本月行业协会披露重大成果,探寻神武幻境，揭秘神秘宝藏之旅

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刚刚专家组披露重要结论:昨日官方渠道传递新研究成果,探寻神武幻境，揭秘神秘宝藏之旅

在广袤无垠的神话世界中，有一片被神秘力量笼罩的神奇之地——神武幻境。这里传说蕴藏着无数珍贵的宝藏，引得无数勇士和探险家趋之若鹜。近日，一支由我国知名探险团队组成的寻宝队伍，踏上了这片神秘的土地，试图揭开神武幻境的神秘面纱，探寻传说中的宝藏。 神武幻境，位于一片古老的森林深处，四周被奇峰异石环绕，云雾缭绕，宛如人间仙境。传说这片土地曾是上古神兽的栖息地，神兽们留下的宝藏至今尚未被世人发现。为了寻找这片神秘之地，探险队历经千辛万苦，跋山涉水，终于来到了这片神秘的土地。 踏入神武幻境，队员们首先面临的是一片密布着奇花异草的原始森林。这里植被繁茂，花香四溢，令人陶醉。然而，在这美丽的背后，却隐藏着无数危险。为了寻找宝藏，队员们不得不小心翼翼地避开各种陷阱和机关。 在探险过程中，队员们遇到了许多奇特的生物。有会说话的狐狸、会飞的蝴蝶、以及形态各异的昆虫。这些生物似乎都知晓神武幻境的秘密，它们或指引队员们前进，或提供宝贵的线索。在一只会说话的狐狸的帮助下，队员们终于找到了通往宝藏的入口——一座古老的石门。 这座石门上刻满了神秘的符文，仿佛在诉说着一段古老的故事。队员们经过一番努力，终于解开了石门上的谜题，石门缓缓打开，露出了一个深邃的洞穴。洞穴内昏暗潮湿，弥漫着一股神秘的力量。 在洞穴深处，队员们发现了一个巨大的宝箱。宝箱上镶嵌着无数宝石，散发着耀眼的光芒。打开宝箱，里面装满了金银财宝、珍贵药材和神秘的法器。这些宝藏足以改变一个国家的命运，然而，队员们并没有被眼前的财富所迷惑。 在离开神武幻境之前，队员们决定将宝藏的一部分捐献给当地的贫困地区，帮助那里的百姓改善生活。同时，他们还将神武幻境的传说和探险经历记录下来，让更多的人了解这片神秘的土地。 此次寻宝之旅，让队员们深刻体会到了团队合作的力量。在面临重重困难时，他们相互扶持，共同克服。这次探险不仅让他们找到了传说中的宝藏，更让他们收获了珍贵的友谊和人生感悟。 神武幻境的神秘面纱已被揭开，而那些传说中的宝藏，也将在队员们手中发挥出更大的价值。未来，他们将继续踏上探险之旅，探寻更多神秘之地，为我国的文化传承和公益事业贡献自己的力量。

巨头最后的围猎场" 衣食住行 " 四大赛道中，食由于高度非标化，互联网渗透率最低只有 16%，成为难被攻破的最后堡垒。民以食为天，全球外卖市场在低渗透率基数效应下持续双位数增长，过去十年实现了超 10 倍的扩张，当下依然是互联网领域少有的持续增量大赛道。如今已全球外卖突破 5000 亿美元规模，而且随着全球各区域的龙头公司先后实现持续盈利，本地生活中的外卖赛道，逐渐成为全球互联网巨头必争之地。而且行业除自然增长外，海外外卖市场还有新的增量空间，主要来自两大方向：一是新兴市场的渗透率提升，二是即时零售的拓展。从区域来看，中东、拉美、东南亚等新兴市场，由于人口结构年轻，外卖渗透率仍有较大提升空间，尤其是中东，2023 年渗透率 24%，预计未来几年将保持双位数增长。从品类来看，外卖正从餐饮向杂货、生鲜、药品等领域延伸，即时零售成为新的增长点，不仅是国内三家在即时零售上打得你死我活，海外 Uber、Grab 等平台也都开始布局。