先通过一道考验。老者神秘地笑了笑，从怀中掏出一把钥匙，递给了我。我疑惑地看着他，老者却只说了一句话：“勇敢地去吧，孩子。” 我接过钥匙，踏上了寻找密道的旅程。沿着蜿蜒的山路，我来到了一片幽深的森林。阳光透过树叶的缝隙，洒在地上，形成斑驳的光影。我小心翼翼地走在林间小道上，忽然，一阵急促的脚步声打破了寂静。 我转身一看，只见一个身影从我身后迅速掠过。我紧追不舍，终于在一片灌木丛中追上了他。他停了下来，转过身来，竟然是一位美丽的少女。她看着我，眼中闪烁着狡黠的光芒，轻声说道：“你追我赶，究竟是为了什么？” 我告诉她，我要寻找密道，寻找那个传说中的宝藏。少女听后，笑了笑，说：“其实，密道就在你的脚下。”她指着脚下的一块石头，说：“你只需要用钥匙打开它，就能找到密道。” 我半信半疑地拿起钥匙，对准石头上的锁孔。随着钥匙的转动，石头缓缓打开，露出了一个黑洞洞的洞口。我深吸一口气，迈步走进了洞口。 洞内昏暗潮湿，我摸索着前行。突然，一阵粗重的喘息声从黑暗中传来。我心中一惊，不禁加快了脚步。就在这时，一个巨大的身影突然出现在我面前。我惊恐地抬起头，只见一个庞大的公牛正用它那粗大的角向我挺进。 我吓得魂飞魄散，拼命地后退。然而，那公牛却毫不留情地追了上来。我无处可逃，只能躲进了一个狭窄的洞穴。洞穴内黑暗潮湿，我紧紧地抱住自己的双膝，等待着死亡的降临。 然而，就在这时，那公牛突然停了下来。它低下头，用那双充满怜悯的眼睛看着我。我愣住了，不知道发生了什么。就在这时，公牛突然开口说话了：“孩子，你不必害怕。我知道你是一个勇敢的人，所以我想帮助你。” 我惊讶地看着它，不敢相信自己的耳朵。公牛继续说道：“这条密道是我的领地，我曾经是这里的守护者。现在，我将我的力量借给你，让你能够顺利通过密道。” 我感激地看着它，不知道该如何表达自己的谢意。就在这时，公牛用它那粗大的角轻轻推了我一把，说：“去吧，孩子。我相信你能够找到那个宝藏。” 我点了点头，勇敢地踏上了密道的征程。在公牛的帮助下，我顺利地通过了密道。当我走出密道时，我看到了一个美丽的湖泊，湖中倒映着蓝天白云和远处的山峦。 我站在湖边，感慨万分。这次奇遇让我明白了，勇敢面对困难，总会有人伸出援手。而公牛的善良和无私，也让我明白了什么是真正的友谊。 从此，我带着这份感动和勇气，继续前行。我知道，在未来的日子里，我还会遇到更多的挑战和困难。但只要心中有爱，有勇气，我就能够战胜一切。

文 | 伯虎财经，作者 | 梦得港交所正迎来一波黄金珠宝品牌的上市潮。从老铺黄金股价一年内翻 20 倍、市值突破 1200 亿港元，到周六福登陆港交所、总市值超 200 亿港元，再到赤峰黄金、梦金园相继敲钟，山金国际启动 IPO，资本市场几乎被 " 黄金光芒 " 照亮。在这股热潮中，广东潮宏基实业股份有限公司（简称 " 潮宏基 "）也向港交所递交上市申请，拟冲刺 "A+H" 上市，中信证券为独家保荐人。不同的是，它并不是典型的黄金品牌，而是一个长期押注 K 金和设计的 " 异类 "。01 " 异类 " 潮宏基看几组对比数据就很直观：根据半年报显示，周大福的收入里，黄金首饰及产品的收入占比 79%，珠宝镶嵌、铂金及 K 金首饰的收入占比为 21%。这并非企业个案，也是行业的普遍性代表。据世界黄金协会数据，各类珠宝对零售额的贡献占比变化中，钻石镶嵌类从 2022 年 7 月的 16% 降至 2024 年 7 月的 9%，黄金首饰则从 59% 增加至 66%。而潮宏基则不相同。2024 年，其黄金收入占比约 45%，时尚珠宝占 45%。甚至在 2021-2022 年期间，潮宏基黄金首饰收入仅占 28%、33%，和传统的黄金品牌形成鲜明对比。正因如此，潮宏基曾经有个响亮的外号—— "K 金之王 "，这和潮宏基的起源密切相关。现任潮宏基老板廖创宾早年和父亲做黄金 " 掮客 "，在原料、加工与零售之间赚取差价。上世纪 90 年代，番禺、深圳的港资、台资黄金加工厂崛起，本土小作坊逐渐失去竞争力，廖氏父子的生意也受到冲击，利润不断下滑。廖创宾父子意识到，如果没有自己的品牌和设计，企业只能是无名代工者。1996 年，他们注册了 " 潮宏基 "，寓意 " 潮汕明珠，宏图大展，基业长青 "，从此走上品牌化道路。一方面潮宏基率先从百货商场的小柜台代销模式转向品牌专柜经营。廖氏父子在东北和江浙地区自费装修、设立品牌专柜，改变了行业的传统销售模式。