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在这个繁忙的都市生活中,我们总是渴望一段轻松愉快的旅行,来放松身心,感受大自然的美好。而与爱侣和朋友一起出行,无疑是一次难忘的体验。今年夏天,我和丈夫决定邀请几位好友,一起踏上了一段说走就走的旅行。 我们选择的目的地是风景如画的云南,这里有着秀美的山水、独特的民族风情和丰富的文化底蕴。出发前,我们提前做好了行程规划,预订了机票和酒店,还精心挑选了一些当地的特色美食,为这次旅行做好了充分的准备。 第一天,我们来到了丽江古城。漫步在青石板铺就的街道上,两旁是古色古香的建筑,仿佛穿越到了千年之前。我们沿着古城墙漫步,欣赏着古城的美丽风光,感受着浓厚的文化氛围。傍晚时分,我们在古城内的一家特色餐厅品尝了纳西族美食,味道鲜美,让人回味无穷。 第二天,我们来到了玉龙雪山。乘坐缆车登上山顶,眼前的景色美得让人陶醉。洁白的雪峰、碧绿的草甸、清澈的湖泊,构成了一幅绝美的画卷。我们还体验了滑翔伞,从空中俯瞰整个玉龙雪山,那种感觉真是难以言表。 第三天,我们来到了大理。在大理古城,我们漫步在洋人街,感受着异国风情。随后,我们来到了洱海,乘坐游船环湖游览。湖水清澈见底,四周的山峦倒映在水中,美不胜收。我们还品尝了洱海鱼,鱼肉鲜嫩,味道鲜美。 第四天,我们来到了香格里拉。在这里,我们参观了松赞林寺,感受到了藏传佛教的神秘与庄严。随后,我们来到了普达措国家公园,欣赏了高原风光。这里的景色美得如诗如画,让人流连忘返。 在旅途中,我们不仅欣赏了美景,还品尝了各种美食。在云南,我们品尝了过桥米线、云南小锅米线、鲜花饼等特色美食,每一道菜都让人回味无穷。 这次旅行,让我们感受到了大自然的神奇魅力,也让我们更加珍惜彼此的友谊。在旅途中,我们互相帮助,共同面对困难,增进了彼此的感情。而与爱侣同行,更是让这次旅行充满了浪漫与温馨。 在旅行的最后一天,我们来到了石林。这里的石林千姿百态,仿佛是大自然的鬼斧神工。我们在石林中漫步,留下了美好的回忆。 这次旅行,让我们收获了满满的幸福和感动。在未来的日子里,我们会继续携手前行,共同创造更多美好的回忆。而与朋友和爱侣一起旅行,更是让我们感受到了生活的美好。让我们期待下一次的旅行,再次踏上那片神奇的土地,去感受大自然的魅力,去珍惜彼此的友谊。
9 月 17 日午后,恒生科技指数持续拉升,盘中一度突破 6300 点。个股方面,百度集团、商汤、蔚来、中芯国际、阿里巴巴和京东们纷纷领涨。其中,百度以 15.72% 的涨幅领涨成分股,总市值也回归至了 3603 亿港元的规模!整体,颇有种被 AI 和芯片业务带动全场起飞的既视感。AI 对搜索业务商业化的挤压和破局其实在这轮普涨之前,上周百度就已经猛涨过了一波,最高涨幅 9.48%。不过,两次上涨的核心原因都大差不差,主要还是 AI 芯片业务的带动,本质和寒武纪们的上涨是一样的。此前百度旗下的昆仑芯官微发布消息称,公司中标中国移动 2025 年至 2026 年人工智能通用计算设备(推理型)集中采购项目 10 亿级订单,其中在 " 类 CUDA 生态 " 标段中,基于昆仑芯的 AI 服务器产品中标份额第一。至于最近,则是又赶上了中芯国际测试国产光刻机等一系列积极消息的带动。这背后的底层投资逻辑,实际上有两个:一个是直观的、国产芯片的算力替代逻辑。在英伟达被调查,H20 等 " 合规版 "GPU 供货可能会受限,国内 AI 公司急需替代方案的背景下,当百度昆仑芯、寒武纪们被证实是极少数能大规模商用的国产 AI 芯片企业后,对应的 AI 想象力自然就会被直线拔高。另一个是更深层的、硬科技价值的回归。以百度为例,现在百度最大的亮点业务就是云和智能驾驶。天眼查 APP 显示:今年第二季度,百度实现营收 327 亿元,剔除爱奇艺后的核心收入约为 263 亿元。其中有一个明显的变化是:当期百度在线营销收入为 162 亿元,同比减少 15%;非在线营销收入为 100 亿元,同比增长 34%,主要受智能云业务增长所带动。如果算上爱奇艺收入,两项业务总营收占比超过了 50%。