竞争格局方面，外卖产业呈现出区域分化、模式迭代与激烈竞争的复杂图景。从市值角度看，DoorDash、Uber、美团等一二线梯队，并没有拉开明显的差距，但均已经领先于其他中小品牌。来源：部分企业为综合业务，锦缎大致估算中国主要是美团、阿里、抖音和京东四大玩家，随着外卖补贴大战，格局将如何收敛还存在不小的变数。美国市场随着 Uber 旗下的 Uber Eats 占据高线市场，DoorDash 占据低线市场，进入温和的 " 双寡头 " 市场，似乎进入平稳期。在此关头，中美龙头均选择开始向海外发力，重点市场是格局未定的新兴市场。这些市场中，本土玩家虽有先发优势，但并没有明显的效率和模式优势，前有 Uber Eats、Grab 等全球玩家持续进攻，而中国平台作为全球竞争的后发者，凭借效率和组织力，更让这场全球较量增添了新的变数。01 全球外卖都是个苦生意，但壁垒却不低1. 极度的非标化外卖市场虽然庞大，但区域间的差异堪称悬殊，本地化特征突出。首先值得注意的是，外卖渗透率并非与经济发达程度完全正相关。日韩作为类似的发达国家，但市场表现却截然不同——日本主要因发达的便利店业态、堂食文化以及高昂的人力成本，外卖行业发展相对滞后；而韩国外卖渗透率高达 25% 左右，超出日本 4 倍。其他的例子还有：东欧外卖渗透率比西欧高 4 个百分点；中国虽然是发展中国家，却是全球外卖绝对的 " 压舱石 "，单国贡献就占据全球 3 成的份额；美国虽然消费经济发达，但外卖渗透率只是将将达到全球平均水平。同时部分新兴市场还展现出更强的爆发力。近 4 年，拉丁美洲和中东非洲的年复合增长率分别达到 46%、30%，远超全球 14.5% 的平均水平。中东在线餐饮的渗透率更是高达 24%，超过全球均值。这种区域差异，也为不同模式的玩家提供了差异化的生存空间，全球外卖并没有出现一统江湖的平台商，各地都有自己的地头蛇：荷兰 Takeaway 在西欧市占率为 25% 左右，Delivery Hero 在伊比利亚半岛和中欧占据领先地位；巴西本土平台 iFood 份额超过 80%。图：海外主要外卖平台总结资料来源：招商证券2. 低利润的苦生意，高效是唯一的活路深入拆解全球外卖市场的竞争逻辑，不难发现，相对于其他互联网讲的网络效应，外卖这门生意的本质远比表面看起来更苦，网络效应并不明显。外卖的核心价值是 " 花钱买时间 "，消费者用金钱换取配送员的时间，是一种特殊形式的消费升级，同时为餐食供应商节约租金和运营成本。但消费者对外卖这种消费升级的边际支付意愿有限，使得行业虽然非标但利润率却低得惊人。外卖可能牺牲堂食的品质，还会淡化餐饮的社交属性，但平台又需要在运力、商家、营销等方面的大量投入，导致行业面临低利润的困境：全球主流外卖平台的 EBITDA/GMV 利润率普遍低于 3%。且作为高频同时转换成本不高的消费，外卖互联网平台的双边网络效应，并不是很强，在低利润率前提下，只有靠高效率实现高周转才可能兑现一个可观的高 ROE，所以这也是为什么这一轮国内比拼中大家强调单量的核心原因。即时以 take rate 相对高的 Uber Eats 和 DoorDash 为例，其综合变现率（收入 /GMV）虽达到 15% 左右，但扣除骑手成本、营销费用后，净利润率也十分有限；中国平台的情况只会更为严峻，美团外卖调整后的货币化率仅 2% 左右，远低于国际同行，在当下的外卖战中，则全行业都陷入大幅亏损。3. 