本月行业报告公开重要成果,公孙离的眼泪：红颜薄命，铁球下的柔情

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在古老的江湖中，流传着一个关于公孙离的传说。她，是一个美丽而神秘的女子，身手不凡，却命运多舛。每当夜幕降临，人们总能看到她独自站在月色下，眼中含泪，红颜薄命，咬着手中沉重的铁球，仿佛在诉说着无尽的哀愁。 公孙离，这个名字在江湖中如雷贯耳。她出身名门，自幼习武，武艺高强，被誉为“武林第一美女”。然而，命运却对她开了一个残酷的玩笑。她的家族因一场突如其来的变故而家破人亡，她被迫流落江湖，开始了她传奇般的一生。 那是一个风雪交加的夜晚，公孙离在逃亡途中，遭遇了一群恶人的追杀。为了保护自己，她不得不使出浑身解数，与敌人展开了一场生死搏斗。在激战中，她身受重伤，鲜血染红了她的衣衫。就在她即将被敌人抓住的危急关头，她咬住了手中的铁球，用尽最后一丝力气，挣脱了敌人的束缚。 从那以后，公孙离便养成了咬铁球的习惯。这个铁球，是她唯一的亲人——父亲留给她的遗物。每当她看到这个铁球，就会想起父亲生前的教诲，想起家族的荣光，想起那些逝去的亲人。铁球，成了她心中永远的痛，也是她坚强的象征。 然而，命运却并未因此而放过她。在江湖中，她结识了许多志同道合的朋友，也结交了一些敌人。她的美貌和武艺，让她成为了众人瞩目的焦点。然而，在这光鲜亮丽的背后，却是无尽的孤独和痛苦。 公孙离的眼泪，如同一颗颗晶莹的珍珠，滴落在铁球上，发出清脆的响声。她的红颜，在铁球的磨砺下，变得愈发坚韧。她用自己的生命，诠释了什么是真正的坚强。 在江湖中，公孙离的传说越来越多。有人说她是一个冷酷无情的杀手，有人说她是一个温柔善良的女子。然而，没有人知道，她的内心究竟隐藏着怎样的故事。她用自己的方式，守护着那些逝去的亲人，守护着家族的荣光。 岁月如梭，公孙离的容颜渐渐老去。但她依然坚守着自己的信念，咬着铁球，在江湖中行走。她的身影，成为了那个时代最美丽的传说。 直到有一天，公孙离在一场激战中，为了保护一个无辜的孩童，壮烈牺牲。她的身体，如同一朵盛开的花朵，在铁球的陪伴下，永远地留在了江湖。 公孙离的故事，就像一首悲壮的诗篇，流传在江湖的每一个角落。她的眼流泪，红颜薄命，咬铁球，却展现出了无尽的柔情。她的生命，虽然短暂，却成为了永恒的传奇。

得益于 AI 投资热潮的火爆，工业富联股价屡屡创下历史新高，年初迄今累计涨幅超 200%，高盛最新的研报，或将给这个 " 万亿巨头 " 注入新的 " 兴奋剂 "！9 月 18 日，高盛在最新研报中称，预计工业富联将从 2025 年三季度开始进入强劲的盈利增长周期，主要受益于 AI 服务器市场份额提升、模块化 AI 数据中心建设以及智能手机新产品周期等多重驱动因素。该行分析师 Verena Jeng 等在研报中指出，工业富联在机架级 AI 服务器领域的先发优势将推动其在 AI 基础设施市场获得更大份额，母公司鸿海与东元电机的合作伙伴关系，将加速为客户部署 AI 数据中心，再加上网络设备升级以及智能手机新品周期，都成为驱动驱动盈利增长的重要因素。基于此，高盛上调 2025-2027 年净利润预测 3%/3%/4%，比彭博一致预期高出 4%-14%，显示该行对公司前景明显更为乐观。同时，高盛继续使用近期市盈率推导 12 个月目标价，将目标市盈率从此前的 26.9 倍上调至 29.4 倍，12 个月目标价则上调至 77.2 元人民币，上调幅度达到 13%，维持买入评级。 四大因素驱动增长动力强劲1、AI 服务器市场份额提升高盛看好工业富联 AI 服务器业务的多重竞争优势。研报称，公司凭借强大的研发能力和执行力，率先推出下一代机架级 AI 服务器，吸引新客户并在产品转换期受损较小。公司拥有跨组件和系统的全面产品组合，内置液冷技术将在 2025 年第四季度开始量产。此外，工业富联在全球拥有生产基地，客户群涵盖美国云服务商和中国云服务商，覆盖 GPU 驱动和 ASIC 驱动的 AI 服务器。高盛预计机架级 AI 服务器从 2025 年第三季度开始的强劲放量将大幅推动收入规模增长，同时运营支出保持节制，运营支出率将从 2025 年第二季度的 2.3% 降至 2025-2027 年的 1.9%/1.3%/1.2%。2、模块化数据中心建设高盛称，工业富联的母公司鸿海与东元电机的合作伙伴关系，将加速为客户部署 AI 数据中心，支持工业富联 AI 服务器出货量的增长。3、网络设备业务迎来升级周期随着高速连接需求不断上升，高盛表示，工业富联的网络设备出货量将显著增长。公司通过产品组合向 400G/800G 升级，单位价值含量将大幅提升，进一步推动收入增长。4、智能手机新周期除 AI 业务外，智能手机市场进入 9 月新机型强劲放量的旺季，为公司业绩提供额外支撑。高盛预计智能手机新产品周期将与 AI 服务器业务形成协同效应，共同推动公司进入强劲增长轨道。 盈利预测大幅上调，远超市场预期基于上述四大驱动因素，高盛上调工业富联 2025-2027 年的盈利预测，且远高于市场预期。具体来看：2025-27 年净利润上调 3%/3%/4%，分别达到 336.32 亿元、521.61 亿元和 662.40 亿元人民币；营业利润率（OPM）预期从 2025 年的 4.2% 提升至 2027 年的 4.3%；运营费用率显著下降，从 2025 年的 1.9% 降至 2027 年的 1.2%研报称，相比彭博一致预期，高盛 2025 年和 2026 年净利润预测分别为 336.32 亿元和 521.61 亿元，分别比一致预期高 4% 和 14%；2025 年和 2026 年营业利润预测分别高出 10% 和 19%。另外，高盛预测 2025 年收入 9459.57 亿元人民币，较彭博一致预期高 8%；2026 年收入 14324.28 亿元人民币，较一致预期高 17%。 估值方法论：目标价上调结构详解高盛继续使用近期市盈率推导 12 个月目标价。目标市盈率倍数根据同业公司市盈率与前瞻年度基本面（净利润同比增长率和营业利润率）的回归关系确定，目前为 0.94 倍（此前为 0.87 倍）。基于此，高盛将目标市盈率从此前的 26.9 倍上调至 29.4 倍，反映市场对 AI 服务器供应链的重新估值，以及 AI 服务器放量驱动的前瞻年度强劲基本面。当前的目标市盈率也与 28 倍的历史峰值市盈率基本一致。最终，高盛将12 个月目标价上调 13% 至 77.2 元人民币，较当前股价 64.36 元有 20% 上涨空间，维持买入评级。