至于智能驾驶业务,今年二季度,百度的无人车服务萝卜快跑,在武汉也已经实现了盈亏平衡,同期提供的全无人自动驾驶订单超过了 220 万单,同比增加 148%。此外,在今年上半年,萝卜快跑还先后宣布与移动出行服务平台 Uber、Lyft, Inc 建立了战略合作伙伴关系,萝卜快跑无人驾驶出行服务也将拓展至美国、欧洲等全球多个市场。但是对此,在 8 月 20 日发布完二季度报后的近两周里,百度的股价却没有迎来太大的波动。一方面可能是投资偏好,即便 2017 年百度就已经选择 All inAI,将 AI 视为未来十年的核心业务,但资本市场可能还在用过去 " 搜索引擎广告 " 的老眼光看百度,将百度视为一家在线广告运营商,而不是高科技公司,这自然就给不了太高的估值。二是 AI 的持续投入又会客观影响到百度的盈利能力等表现,市场不确定性强。再加上 DeepSeek 之后,老牌大模型舆论上都有所承压,品牌估值受到一定压制。三是行业没到拐点,在始终以 OpenAI、英伟达芯片为科技对标锚点的背景下,国产 AI、国产芯片们的投资想象力是得不到完全释放的。毕竟,创新差距不够大,算力又始终受制于人,那么资本市场对国产 AI 玩家们的实际价值,必然也要大打折扣。此前华泰证券就表示,作为国内为数不多的集自研芯片能力、AI 基础设施服务能力与 AI 应用场景为一身的互联网公司,百度体系内存在数个被显著低估的业务资产,如自动驾驶业务、自研的昆仑芯业务、百度文库及百度网盘等具备 AI 功能或属性的软件应用 ……所以,这就需要一根 " 针 " 来挑破资本市场的固有认知,让投资者们对百度 AI 业务重新定价,重估中国硬科技的想象力。这根 " 针 ",前段时间是 DeepSeek,现在就是百度、寒武纪和阿里们被认可的 AI 芯片,未来则有可能是百度们的 " 萝卜快跑 "。原因无他,AI 这个行业需要灵机一动的创新,比如 DeepSeek;但也需要日复一日的深耕,比如昆仑芯片、寒武纪以及 AI 在 B 端的落地,又比如 AI 应用在 C 端的不断渗透。在这方面,昆仑芯片只是一个缩影,百度的 AI 技术积累实际上一直都是被低估的。比如 IDC 数据显示,早在 2024 年中国区数据中心芯片厂商出货量排名中,百度就已经以 6.9 万颗排名第三,位于英伟达和昇腾之后,领先寒武纪的 2.6 万颗。此外,还记得苹果 AI 选择的中国合作伙伴吗?一家是 AI 研发投入超千亿,未来还砸钱 3800 亿的阿里,另一家就是 All in AI 多年的百度,这也足以证明百度在 AI 方面的技术领先实力。百度的 AI 战略是 " 通过自下而上的全栈式布局与持续迭代,构建从昆仑芯算力底座、文心大模型到千帆平台及行业应用的完整 AI 生态,形成技术自研可控、场景深度渗透的竞争壁垒,力求在智能时代的政企服务、自动驾驶等核心领域保持领先地位 "。这一套完整的 AI 前瞻研究和生态布局,正在重塑百度长期叙事逻辑。所以为什么此次百度涨得最猛?就像弹簧一样,过去被低估的越严重,如今反弹起来也可能就越猛烈。某种程度上,现在可能才是百度价值回归之路的开始。因为从投资的角度看,未来对百度的期待至少还有两点:1、未来昆仑芯片业务更大范围的落地应用,以及自身算力成本的进一步下滑。2、自动驾驶跑通盈利逻辑后,萝卜快跑的商业化规模加速。这两大业务过去并没有充分反应到百度的估值上,那么在逻辑变了后,我们是不是也就该给百度重新定个价了?AI 能否重塑百度的长期叙事?现在的百度值多少钱?我们不妨用 STOP 法来估算一下。百度的业务分为三大块:一是核心广告业务:其中包括传统搜索广告及 AI 驱动的广告,比如智能体、数字人广告。考虑到 AI 转型影响,假设 2025 年广告收入约 600 亿元,净利润率 25%,保守的 5 倍市盈率计算,核心广告业务保守估值 105 亿美元。二是 AI 云业务:云业务方面,增速一直都不错,Q2 收入 65 亿元,年化约 260 亿元,预估 2025 年收入 300 亿元,约合 42 亿美元,按照华泰研报中给出的 7 倍市销率计算,AI 云业务的估值大概为 294 亿美元。