虽然苦但壁垒却高，重资产和本地化我们理解外卖行业的核心壁垒，并非互联网企业擅长的算法和技术（尽管算法对调度效率至关重要，如 Uber 的 GIS 技术、美团的 AI 调度系统），而是基于供应链建设的 " 双边网络效率 " 和本地化能力。从壁垒构成来看，运力永远是第一要素。国内美团的骑手铁军大家都很了解了，全球外卖市场中，履约能力和商家丰富度也一样是排在首位的。美国早期外卖龙头为 Grubhub，采用轻资产模式，仅撮合交易但不提供配送服务，依赖商家自行履约。这种模式虽降低了平台成本，却存在商户供给受限、用户体验不稳定的致命缺陷。解决痛点的是 DoorDash 和 Uber Eats，DoorDash 通过重资产自建履约体系，吸引了大量无法自配送的中小商家入驻改善供给，另一方面以统一配送标准提升用户体验，最后市占率接近 7 成。而 Uber Eats 则是找了一个 " 讨巧 " 的方法，依托母公司在出行领域的运力网络，通过 " 出行 + 外卖 " 的运力复用，实现效率提升，司机时薪达到 25 美元，比 DoorDash 高出 60% 以上，作为后发者市占率快速做到 25%，与 DoorDash 形成 " 双寡头 " 格局。更重要的是，不同于社交软件、游戏、短视频、办公软件等可全球复用的产品，外卖是 " 高度本地化 " 的生意，要想成功必须适配当地的消费习惯、供应链结构和政策环境。例如，美国郊区居民离餐厅的距离远，对于餐饮配送的即时性需求更为强烈；而中国消费者对价格敏感，平台需承担更多补贴；中东市场外籍骑手多，Talabat 90% 的订单由巴基斯坦、印度等国的务工人员配送。这些差异都决定外卖有些时候需要一个街道一个街道、一个区域一个区域地啃，更像制造业而非互联网。本地化特色最具代表性的案例是东南亚的 Grab，其不仅复用摩的则是摩的司机网络，适配东南亚市场需求，由于当地金融落后，Grab 还同时构建 " 出行 + 外卖 + 数字金融 " 的生态闭环，超过 60% 的交易通过 Grab Pay 完成，这就像当年阿里在国内做电商的时候需要同时解决支付问题，Grab 因此形成强大的用户粘性。从发展历程来看，行业经历了从 " 轻资产撮合 " 到 " 重资产履约 " 的转型，而不同区域的龙头玩家，正是凭借对模式的精准选择和本地化的深度适配，才站稳脚跟。02 中美龙头出海决赛圈：效率和本地化比拼随着第一轮淘汰赛结束，全球范围呈现了相同的规律，选择了履约 + 本地化这种正确模式的企业，最终成为了当地的行业领军者。随着国内市场逐渐红海，中美两国的龙头公司均将视野投向了海外。亚太和北美都有各自竞争力最强的企业，而欧洲由于严苛的劳工政策和高昂的人力成本，成为所有玩家面临的共同挑战。东南亚、拉美、中东等新兴市场，因巨大的增长潜力，自然成为全球外卖巨头的必争之地。从出海战略上，欧美龙头在节奏上是领先中国的。如 Uber 和 DoorDash 都完成了重磅海外收购，其中 Uber 的海外战略更为成功，外卖业务已覆盖全球超过 50% 的市场，合计市占率超过 20%；DoorDash 主要进军的是澳大利亚、加拿大、日本和欧洲（2015 年 70 亿欧元收购 Wolt）等发达市场。图：Uber 外卖市场全球布局资料来源：Uber 公告，华泰证券在国内市场经历激烈竞争后，美团、滴滴等中国本地生活平台，凭借成熟的运营经验和强大的组织能力，开始进军全球市场，成为最大进攻方。他们的出海策略，既借鉴了国际玩家的经验，也融入了中国互联网的特色打法。1. 