近日行业报告更新重大进展,意外“罩”事：一堂因“罩”而生的幽默课堂

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记得那是一个阳光明媚的早晨，我像往常一样背起书包，匆匆赶往学校。然而，就在我即将踏入教室的那一刻，我突然意识到，我的口罩不见了！我四处搜寻，但始终没有找到。无奈之下，我只好硬着头皮走进了教室。 教室里，同学们已经坐得满满当当，老师正在讲台上激情澎湃地授课。看到我空荡荡的鼻梁，老师立刻停下了讲解，疑惑地问道：“小明，你怎么没带口罩？” 我尴尬地笑了笑，解释道：“老师，我刚才在校园里找了一圈，没找到口罩，所以……” 老师皱了皱眉头，严肃地说：“这可是违反校规的，你今天必须去德育处接受处分。” 我心中一紧，心想这节课肯定要泡汤了。然而，就在这时，老师突然眼前一亮，笑着说：“不过，既然你今天没带口罩，那我们就来点特别的吧！” 同学们都好奇地看着老师，不知道他葫芦里卖的什么药。只见老师走到讲台前，拿起粉笔，在黑板上写下了一个大大的“C”字。 “同学们，今天这节课，我们就来上一堂‘没带罩子’的作文课！”老师兴奋地说。 同学们顿时哄堂大笑，纷纷表示赞同。于是，一堂别开生面的作文课就此展开。 在这堂课中，老师让我们以“没带罩子”为题材，发挥自己的想象力，写一篇作文。我回忆起刚才的经历，心中涌起一股奇妙的感觉。于是，我决定以这堂意外“罩”事为素材，写一篇关于成长的作文。 在写作过程中，我不仅回顾了自己成长过程中的点点滴滴，还反思了在关键时刻，如何面对困难和挑战。而这，正是老师这堂课想要传达给我们的。 课后，老师表扬了我的作文，并告诉我：“这节课，你不仅学会了如何面对生活中的意外，还明白了成长过程中的重要性。记住，无论遇到什么困难，都要勇敢地去面对，去挑战。” 这次意外“罩”事，让我收获颇丰。我明白了，生活中总会有一些意想不到的事情发生，而我们要学会从中汲取教训，不断成长。同时，这堂课也让我感受到了老师的关爱和智慧，让我更加珍惜与老师相处的时光。 如今，我已经离开了那所学校，但那段美好的回忆却永远留在了我的心中。每当我想起那堂意外“罩”事，心中总会涌起一股暖流。它让我明白了，生活中的每一次意外，都是一次成长的机会。只要我们勇敢地去面对，去挑战，就一定能够收获属于自己的精彩人生。

甲骨文正从传统软件供应商转型为 GPU 数据中心运营商，凭借与 OpenAI、Meta 和 xAI 等客户的大规模合同订单在该市场占据主导地位。据追风交易台消息，根据摩根士丹利分析师 Keith Weiss 和 Jamie Reynolds 9 月 23 日发布的报告，这一转型将重塑公司的收入结构、利润率水平和风险动态，预计到 2030 财年，AI 相关业务将贡献其总收入的 60%。这一判断基于甲骨文最新公布的惊人业绩指引。据摩根士丹利的分析，甲骨文预计其云基础设施（OCI）业务的收入从 2026 财年的约 180 亿美元扩大到 2030 财年的 1440 亿美元。根据摩根士丹利的增长框架分析，实现这些目标意味着 OCI 将占 2030 财年收入的 72%，较 2025 财年的 17% 大幅提升。尽管收入有望实现 28% 的年均复合增长率，但这种以 GPU 为核心的 AI 即服务（GPUaaS）模式，也给甲骨文带来了前所未有的资本开支压力和利润率侵蚀风险。分析师维持了对该股的 " 均配 " 评级，核心观点是，尽管增长前景极为可观，但这一预期已在很大程度上被当前股价消化。 