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不拥抱变化,就拥抱落寞。2025 年上半年,新茶饮狂掀财富浪潮。自 2 月起,古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬、沪上阿姨相继叩开资本市场大门,并且频频创造股价和市值奇迹。至 8 月 8 日收盘,蜜雪集团以 1780 亿市值遥遥领先,创始人被推上河南首富宝座;古茗市值 600 亿,霸王茶姬、茶百道、沪上阿姨也都是百亿起跳。与之形成强烈对比的,是作为 " 新茶饮第一股 " 的奈雪,上市 4 年市值如雪崩般缩水超 90%,从 300 多亿跌至约 20 亿港币,不足蜜雪冰城的百分之一。01 起落2015 年 11 月,深圳 CBD。卓越世纪中心," 奈雪的茶 " 第一家门店正式亮相了。奈雪这一名字源于创始人彭心学生时代的网名,其明亮整洁的环境,清新雅致的格调,彰显着彭心对品牌的定位与品味。彭心很推崇星巴克的 " 第三空间 ",在她擘画的蓝图中,奈雪绝非简单的饮品贩卖站,而是为都市人提供一方悠然小憩的精神领地。联合创始人、彭心的丈夫赵林也表达过类似的看法:奈雪不只是卖奶茶。为颠覆传统奶茶店的市井印象,奈雪出生即定位高端。从择址核心地标,到打造空间美学;从茶底与鲜果的配比,到杯身与包装的设计,彭心夫妇没少下功夫。凭借高颜值与创意,借助当时的新消费浪潮,奈雪的茶迅速火爆出圈。尤其令人羡慕的是,其深圳首店刚开业,资本就抛出了橄榄枝。传闻今日资本创始人徐新曾专程到访,在店里坐了一下午,连品六杯茶,表达出投资奈雪的意向,但被拒绝了。彭心回忆,后来之所以选定天图投资作为初始投资人,是因其对消费领域的剖析与研究打动了她。天图投资团队拆解了星巴克 " 第三空间 " 的商业逻辑,并向彭心夫妇承诺:不设对赌条款,不做计划性约束。这种 " 先共情,再共赢 " 的投资哲学得到彭心的认可。2018 年,奈雪完成天图投资数亿元 A+ 轮融资,投后估值 60 亿元,成为中国新茶饮行业的首个独角兽。2021 年 6 月 30 日,奈雪的茶在港交所挂牌上市,一时风光无两。来源:投资界令人没想到的是,上市竟是奈雪的巅峰时刻。2025 年 3 月 10 日,港股交易大厅的电子显示屏上,奈雪的股票代码在一片刺目的红色中黯然熄灭。被移出港股通名单的消息如同一记重锤,引发市场恐慌,股价已经跌到谷底的奈雪当日股价再次暴跌超 20%。与股价和市值一起跌落的,除了品牌情怀和消费升级的故事,还有奈雪的赚钱能力和希望。2018 年至 2024 年,奈雪的营收从 10.87 亿增至 49.21 亿,但同期归母净利润却累计亏损近 62 亿,连年负增长。2023 年短暂扭亏赚得 1300 万,2024 年又转盈为亏,亏损 9.17 亿。经营层面的困境在门店数据上可见一斑。据统计,奈雪单店销售额从 2018 年的 3 万元一路跌至不足 1 万元;市场占有率从 2021 年的 17.7% 跌至 1.2%。回溯创业之初,彭心踌躇满志地向投资人描绘着打造中国 " 星巴克 " 的宏伟愿景,大家都觉得,奈雪或能复刻星巴克的传奇。但世事难料,如今星巴克在中国市场陷入 " 卖身 " 之境,奈雪也举步维艰。然而,同样曾是星巴克信徒的霸王茶姬,命运却大不相同。2017 年 11 月 17 日,距离深圳 1500 公里的昆明五一路,霸王茶姬悄然挂起云南首店的招牌。彼时,它只是茶饮市场中一个新生的探险家。几年后,命运迎来分叉。2025 年第一季度,霸王茶姬以总净收入 33.9 亿元、同比增长 35.4%,净利润 6.77 亿元、同比增长 13.8% 的战绩,交了一份不错的财报。