三是自动驾驶业务:2025 年一季度财报来看,萝卜快跑在全球提供超 140 万次出行服务,同比增长 75%。目前,萝卜快跑与 Uber 建立战略合作伙伴关系,无人驾驶出行服务也会出海。由于没详细数据,大概估计萝卜快跑 2025 年收入 20 亿元,约 2.8 亿美元,参考华泰、摩根大通的估值,按照 25 倍市销率计算,保守估值为 70 亿美元。如果按照海外研究机构 TD Cowen 预测 Waymo 的 750 亿美元估值,那么萝卜快跑成本更低,给到 400 亿美元也不为过。四是芯片业务方面:2025 年收入预期与寒武纪相当,如果给予市销率 20 倍,以 9 亿美元的营收计算,保守估值在 188 亿美元。爱奇艺 35 亿美元营收,1 倍市销率,与其他业务估值之和约 85 亿美元。此外,百度账上有约 173 亿美元。所以保守计算,百度的合理估值应该在 915 亿美元左右。但现实是。截止 9 月 18 日收盘,百度港股市值 3652.22 亿港元 ……这实际上也是现在资本市场,最需要对科技公司改变估值逻辑的佐证。当前,市场上有两种科技公司:一种是科技行业,但是靠商业模式挣钱。比如过去的搜索,又比如将零售生意搬到线上的电商等等。另一种则是硬科技,从 0 到 1 地探索创造。直接代表的就是各种芯片、AI 公司。前者的估值,含现金量更高,市场更偏向保守估值策略,没有太多溢价。重点看的是货币化率,是现金流。后者的估值则是成长性估值,重点是创新技术的落地空间。虽然看的是未来,但硬科技,实际上是有确定性的。一方面技术的先进性,最终一定会反应到估值上。就像现在寒武纪、中芯国际、百度(昆仑芯片)们的上涨,确定性就是 AI 行业的算力需求。AI 应用行业越多,范围越广,算力需求越有确定性 , 对应的芯片公司估值也就一定会上涨。尤其是现在,随着 Agentic AI 的不断渗透,Token 调用量将增长 10 倍以上,而对应的算力硬件需求将增长 100 倍以上,仅这一点便决定了未来芯片算力公司们的持续增长。另一方面 AI 技术的进步,也可以打开更大的 B 端服务需求空间。比如今年第二季度,谷歌在云收入同比大涨 32%,资本开支达 224.46 亿美元的背景下,同时又上调了全年资本开支 100 亿美元至 850 亿美元。微软也是如此,第二季度智能云业务增长 26%,资本开支 170.79 亿美元,同比增长了 23.11%, 但预计第三季度资本开支还将超过 300 亿美元,远超市场预期。为什么投入的这么疯狂?源于对未来云服务的强烈看好。用昆仑芯超节点上线百度公有云时,百度智能云事业群总裁沈抖的话来说就是:" 企业对基础设施的要求,已经从‘降本增效’转向‘直接创造价值’。所有计算产生的智能都会被封装进 Agents,参与价值创造和交付。企业的 AI 云,不再是成本中心,而会成为新型的利润中心 "。所以回过头来,这波不止是百度的股价涨了,阿里、中芯国际、商汤等一堆公司都涨了。特别是同样主打全栈 AI 能力,布局阿里云、AI 以及芯片业务的阿里,此次股价上涨还创下了四年新高,港股总市值重回 3 万亿港元的规模。这再一次说明,投资市场的逻辑正在优化,优秀的硬科技公司们也将迎来真正的价值回归时刻。至此,虽然现在百度们依然处于被低估阶段,但从长远来看,却也有可能是未来最具成长性溢价的。本轮寒武纪一夜暴涨成电子茅台,便是最直接的示例。不过不可否认的是,这些更多都是基于现在的 AI 行业发展所推测的,但实际上,AI 时代最不缺的就是颠覆。就像 DeepSeek 对 OpenAI 的异军突袭那样,谁也不知道寒武纪、昆仑芯片到底能够火多久?又会不会在明天被超越?这算是为百度们在当前狂热市场情绪下,埋下了不确定性 ……免责声明 :本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息,展开评论,但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。另:股市有风险,入市需谨慎。文章不构成投资建议,投资与否须自行甄别。