另一方面注重设计。潮宏基早早意识到 " 设计 " 在珠宝行业的差异化价值。它斥资赞助珠宝设计大赛、挖掘设计师，强调 " 国风 + 现代 " 的原创设计。在大部分中国珠宝首饰品牌把黄金首饰当成绝对主力时，潮宏基从 90 年代末就开始主打 K 金和镶嵌类首饰。因为 K 金比传统足金更硬，更容易造型，可以做出更复杂和时尚的设计，潮宏基当时押注 " 年轻女性消费群体 "，推出大量轻奢、时尚的 K 金首饰。在相当长的一段时间里，潮宏基是中国市场上规模最大、产品线最全的 K 金珠宝品牌之一，甚至比周大福、老凤祥等传统黄金大牌更突出。2010 年，潮宏基在深交所上市，成为 A 股首家时尚珠宝上市公司。只是成也 K 金，败也 K 金。02 错过和调整潮宏基在 2000 年代选择将战略重心转向 K 金和设计类珠宝。虽在当时建立起品牌调性、抢占细分市场先机，但这种 " 差异化 " 路线，也导致其未能充分把握 2010 年后中国黄金消费的巨大红利。在 " 婚庆三金 "" 投资储金 "" 礼赠消费 " 等多重需求推动的黄金热潮中，周大福、老凤祥等凭借黄金产品主线与广泛渠道网络实现快速增长，而潮宏基因产品重心偏向 K 金，未能充分分享这波红利。结果就是，和同行相比，潮宏基的营收规模差距明显。2024 年，潮宏基收入不足 70 亿元，周大福已突破千亿，老凤祥稳居百亿。潮宏基在中国整体珠宝市场中市占率排名第九。渠道数量偏少，截至 2025 年 6 月底，潮宏基门店为 1542 家。作为对比，作为对比，按中国线下门店数量计，截至 2024 年 12 月 31 日，前五大品牌合计开出 2.2 万家。排在第五位的是周六福，已开出 4106 家门店（仅包括 " 周六福 " 品牌），主要是加盟店。潮宏基在黄金消费红利中缺席，规模始终无法追上行业龙头。近几年，潮宏基开始补课。一方面，产品矩阵在 " 非遗工艺 + 创意设计 +IP 联名 " 路径下构建了兼具东方美学和现代时尚的产品矩阵，其 " 臻金 · 梵华 "" 故宫文化 "" 黄财神 " 以及 IP 串珠等系列持续热销。2025 年上半年，公司时尚珠宝收入 19.9 亿元，同比增长 20%；黄金收入 18.3 亿元，同比增长 24%。另一方面是公司持续推进 " 自营转加盟 " 战略，截至 2025 年 6 月底，潮宏基珠宝门店总数达 1542 家，其中加盟店 1340 家，较年初净增 72 家，扩张势头迅猛。加盟代理渠道实现收入 22 亿元，同比增长 36%，成为收入增长的最大贡献者。不过，问题也随之而来：据半年报显示，加盟渠道毛利率仅 17%，远低于自营的 38%；整体毛利率也在逐年下滑。规模的扩张，并没有同步转化成利润的增长。与此同时，收购 FION 菲安妮带来的商誉风险仍悬而未决，2025 年第一季度潮宏基仍然有 5.09 亿元商誉悬顶，商誉减值将直接侵蚀净利润，对一家年度净利润约 5 – 6 亿元的企业而言，FION 菲安妮成了公司业绩的一颗定时炸弹。03 写在最后潮宏基的 " 特别 "，既是机会，也是挑战。其在黄金领域缺乏规模优势，无论是渠道铺设还是市占率，都远远落后于周大福、老凤祥、周六福等头部玩家；而在时尚珠宝赛道虽然毛利高，但受审美趋势和消费周期影响极大，潮宏基偏年轻化的定位又让它难以建立足够的品牌溢价和消费心智。于是，潮宏基始终徘徊在黄金与时尚之间的 " 尴尬境遇 "：黄金消费爆发时，它吃不到红利；时尚消费回暖时，它也不一定能吃到红利。赴港上市，某种程度上是它的一次 " 破局尝试 "：一方面借助资本市场的关注提升品牌势能，另一方面通过融资加速渠道扩张，努力在 " 黄金赛道 " 和 " 时尚珠宝赛道 " 之间找到新的平衡。但更深层的考量，或许在于海外市场。和周大福、周六福这些黄金强者相比，潮宏基的优势并不在国内黄金赛道，而在 K 金和设计。欧美与东南亚年轻消费群体，对设计感和轻奢珠宝接受度更高，这与潮宏基的定位高度契合。赴港上市，正是它链接国际资本与海外渠道的窗口。真正的挑战在于：潮宏基能否把 " 设计审美 " 这张牌，打造成规模化、可持续的增长引擎。如果做不到，IPO 只是新故事的开头；但如果做到，它或许能在黄金赛道之外，走出一条不同寻常的路径。参考来源：1、周大福：2025 中期报告2、思瀚产业研究院：黄金珠宝行业供给创新与需求升级带来复苏增长机遇3、投资家：时尚珠宝巨头，又要 IPO 了