今日行业报告传递新研究报告,两峰夹小溪，地湿又无泥——探寻自然之美

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在广袤的中华大地上，自然景观千姿百态，各具特色。其中，有一处名为“两峰夹小溪”的奇景，让人流连忘返。这里地湿无泥，宛如一幅水墨画卷，展现着大自然的神奇魅力。 两峰夹小溪，位于我国某地的一个山谷之中。这里山峦起伏，绿树成荫，一条清澈的小溪从山谷中蜿蜒而过，将两座巍峨的山峰紧紧拥抱。这两座山峰，一座挺拔如剑，一座圆润如球，仿佛是大自然精心雕琢的艺术品。 漫步在这条小溪旁，脚下是湿润的青石板，踩上去发出“咯咯”的响声。四周的空气清新宜人，仿佛能闻到泥土的芬芳。这里的土壤湿润，却不见一丝泥泞，让人不禁感叹大自然的神奇。 沿着小溪前行，只见溪水潺潺，清澈见底。水中的石头、水草、小鱼清晰可见，仿佛能触摸到那片宁静的世界。小溪两岸的树木郁郁葱葱，枝繁叶茂，为这片土地增添了一抹生机。 在这两峰夹小溪的地方，地湿无泥，却有着别样的风情。这里的气候湿润，四季如春，使得这里的植被生长旺盛。春夏时节，满山遍野的野花争奇斗艳，为山谷增添了一抹斑斓的色彩；秋冬之际，金黄的树叶与雪白的山峰交相辉映，构成了一幅美丽的画卷。 两峰夹小溪，不仅是大自然的杰作，更是人们心灵的栖息地。在这里，人们可以放下繁忙的工作，抛却尘世的烦恼，尽情地享受大自然的恩赐。清晨，当第一缕阳光洒在山谷中，鸟儿欢快地歌唱，让人感受到生命的活力；傍晚，夕阳西下，余晖映照在溪水上，犹如一幅绚丽的画卷。 此外，两峰夹小溪还是户外运动爱好者的天堂。在这里，人们可以进行徒步、露营、摄影等多种活动。在这里，你可以感受到大自然的壮美，也可以体验到挑战自我的乐趣。 然而，如此美丽的景色，却面临着一些挑战。随着旅游业的发展，如何保护这片美丽的自然环境，成为了人们关注的焦点。为了保护这片宝贵的自然资源，当地政府采取了一系列措施，如加强环境监测、限制游客数量、禁止乱扔垃圾等。 总之，两峰夹小溪，地湿又无泥，是大自然赐予我们的一份宝贵财富。在这里，我们可以感受到大自然的神奇魅力，也可以找到心灵的慰藉。让我们共同努力，保护好这片美丽的土地，让更多的人能够欣赏到这自然之美。

本文来自：华尔街见闻，作者：张雅琦，头图来自：AI 生成中国居民和企业部门庞大的定期存款正迎来集中到期高峰，一场规模巨大的 " 存款活化 " 进程已经启动。根据东吴证券一份最新研究报告，近期金融数据显示，存款 " 搬家 " 的迹象日益明显。2025 年 7 月至 8 月，非银行金融机构存款（下称 " 非银存款 "）合计超季节性增加 3.03 万亿元，引发市场对 " 储蓄入市 " 的广泛关注。东吴证券认为，在上述增长中，居民和非金融企业存款的 " 搬家 " 贡献了 1.42 万亿元，这一轮转移更多表现为 " 定期存款活期化 "，其中居民定期存款是绝对主力，同期超季节性减少了 8426 亿元。东吴证券表示，高息定期存款将在 2025 年至 2026 年迎来集中到期，这将导致居民和企业的存款 " 活期化 " 或转向非银存款。尽管 2025 年 7 月起已有部分定期存款减少，但大规模的存款 " 搬家 " 高潮尚未到来。预计 2025 年和 2026 年分别有 22.28 万亿元和 9.4 万亿元的定期存款到期，其中 " 超额 " 定期存款到期规模分别为 11.08 万亿元和 4.05 万亿元。