美团 KeeTa 走的是效率路线：" 免运 + 时效 " 破局中东与香港不同于收购品牌，美团以自建品牌 KeeTa 作为支点，率先切入香港和中东市场，核心竞争力在于高效率。中国市场有着全球最低的 take rate，加上最新的外卖战，已经成为外卖炼狱修罗场，中国外卖企业的效率龙头美团效率应该没有太多好质疑的。（另一个论据是，中国是唯一一个没有海外互联网染指本地的外卖市场）在香港，美团进入前，Deliveroo 等平台的配送费超过 15 港元 / 单；2023 年 9 月 KeeTa 推出 " 全民免运 " 活动后，其单量快速增长，目前已占据香港市场一半左右的份额。在中东，KeeTa 延续了 " 免运 + 时效 " 的打法。面对当地 15-20 沙特里亚尔 / 单的配送费，KeeTa 为 90% 的餐厅提供免费配送；同时，依托国内成熟的调度系统，将 3 公里以内的配送时间压缩至 30 分钟，并推出准时宝政策，超时 15 分钟以上进行赔付，大幅提升用户体验。在沙特利雅得，KeeTa 已实现日均单量超过 10 万，预计三年投入期内可实现 50% 市占率并盈亏平衡，有机构测算，远期香港 + 中东市场有望贡献年化超 50 亿元利润。2. 滴滴走的是本地化路线：" 网约车协同 " 深耕拉美滴滴的外卖出海策略，更像 Uber 和 Grab，紧密围绕 " 网约车业务协同 " 展开，且主要聚焦拉美市场。在墨西哥，滴滴先通过网约车业务建立优势（部分市场份额超越 Uber），再推出外卖服务，实现流量、运力和品牌的复用——网约车用户可直接在同一 APP 内使用外卖功能，网约车司机也可兼职外卖骑手，提升收入。在墨西哥，滴滴外卖以更低的餐品价格和配送费，吸引价格敏感型用户；且从二三线城市切入，避开 Uber Eats 等对手的核心市场。截至 2024 年底，滴滴在墨西哥外卖市场市占率已超 50%。近期滴滴宣布重启巴西 "99Food" 业务，针对本土龙头 iFood 的垄断，聚焦二三线城市未被满足的需求，试图复制墨西哥的成功。3. 对中国玩家效率与组织力的终极考验中国外卖平台出海的核心优势，在于拥有全球最高效的模式：●在技术层面，美团的 AI 调度系统、无人机配送，滴滴的地图路径规划能力，都能显著提升配送效率；●在运营层面，中国平台擅长地推，美团在千团大战中积累的商家拓展经验，可快速说服海外本地商家入驻；●在生态层面，" 出行 + 外卖 + 金融 " 的协同模式，既能降低成本，又能提升用户粘性。对于中国玩家而言，作为出海后发者，我们对国内企业的模式并不感到担忧，它们对比海外企业都有明显的效率优势。真正的挑战在于，如何将国内成熟的运营经验与海外本地化需求深度结合，比如：欧洲的劳工政策要求保障骑手权益，不能简单复制国内的专送模式；中东的外籍骑手管理，需要适配当地的移民政策；拉美的支付习惯，要求平台整合本地金融工具。全球外卖这门 5000 亿美金的 " 重资产、低利润、强本地化 " 苦生意，考验着每个玩家的战略定力与执行能力。中国玩家的出海尝试，到现在可以说第一步已经成功，但离真正成为本地化品牌，还有很长的路要走。虽然面对未知，但对于需要本地化运营的行当，东亚的企业从基因上并不弱于欧美企业，因此即使时间上落后了半步，对于中国龙头参与新兴市场的外卖竞争，我们更愿意用一个乐观的态度去期待。本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。