令人惊叹的是它的盈利能力。在新茶饮 " 六小龙 " 中,霸王茶姬越过蜜雪冰城,以 47.76% 的毛利率和 20.27% 的净利率双双登顶。02 困局奈雪为何走到今天的困局?原因是多重的。比如,重资产直营模式,与最近这些年经营大环境的格格不入。直营模式最大的优势在于能保证品控稳定,但缺点是扩张慢、成本压力大,尤其在市场疲弱时,所有压力都在自己一人肩上。更加重奈雪直营模式困局的,是它所坚持的 " 大店 + 第三空间 " 模式。据公开信息,2024 年上半年,奈雪的人力成本占比达 24.6%,租金占比 17.1%,原材料、水电及其他折旧摊销等成本占比超过 40%,而门店经营利润率却低至 7.8%。其人力与租金成本,都与这一模式紧密相关。彭心曾坦言:" 如果我们门店的面积小一点,确实能让投入更少一些。" 不过,她还是想坚持大店模式,不愿妥协。2022 年底,奈雪的直营门店数量突破 1000 家之时,公司表示仍会坚持 " 第三空间 " 的理念;2023 年 7 月,奈雪迫于形势变化推出合伙人计划,但依然坚守大店模式,明确规定合作店铺面积必须在 90~170 平方米之间。从这一层面看,奈雪似乎过于固执。坚守初心没问题,但市场已经变了。在当下的消费大环境中,高性价比已成为市场主流选择。消费者逐渐养成通过电商、外卖平台购物的习惯,且在消费时愈发精打细算。在此背景下,奈雪试图通过打造空间体验来实现产品溢价,与市场走向明显相悖。这种割裂,深刻反映在顾客的订单结构上。在奈雪的营收结构里,外卖订单与自提订单已成为核心收入来源,部分门店这两类订单的合计占比甚至突破 80%。这也意味着,高成本打造的大门店在很大程度上沦为 " 空壳 "。空间价值未被有效激活,反而成为沉重的成本负担。奈雪固执的另一边,曾经同样追求空间与高端感的喜茶却要灵活得多。这两年,喜茶陆续关闭了北京荟聚中心、上海金地广场、天津南开大悦城、青岛万象城等商圈的大门脸,对这些门店进行了从大店到小店的调整或迁移。高成本自然导致更高售价。产品价格方面,奈雪的过往饮品普遍定价在 30 元左右,即便现在有些品类下探至 15~20 元,在 "9.9 元 " 成主流的新茶饮战场,竞争力依旧不足。对比行业格局,奈雪的困境更显突出。在新茶饮 " 六小龙 " 中,蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、喜茶、茶百道均通过加盟模式实现轻资产扩张。以蜜雪冰城为例,其全球门店 4.8 万家,加盟店占比超 99%。2023 年夏天,奈雪终于放开加盟,但此时市场格局已定,跑马圈地的最佳时机早已错失。而且,即便开放加盟,它也因高门槛而非常被动。其初期加盟费高达百万,后续虽降至 58 万元,仍高于业内平均 30-40 万元的水平。这一标准直接劝退潜在加盟商,导致其开放加盟一年后,门店规模不仅没有出现爆发式增长,反而陷入 " 东边开新店,西边关旧店 " 的尴尬境地。据统计,过去一年奈雪关闭了近 350 家门店,关店率达 17%,其中约 20% 的门店运营时间不足一年。规模扩张受阻之际,食品安全问题也让奈雪的高端化蒙尘,进一步加重其危机。比如,2025 年 6 月 21 日,就有消费者在社交平台爆料,称自己在冲泡奈雪旗下的 " 九窨茉莉小盒茶 " 时,发现一整只青蛙尸体。来源:凤凰网财经消息一经曝光,瞬间在互联网上炸开了锅,奈雪的茶也被置于舆论的暴风眼。而这并非奈雪第一次在食品安全问题上 " 栽跟头 "。