摩根士丹利则在 18 日的研报中认为，释放家庭储蓄潜力的过程将是循序渐进的，并提出了一个三阶段路线图：首先是未来 2-3 年内，通过恢复市场信心，引导 6-7 万亿超额定存进入股市等风险资产；其次是在未来 6-8 年内，通过结构性改革重塑通胀预期，逐步释放 30 万亿的庞大储蓄池；最后是通过长期的社保改革降低整体储蓄率。一、" 存款搬家 " 来源拆解：居民与同业共振根据东吴证券的报告，2025 年 7 月至 8 月非银存款 3.03 万亿元的超季节性增长，其来源是多方面的，并非仅由居民 " 存款搬家 " 单一驱动。具体来看，这一增长主要由三大因素构成：居民与企业存款转移：贡献了 1.42 万亿元，是传统意义上的 " 存款搬家 " 部分，即居民和企业通过购买资管产品或直接投资股市，将一般性存款转化为非银存款。银行体系同业业务扩张：贡献了 1.18 万亿元。报告指出，在存贷差压力下，银行增加了债券投资，推动了同业业务扩张，从而派生出非银存款。其他存款转化：未纳入广义货币（M2）统计口径的大额可转让定期存单等存款，也贡献了 1033 亿元的增量。尽管驱动因素复杂，但居民存款，特别是定期存款，在 " 存款活期化 " 浪潮中扮演了核心角色。东吴证券援引银行信贷收支表数据称，在 7 月至 8 月存款结构变化中，居民部门是 " 主力军 "。其中，居民定期存款超季节性减少 8426 亿元，规模远超居民活期存款（减少 4446 亿元）以及非金融企业定期存款（减少 3156 亿元）和活期存款（减少 1219 亿元）。报告认为，2025 年以来，存款 " 搬家 " 在很大程度上就是定期存款的 " 活期化 " 过程，而真正的入市高潮或尚未到来。二、潜在活水：未来两年逾 15 万亿 " 超额定存 " 到期真正的看点在于未来。报告测算，一个规模更为庞大的定期存款到期潮即将来临。由于 2022 年至 2023 年是存款定期化的高峰期，大量当时存入的高息定存将在 2025 年至 2026 年集中到期。报告通过对 2021 年至 2024 年新增存款的期限结构进行估算，得出了两个层面的预测数据：从绝对规模看：2021 年至 2024 年合计增加的 66.54 万亿元定期存款中，预计 2025 年和 2026 年将分别有 22.28 万亿元和 9.4 万亿元到期。仅 2025 年下半年，三、四季度将分别有 5.24 万亿和 1.66 万亿到期。从 " 超额 " 规模看：剔除趋势性增长后，2025 年和 2026 年预计分别有约 11.08 万亿元和 4.05 万亿元的 " 超额 " 定期存款到期。其中，2025 年三季度和四季度分别约有 2.13 万亿和 2.81 万亿到期。三步走：释放储蓄的路线图摩根士丹利在报告中指出，中国家庭储蓄率高达 35%，远超全球其他主要经济体。结合国际经验和中国国情，摩根士丹利提出了一个旨在释放中国家庭储蓄潜力的三阶段路线图：第一阶段（未来 2-3 年）：提振风险偏好，引导存款向股市转移。 报告认为，市场对政策方向和流动性的反应通常领先于基本面。自 2024 年 9 月政策转向以来，一个更具建设性的市场叙事正在形成。这已促使约 6-7 万亿元的超额定期存款开始向股市等风险资产迁移。目前，这一过程尚处早期，主要由高净值人群推动。第二阶段（未来 6-8 年）：重塑通胀预期，释放储蓄用于消费。 要将高达 30 万亿元的周期性超额储蓄转化为消费，核心在于改变家庭对未来收入和物价的预期。更高的通胀预期将降低持有现金的吸引力，鼓励即期消费。第三阶段（长期）：全面社保改革，降低结构性储蓄率。 这是解决问题的根本之道。通过建立全国统一的社会保险体系，缩小城乡差距，提升保障水平，才能从根本上降低居民的预防性储蓄动机。