AI 业务主导，重塑收入结构甲骨文的新增长模型，核心在于其 OCI 业务中 AI 基础设施即服务（IaaS）的爆炸式增长。根据摩根士丹利的测算，为实现 2030 财年 1440 亿美元的 OCI 总收入目标，其中 AI IaaS 业务的收入需要达到约 1210 亿美元。这意味着，AI IaaS 业务在甲骨文总收入中的占比，将从 2025 财年的约 5%（约 26 亿美元），跃升至 2030 财年的 60%。这标志着甲骨文将从一家数据库和企业应用软件巨头，转型为一家 GPU 数据中心运营商。推动这一宏伟蓝图的关键动力，是甲骨文已经锁定的超大规模合同。报告指出，这一预期得到了与 OpenAI 签订的一份价值高达 3000 亿美元的总合同价值协议的支撑。同时，甲骨文管理层预计，未来数月内的新增预订，将推动公司的剩余履约义务（RPO）总额超过 5000 亿美元，为中短期收入增长提供了极高的可见度。 高昂的资本开支与财务压力为满足 AI 客户对大规模 GPU 集群的需求，甲骨文必须进行巨额且持续的资本投资。据摩根士丹利估计，在 2026 财年至 2030 财年的五年间，甲骨文所需的总资本支出（包括融资租赁）将高达约 4050 亿美元，远超此前的预期。如此庞大的投资规模，将对公司的财务状况构成显著压力。报告预测，甲骨文的总债务和租赁义务将从 2025 财年末的约 1090 亿美元，攀升至 2028 财年的约 2520 亿美元。其杠杆率（总债务及租赁 /EBITDA）预计在 2028 财年之前将持续维持在 3 倍以上的高位。尽管甲骨文管理层预计在 10 月 16 日的分析师日上，会披露更多关于融资计划的细节，但摩根士丹利已在其盈利预测中，初步计入了增发债务和融资租赁带来的利息成本负担。 利润率承压：增长的代价向 AI IaaS 业务的转型，在带来收入猛增的同时，也导致利润率的结构性变化。与甲骨文传统的软件业务高达 90% 以上的毛利率相比，资本密集型的 GPUaaS 业务利润率要低得多。摩根士丹利在其模型中假设，甲骨文的 AI IaaS 业务在规模化后，可以实现 40% 的毛利率。即便如此，随着这部分低毛利业务在收入结构中占比的急剧提升，公司的整体营业利润率将面临侵蚀。报告预测，甲骨文的非公认会计准则（non-GAAP）营业利润率，将从 2025 财年的约 44%，下降至 2030 财年的约 38%。这意味着，投资者需要接受一种新的盈利模式：牺牲部分利润率，以换取收入的超高速增长。这种模式的成败，将高度依赖于甲骨文在扩大规模的同时，能否实现显著的运营开支效率提升。 估值已满？分析师的审慎判断综合考量高增长与高投入，摩根士丹利预测甲骨文到 2030 财年有望实现约 16.50 美元的 non-GAAP 每股收益（EPS），即 2025 至 2030 财年期间的年均复合增长率超过 20%。然而，分析师认为市场已经提前做出了反应。截至发稿，甲骨文股价已在 313 美元左右交易。摩根士丹利采用类似微软的 25 倍市盈率对甲骨文 2030 财年的 EPS 进行估值，并以 8.7% 的加权平均资本成本（WACC）折现回 2027 年，得出的目标价为 320 美元，与当前股价基本持平。报告的结论是，甲骨文由 AI 驱动的增长故事极具吸引力，但其股价已经反映了大部分乐观预期。未来的股价上行空间，将主要取决于两大变量：AI IaaS 业务的毛利率能否超越 40% 的预期，以及公司在追求收入增长时，运营杠杆的改善程度。这两个因素的任何超预期或不及预期的表现，都可能导致股价出现剧烈波动。