2019 年 6 月,深圳门店因员工未戴手套、徒手配茶等违规操作,被市场监管部门责令整改;2020 年 5 月,南昌门店被曝售卖变质面包,引发消费者不满;2021 年 8 月,新华社记者暗访北京西单大悦城店与长安商场店,发现店内蟑螂乱爬、用腐烂水果、员工不戴手套、抹布不洗、产品标签随意篡改等一系列问题;2022 年 5 月,天津一门店又因使用过期高温杀菌乳被查……如此乱象,与奈雪一直标榜的高端形象完全背道而驰。" 内忧外患 " 之下,奈雪的管理层与资本层面同步迎来 " 地震 "。2025 年 2 月 26 日,创业元老、执行董事兼 COO 邓彬离职;3 月 14 日,天图合伙人魏国兴辞任非执行董事;4 月 1 日,太盟投资董事总经理马焱俊提前解除与奈雪的合约。资本层面同样不乐观。自 2023 年起,天图投资多次减持,累计套现约 2.3 亿港元,持股比例降至 4.98%。2024 年 9 月,太盟投资大幅减持,持股比例从 5.28% 降至 3.88%。深创投、弘晖资本等也因奈雪持续亏损选择减持或抛售。资本的接连撤离与高层的频繁变动,正不断动摇着市场及各方对奈雪未来发展的信心。03 自救中商产业研究院数据显示,2024 年中国现制茶饮市场规模达 3127 亿元,2025 年预计将增至 3689 亿元,增长率约 17.97%。从增长态势看,茶饮行业虽然仍在扩张,但与前几年相比,增速明显下滑,市场渐趋于饱和,行业正从增量竞争迈向存量博弈。窄门餐眼的数据也印证了这一趋势。截至 2025 年 7 月 15 日,全国奶茶饮品门店总数为 42.6 万家,近一年新开店 11.8 万家,净增长却是 -39225 家,相当于过去一年有近 16 万家奶茶店消失。即便是在新茶饮市场一路狂飙的蜜雪冰城,其扩张速度也在放缓,海外门店增速从 141% 降至 13%,单店效益下滑 5%。竞争白热化的新茶饮市场,行业红利正逐渐退去。业内人士分析,未来几年,头部品牌主导地位将进一步强化,市场占有率或高达 80%,而一些中小品牌则可能逐渐淡出大众视野。危墙之下,奈雪多路突围以求自救。2025 年,奈雪的破局关键词是 " 健康 "。其高调推出的 " 每日 500 蔬果瓶 " 系列,意图构建融合绿色食材、生活方式与美学的消费新生态。同时,以 " 行业首个不加糖鲜果茶 " 为卖点,在全国力推 " 不加糖 · 奈雪黑葡萄 " 等产品,试图借势无糖风潮,扳回一局。然而,这一举措迅速被茶百道、沪上阿姨、古茗等对手以同类果蔬饮品跟进,差异化优势并不明显。3 月,奈雪进军轻食赛道,推出 " 奈雪 green" 店型。新店主要聚焦于北上广深等一线城市,主推单价 27-32 元的 " 能量碗 " 等轻食,旨在通过提供多元化的选择,增强消费者的品牌粘性。门店策略上,奈雪呈现出谨慎的收缩姿态。负责商业布局、渠道开发及供应链管理的联合创始人赵林,强调 " 开一家成一家 " 的稳健发展路径,回归 " 高质量、高品质 " 的立身之本。另一方向则是加码海外市场。面对国内消费疲软与激烈竞争,奈雪于 2023 年重启出海,继布局泰国后,2024 年 7 月落子新加坡,发力东南亚寻求增量。尽管自救动作频频——从押注健康概念、试水轻食到战略收缩与出海拓疆,奈雪仍未摆脱持续亏损的泥潭。2025 年 5 月,创立十周年之际,奈雪启动品牌升级计划,将名称由 " 奈雪的茶 " 简化为 " 奈雪 ",并更换了新的 LOGO。看得出,奈雪也在努力破局。当初它因消费升级和新消费浪潮被追捧,如今又因消费转向高性价比而被抛弃,要真正走出困局,还得更加顺时而为。参考资料 [ 1 ] 《又一家新茶饮巨头融资:这对夫妇做到 130 亿》投资界 [ 2 ] 《奈雪,为何成 " 没落贵族 "》新浪财经 [ 3 ] 《股价跌去 95%,留给奈雪的时间不多了》智谷商业评论 [ 4 ] 《一年闭店 20 万 +?2025 饮品上半场:" 活着就是最大胜利 "》咖门